Тема 5. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Вопросы:

Критерии эффективности инвести­ционных проектов, их характеристика. Основные показатели для расчета эффективности инвестиционного проекта. Методы оценки

инвестиционных проектов, их достоинства и недостатки.

К простым, статическим критериям эффективности инвести­ционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма при­были.

Срок окупаемости инвестиций - это ожидаемый период воз­мещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов).

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот показа­тель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, а не как критерий выбора.

Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабель­ности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат воз­мещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы при­были с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инве­стиционного проекта.

Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается в том, что он не сложен и может использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро оценить проект в условиях дефицита ресурсов.

Недостатки данного метода состоят в том, что существует боль­шая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величи­ны чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

Критерии, основывающиеся на технике расчета временной цен­ности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике наиболее часто употребляются понятия: «чистый дисконти­рованный доход», «внутренняя норма доходности», «индекс доходно­сти», «дисконтированный срок окупаемости».

В качестве основных показателей для расчета эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать:

■ чистый доход;

■ чистый дисконтированный доход;

■ внутреннюю норму доходности;

■ потребность в дополнительном финансировании;

■ индексы доходности затрат и инвестиций;

■ дисконтированный срок окупаемости;

■ группу показателей, характеризующих финансовое состоя­ние предприятия - участника проекта.

Чистым доходом (ЧД) (net value, NV) называется накоплен­ный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход представляет собой дискон­тированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получа­емых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Внутренняя норма доходности (ВИД) (другие названия - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) - это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Техни­чески она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дискон­тированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значе­ние внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования «г». Проекты, у которых IRR > г, имеют положитель­ное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR < г, имеют отри­цательное NPV и потому неэффективны.

IRR может быть также использована:

■ для оценки эффективности проекта, если известны приемле­мые значения IRR для проектов данного типа;

■ оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - г); установления участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложе­ния ими собственных средств.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накоп­ленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансиро­вания проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реали­зуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

При оценке эффективности проекта часто используются: индекс доходности затрат = отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

■ индекс доходности дисконтированных затрат = отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтиро­ванных денежных оттоков;

■ индекс доходности инвестиций (ИД) = отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсо­лютной величине суммы элементов денежного потока от инвестици­онной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

■ индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) = отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтиро­ванной суммы элементов денежного потока от инвестиционной дея­тельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Дисконтированный срок окупаемости - это продолжитель­ность наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконти­рованный доход становится неотрицательным и продолжает таковым оставаться.

Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод.

Значение срока окупаемости не должно превышать срока жиз­ни проекта.

Для характеристики финансового состояния предприятия - участника проекта применяются методы анализа, предусматривающие расчет показателей:

■ ликвидности, включая расчет коэффициентов:

■ покрытия краткосрочных обязательств,

■ промежуточный коэффициент ликвидности,

■ абсолютной ликвидности,

■ финансовой устойчивости,

■ платежеспособности и других известных финансовых показателей.

В случае, когда финансирование проекта предполагается осу­ществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдельнос­ти в соответствии с его долей в финансировании проекта.

В отечественной практике эффективность инвестиционных проектов определяется в соответствии с Методическими рекоменда­циями по оценке эффективности инвестиционных проектов.