ПРОЦЕССЫ СОЗДАНИЯ БЛАГ ДО ПОЯВЛЕНИЯ ЧЕЛОВЕКА 73 страница

Точнее, предприниматель от их имени может заниматься продажей,
не нарушая никаких экономических принципов, если участники сочтут
целесообразным продажу части фондов.

5.3. Как образуется цена товара?

Не только в обиходе, но и в научной терминологии речь идёт о купле-
продаже и о цене именно самих юридических лиц, а не об имущественной
составляющей их сложного капитала. В этом несложно убедиться, обра-
тившись к газетным публикациям о продажах крупных юридических
лиц. Так, например, газета «Известия» 20.11.2004 г. опубликовала ин-
тересную подборку оценок стоимости юридического лица ОАО «Юганск-
нефтегаз» («ЮНГ») в миллиардах долларов США:

$2,1 — Минюст России, балансовая стоимость на 01.07.2004;

$10,4 — официальная консервативная оценка DrKW;

$12 — глава Федерального агентства по энергетике;

$15 — глава Федерального агентства по энергетике;

$16,20 — банк J.P. Morgan;

$13,20 — аналитики рынка;

$20,25 — исполнительный директор ТНКВР Г. Хан;

$30,4 — аудиторская компания DeGolyer and MacNaughton.

Конечно, 15-кратная разница образовалась не из-за максимальной и
минимальной оценки одного и того же объекта. Оценка Минюста ($2,1)
действительно отражает стоимость имущества юридического лица, воз-
можно, не вполне точно. В то же время оценки порядка $20—30 млрд. от-
носятся явно к другому показателю. К какому? Производственные фон-
ды и их стоимость в данном случае ни при чём. Люди готовы покупать
акции «ЮНГ» и за десятикратную цену, так как два-три года — и деньги
полностью окупятся. Фактически покупается «право» на получение час-
ти дохода, создаваемого участниками этого юридического лица.

Факт, что доброкачественные покупатели, а не только биржевые спе-
кулянты, готовы переплатить за столь дорогой «товар» в 5—10 раз боль-
ше, показывает, что покупается не фикция, а реальная ценность — право
использования результатов деятельности многотысячного коллектива,
т.е. их человеческого капитала. И хотя каждый отдельный человек фор-
мально свободен уйти или остаться в проданном юридическом лице, но
фактически большинство участников остаётся, что служит основанием
для покупки действующих юридических лиц по явно завышенной цене.

5.3.1. Что оценивается при продаже юридического лица?

Юридические лица не являются товаром и не могут быть объектом куп-
ли-продажи, но фактически продаются как объект сложного капитала.

Существование сложного и человеческого капитала наука и законо-
дательная практика не признают. В то же время в реальной жизни пред-
приниматель, не задумываясь, платит пяти- и даже десятикратную сто-
имость якобы производственных фондов юридического лица. Что же он
покупает?

В сделках купли-продажи цена юридических лиц определяется не
столько стоимостью имущества предприятия, сколько тем потенциаль-
ным экономическим результатом, который может быть получен при
использовании этого имущества, причём продажная цена «якобы иму-
щества» может существенно отличаться от его рыночной стоимости.
Фактически речь идет о человеческом капитале, так как результат (до-
ход) действующего предприятия может, как показывает практика, изме-
няться в десятки раз при одном и том же имущественном капитале.

Оценивается и продаётся не имущественный капитал юридического
лица, а сложный, включающий в себя человеческий капитал, который
не может быть объектом купли-продажи.

В XVII—XVIII вв. российские помещики продавали принадлежав-
шую им землю и вместе с ней сотни и тысячи «ревизских душ» крестьян,
закреплённых за этой землёй. Но крепостное право наши «правозащит-
ники» осуждают. Почему же мы с умилением взираем на «трудовое пра-
во» — по сути возрождение того же крепостного? Мы утверждаем:

поскольку человек в наше время не является объектом собственнос-
ти, и, соответственно, товаром, его способности, образующие чело-
веческий капитал, тоже не могут быть товаром; значит, и юридиче-
ское лицо, включающее человека как элемент сложного капитала,
тоже не может быть товаром.

Этот тезис выведен не из экономических соображений. Отказ от работор-
говли имел не только экономическую подоснову, но и социально-полити-
ческую. Использовать рабочую силу раба стало экономически невыгодно,
но человеческий капитал не исчерпывается рабочей силой. Современная
работорговля остаётся выгодным бизнесом, несмотря на уголовное пре-
следование. Так что локальная работорговля и технически возможна, и
экономически оправдана. Но так как нравственно общество осудило рабо-
торговлю, то для продажи человеческого капитала формально используют
другую терминологию. А следовало бы недопустимость продажи юриди-
ческого лица принять как данность современного общества.

Товаром может быть только имущественный комплекс, цена ко-
торого сводится к определению балансовой стоимости имущества
юридического лица, а продавцом являются участники юридического
лица, которым этот комплекс принадлежит на правах общей совмест-
ной собственности.

Практика показывает, что даже простейшую продажу телеги можно
превратить в проблему. Если телегу продаёт извозчик или кто-то другой
с ведома и согласия извозчика — это нормальная сделка. А если лошадь и
телега являются собственностью извозчика, а продаёт их «чужой дядя»,
одолживший в своё время деньги извозчику, который за оказанную услу-
гу давно уже рассчитался?

Кстати, большинство якобы имущественных конфликтов, вспыхива-
ющих в России то там, то тут, вызваны как раз этой нелепой коллизией:
продаётся телега с извозчиком и лошадью в придачу. Но «извозчик» час-
то не хочет играть роль бессловесного «пятого колеса» в телеге, потому
что его объективная роль совсем другая. Вся эта глупейшая ситуация
свидетельствует о серьёзных законодательных просчётах.

Если систему управления коммерческими юридическими лицами при-
менять не к вкладчикам, а только к инвесторам, всё сразу становится на
свои места. Хочешь участвовать в управлении юридическим лицом — по-
жалуйста. Но становись не просто лицом, оказавшим ему услугу, но и
участником трудовой деятельности, пользующимся этой услугой.

Если всё расставить по местам, то «купля-продажа юридических лиц»
утратит спекулятивный характер. Нелепости современного инвестици-
онного процесса отомрут сами собой, как только будет упорядочен про-
цесс ценообразования дивидендов, а акции получат свой объективный
статус. Исчезнет и такой метод приобретения предприятий, как покуп-
ка контрольного пакета акций, так как при экономически обоснованной
системе управления юридическим лицом «контрольный пакет», относя-
щийся к финансовым обязательствам, будет составлять, как правило, не
более 10% голосов участников.

Толковый предприниматель, уверенный в своих способностях навес-
ти порядок в любом юридическом лице, фактически лишён возможности
предложить свои услуги коллективу участников юридического лица, до-
веденного «до ручки» неумелым управлением, и вынужден искать другие
пути, экономически и социально абсурдные, но зато установленные зако-
ном. Он покупает контрольный пакет акций, назначает сам себя генераль-
ным директором, и через два-три года предприятие не узнать. Возможен
и другой вариант: контрольный пакет акций приобретает «инвестор-вам-
пир» (финансовый, а не литературный термин), устанавливает заоблачные
дивиденды, и через два-три года продаёт юридическое лицо, которому,
возможно, вообще не суждено встать на ноги, за приличную цену, которая
определяется высокими дивидендами, выплачивавшимися в предшеству-
ющие годы в ущерб экономическому развитию предприятия.

Таким образом, даже самая абсурдная экономическая система не спо-
собна противостоять человеческому интеллекту. Но если это и происхо-
дит, то не благодаря эффективному экономическому законодательству, а
несмотря на отсутствие такового.

5.4. Роль человеческого и имущественного капитала

Нельзя разделять доход на полученный «за счёт» человеческого и «за
счёт» имущественного капитала, так как только природная энергия спо-
собна создавать блага без участия человека и имущества. Имуществен-
ный капитал вообще ничего создать не способен, влияя только на величи-
ну создаваемого результата. Однако сопоставить влияние человеческого
и имущественного капитала всё-таки можно.

Современный доход — это совокупный результат использования че-
ловеческого и имущественного капитала. Взаиморасчёты за использо-
вание природного капитала осуществляются другим путём и полностью
построены на соблюдении условий рыночной экономики. Однако доходы
от использования имущественного и человеческого капитала по величи-
не друг с другом несопоставимы (рис. 5).

Преимущество этой несопоставимости проявляется, когда вопрос
увеличения дивидендов пытаются решать не увеличением дохода, а его
перераспределением, т.е. увеличивают дивиденды за счет уменьшения
заработной платы. При существующем соотношении этих величин умень-
шение заработной платы на 5% позволяет вдвое увеличить дивиденды.

Большая разница в оценках «Юганскнефтегаза» объясняется тем, что
оценивается не стоимость производственных фондов, которая, конечно,
колеблется в пределах нескольких процентов, а способность коллектива
к созданию дохода юридического лица, которая может измениться в не-
сколько раз.

5.5. Выводы

1.Косвенные методы определения стоимости имущественного капи-
тала юридического лица, исходя из экономических результатов его де-
ятельности, научно несостоятельны, так как экономический результат
зависит не столько от величины имущественного капитала, сколько от
эффективности его использования, т.е. от человеческого капитала. По
этой же причине методологически несостоятельна действующая система
ценообразования имущественного капитала юридических лиц.

2.Достаточно сложная задача определения реальной стоимости иму-
щественного капитала требует существенного улучшения методологии и
качества бухгалтерского учёта в сочетании с периодическими переоцен-
ками стоимости имущества, проводимыми специализированными фир-
мами.

3.Важнейшей составляющей имущественного капитала являются
объекты, представляющие собой «овеществлённый интеллект» (напри-
мер, система общественных институтов), которые действующей систе-
мой учёта вообще не берутся во внимание.

4.При правильной организации учёта прироста стоимости имуще-
ственного капитала, почти непрерывно происходящей в действующем
юридическом лице за счёт собственных ресурсов, его участники в скором
времени становятся инвесторами.

5.В связи с нерыночной системой ценообразования и нарушениями
экономических и социальных прав участников действующая система
инвестирования должна быть полностью изменена путём восстановле-
ния прав настоящих участников юридического лица и исключения ис-
пользования инвестиционного процесса для осуществления нерыночных
методов обогащения владельцев денежного капитала за счёт участников
юридических лиц.

6. ОПТИМАЛЬНАЯ СИСТЕМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ

6.1. Общие положения

В основе системы, претендующей на определение «оптимальная»,
должны находиться экономические принципы, существующие объек-
тивно и часто не зависящие от человека. Только соблюдение этих принци-
пов может обеспечить максимальную эффективность инвестиционного
процесса. Таких принципов четыре, хотя, конечно, при более детальной
классификации их может быть и больше.

1. Каждый участник коммерческого юридического лица обязан участ-
вовать не только в трудовой деятельности, образуя человеческую состав-
ляющую сложного капитала, но и в инвестиционном процессе, образуя
его имущественную составляющую.

2. Стоимость финансовой услуги определяется экономически коррект-
ным выражением

СФУ = К • Т • d. (1)

3. Условия оказания финансовой услуги (практически это показатель
d) являются предметом рыночной сделки, одной стороной которой явля-
ется юридическое лицо, представляющее собой интересы его участников,
а другой стороной — физические и юридические лица, оказывающие фи-
нансовую услугу данному юридическому лицу, в том числе и его участни-
ки, которые обязаны становиться его инвесторами. Акция как документ,
превращающий долговую расписку в товар, не используется, так как та-
кое «превращение» долговой расписки экономически несостоятельно.

4. Цель инвестиционного процесса — обеспечить юридическое лицо
(точнее, его участников) необходимым объёмом инвестиций с наимень-
шими затратами, а не обогатить лиц, оказывающих финансовую услугу.

6.2. Создание инвестиционного фонда

Создать инвестиционный фонд можно четырьмя способами:

- банковская ссуда;

- средства внешних вкладчиков;

- собственные средства участников, не связанные с их деятельностью
в данном юридическом лице;

- средства юридического лица до их распределения между участни-
ками.

Фактически во всех перечисленных случаях реальным источником
являются доходы юридического лица, т.е. средства, принадлежащие его
участникам. Разумеется, не исключается и аренда или аренда с правом
выкупа, когда это экономически целесообразно.

В действующей системе инвестирования определение сроков возврата
полученного юридическим лицом кредита является прерогативой креди-
торов. Явно завышенная величина дивидендов и неограниченный срок
оказания финансовой услуги способствуют неэкономическому обогаще-
нию вкладчиков денежного капитала. Такое «право кредитора» суще-
ствует и в международной практике, поскольку вся мировая система пра-
вообеспечения действует в интересах обладателя «денежного мешка».
Мы считаем, что определять сроки кредита должен его получатель. Ведь
если эта сделка равноправна (как это должно быть в условиях рыночных
отношений), то прекращение её действия не может нанести ущерб ни од-
ной из сторон. Решающее слово должно принадлежать пользователю ус-
лугой: нужна услуга — он её получает и оплачивает по рыночной цене. А
если не нужна? Насильно навязывать услугу — это не бизнес, а шантаж.

Принципиальное отличие нашей системы от действующей в том, что
кредит берётся на ограниченный срок. 100-200 лет назад, когда форми-
ровалась современная система инвестиций, зарплата участников юридиче-
ского лица была настолько низка, что им было действительно сложно взять
на себя образование инвестиций. Но тогда и дивиденды, как правило,
были значительно ниже современных, что делало использование внешних
вкладчиков экономически более обоснованным. Но современный уровень
оплаты труда в большинстве развитых стран позволяет участникам пол-
ностью взять на себя создание инвестиционного фонда, кроме начального
периода деятельности предприятия, когда привлечение внешних вклад-
чиков или использование банковской ссуды экономически оправдано.

Поэтому устанавливаются две системы кредитования:

- для внешних вкладчиков, физических и юридических лиц, — на
срок 3-5 лет с правом досрочного погашения;

- для участников — на весь период, пока они находятся в трудовых
отношениях с юридическим лицом.

Таким образом, постоянно сокращается объём финансовых услуг
внешних вкладчиков и увеличивается объём финансовых услуг, оказы-
ваемых участниками. Кроме того, ничто не мешает юридическому лицу
иметь часть финансовых обязательств не в частной собственности участ-
ников или внешних вкладчиков, а в погашенном виде. Это значит, что
при стоимости имущества (активов) юридического лица, согласно бух-
галтерской терминологии, «А» рублей, соответствующие финансовые
обязательства (пассивы) будут стоить П рублей, причём А > П. Тогда сто-
имостный объём (А - П), не имеющий соответствующего натурального
аналога будет находиться в общей совместной собственности всех участ-
ников, которым принадлежат все производственные фонды в натураль-
ном виде.

Кстати, такой подвижной резерв «запасных» финансовых обяза-
тельств очень удобен. Участники при желании могут увеличить свои
финансовые обязательства или, наоборот, получить реальные деньги от
юридического лица за счёт сокращения перед ним своих финансовых
обязательств.

Кроме того, вкладом могут быть не только деньги, но и идея. Но из-
за трудностей в определении цены интеллектуального вклада, а главное,
из-за того, что человеческий капитал вообще не получил официального
признания, вопрос об интеллектуальном вкладе практически не реали-
зуется.

При желании любая внедренная идея может получить документаль-
ное отражение как в форме затрат на её внедрение, так и в форме эко-
номического результата её применения в виде дохода. Если интеллек-
туальный вклад получит свою настоящую оценку (конечно, если он её
заслуживает), будет использован огромный резерв, который представля-
ет собой человеческий капитал, остающийся пока у большинства людей
невостребованным.

6.3. Оплата финансовой услуги

В выражении СФУ = К • Т • d определение показателей К и Т не вы-
зывает вопросов. Выбор, весьма ограниченный, возможен только в опре-
делении показателя d. Однако мы считаем, что показатель d, часто назы-
ваемый «дисконтом», не следует определять самостоятельно, а брать его
таким, каким он складывается в банковской системе за рассматриваемый
период. С переходом к экономически обоснованной системе определения
дивидендов значения d, сложившиеся в регионах, будут публиковаться в
статистических сборниках.

Показатель d следует рассматривать как базовый или нормативный,
а участники юридического лица, если сочтут необходимым, вправе вво-
дить поправочные коэффициенты исходя из конкретных условий. Кроме
того, безусловной прерогативой участников юридического лица являет-
ся решение следующих вопросов:

- нужно ли привлекать внешних вкладчиков;

- следует ли использовать одинаковые или разные поправочные ко-
эффициенты для инвесторов и для вкладчиков;

- исходя из объективной потребности юридического лица в инвести-
циях, устанавливать коэффициенты пониженного (к < 1) и повышенно-
го (к₂ > 1) спроса к нормативному дисконту d = к • dн (на определённый
период);

- устанавливать порядок определения величины вкладываемого
капитала К каждым отдельным участником (как обязательный, т.е. в
установленном % к зарплате; как добровольно-обязательный, т.е. % ва-
рьируются в определённом диапазоне по желанию участника; как пол-
ностью добровольный).

Варьируя коэффициенты к₁ и к₂, можно существенно влиять на пред-
ложения вкладов. Рассматриваемая сделка носит публичный характер,
т.е. в общем случае должна быть одинаковой для конкретных категорий
кредиторов. Но это, конечно, не исключает возможность заключения ин-
дивидуальных сделок с конкретными юридическими или физическими
лицами, если для этого имеются определённые основания.

В условиях, когда предложение денег будет существенно опережать
спрос (процесс экономического развития ведёт именно к этому), разум-
но ограничить сумму вклада для каждого отдельного кредитора, предо-
ставив одновременно право увеличить эту сумму при пропорциональном
снижении дисконтной ставки. Так или иначе, но с существующим поло-
жением, когда интересы кредитора доминируют в инвестиционном про-
цессе, следует покончить.

6.4. Не связывает ли эта система руки предпринимателю?

Такой вопрос может возникнуть, хотя, на наш взгляд, он лишён ка-
ких-либо оснований.

1. От действующей системы инвестирования в любом случае следует
отказываться как от экономически необоснованной и социально пороч-
ной.

2. Определённое уменьшение «безразмерных» прав вкладчика эконо-
мически полностью оправдано, так как речь идёт не о создателе новых
благ, а о лице, оказывающем услуги. Финансовая услуга заключается в
передаче участникам права использования денег, которые имеют вклад-
чики.

3. Переход на оптимальную систему инвестирования открывает перед
предпринимателем неограниченные возможности для обоснования лю-
бых своих предложений в кругу лиц, которые в сфере производственного
процесса являются полными единомышленниками предпринимателя.

7. КОНЦЕПЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

1. Инвестиционный процесс создания производственных мощностей
по своей экономической природе затратный и не может иметь целью из-
влечение дохода или прибыли путём экономически необоснованного за-
вышения объективной цены оказанной услуги (величины дивидендов)
или самовозрастания стоимости акций (процесс, в природе не существу-
ющий).

2. Экономически инвестиции представляют собой преобразование де-
нежного капитала в производственные фонды юридических лиц или де-
нежного капитала в создание человеческого капитала.

3. Денежные средства для осуществления инвестиционной деятель-
ности некоммерческого юридического лица образуются его учредителем,
а коммерческого — физическими и юридическими лицами, в том числе и
его участниками, для которых этот процесс является их прямой обязан-
ностью.

4. Действующее коммерческое юридическое лицо способно самосто-
ятельно осуществлять финансирование инвестиционной деятельности,
т.е. осуществляет самофинансирование, самую экономичную форму об-
разования инвестиций. Инвестиционный процесс по своей экономичес-
кой природе ориентирован на инвесторов, а не вкладчиков.

5. Нормативная стоимость инвестиционной услуги (дисконт) форми-
руется в сфере банковской деятельности и, как правило, не должна быть
ниже банковского процента по депозитному вкладу и выше банковского
ссудного процента.

6. Инвестиционный процесс может применяться для образования про-
изводственных фондов в юридических лицах одним из двух способов:

- если действующее или учреждаемое юридическое лицо занимает-
ся и производственной, и финансовой (для образования инвестиций) де-
ятельностью, с одним и тем же кругом участников (все инвесторы), то
договор, содержащий основные положения, определяющие правовые и
экономические отношения участников, подписывает каждый участник
по мере его вступления в трудовые отношения с юридическим лицом;

- если действующее или учреждаемое юридическое лицо занимает-
ся и производственной, и финансовой (для образования инвестиций) де-
ятельностью, с различным составом участников этих процессов (участ-
ники-инвесторы и вкладчики), то заключаются два договора. Договор,
содержащий основные положения, определяющие правовые и экономи-
ческие отношения участников, подписывает юридическое лицо (пред-
приниматель) с каждым участником и инвестором по мере его вступле-
ния в трудовые отношения с юридическим лицом; договор с вкладчиком
подписывается по подобию банковского договора от имени всех участни-
ков юридического лица предпринимателем.

7. В договоре, заключаемом с участниками, юридическое лицо фикси-
рует получение участниками права общей совместной собственности на
само юридическое лицо, которое они сами образуют своим участием, и на
его производственные фонды; права на участие в управлении юридичес-
ким лицом и в распределении дохода, а также обязательство участников
использовать свой человеческий капитал и нести ответственность за по-
гашение полученного кредита в форме заёмного капитала вкладчиков.

8. Управление юридическим лицом и, соответственно, инвестицион-
ным процессом, осуществляется участниками производственного про-
цесса, неизбежно становящимися инвесторами. Число голосов, прина-
длежащих каждому участнику, определяется степенью участия, которая
в свою очередь определяется величиной полученного им вознаграждения
в форме только заработной платы или заработной платы и дивидендов,
отнесённых ко всей сумме заработной платы и дивидендов, полученных
всеми участниками и инвесторами.

9. Получая от вкладчика услугу в виде денежной суммы и права ею
пользоваться и распоряжаться, юридическое лицо выдаёт вкладчику фи-
нансовое обязательство (договор, акция), в котором предусматривается
право вкладчика на компенсацию переданной суммы либо в любое время
по желанию вкладчика, либо в определённые сроки, и право юридичес-
кого лица погасить полученную сумму в любое время по желанию юри-
дического лица, а также выплата дивидендов за всё время пользования
кредитом.

10. Акции или равноценные им обязательства, полученные участни-
ками от юридического лица, являются именными (частной собственнос-
тью участников), могут быть реализованы только с согласия юридическо-

го лица, и их номинальная стоимость остаётся первоначальной с учётом
официальной инфляции. В случае прекращения трудовых отношений
компенсация стоимости акций производится в обязательном порядке,
кроме случаев, когда сохранение обязательства в отношении конкретно-
го человека рассматривается как форма оказания ему социальной помо-
щи.

Самостоятельная работа[21].

1. Является ли инвестиционный процесс источником получения дохода? (Разд. 2.)

2. За счёт чего получают высокий доход вкладчики имущественного капитала?
(Разд. 2)

3. Чем инвестиционная деятельность отличается от финансовой? (Разд. 2.)

4. Почему инвестиционные затраты учитываются отдельно от производствен-
ных? (Разд. 2)

5. Что такое «портфельные инвестиции»? (Разд. 3.)

6. Кто создавал инвестиционный процесс? (Разд. 4.)

7. Что даёт основания судить о создателях юридического лица? (Разд. 4.)

8. Что означает право общей совместной собственности применительно к юриди-
ческому лицу? (Разд. 4.)

9. Чем отличается аренда от инвестиционной формы образования имущества?
(Разд. 4.)

10. Бывает ли экономически обоснованное возрастание стоимости акции? (Разд.

4.)

11. Что продаётся при продаже юридического лица? (Разд. 5.)

12. Если объект продан в два-три раза дороже стоимости его имущества по бухгал-
терским данным, кто должен получить разницу? (Разд. 5.)

13. Каков порядок выплаты дивидендов инвесторам? (Разд. 4.)

Глава 18.-----------------------------

ОБЩЕСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ
ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ......................................................................................................................................... 309

1. Определение понятия «финансовая деятельность»................................................................................................................................. 311

1.1. Что такое финансовая деятельность?.......................................................................................................................................................... 311

2. Общественно вредная финансовая деятельность................................................................................................................................... 313

2.1. Как отличить общественно полезную деятельность от общественно
вредной?............................................................................................................................. 313

2.2. Классификация 314

2.3. Односторонние рыночные сделки.......................................................................................................................................................... 314

2.4. Методы ценообразования, не учитывающие мнения плательщиков............................................................................................ 315

2.5. Произвольное повышение стоимости активов............................................................................................................................................. 316

2.6. Выводы 317

3. Как формируется стоимость кредитных услуг?............................................................................................................................................... 317

3.1. Оптимизация банковских финансовых услуг................................................................................................................................................. 318

3.2. Цена финансовой услуги, оказываемой банками и акционерами.................................................................................................................. 319

3.3. Оптимальная система определения стоимости финансовых услуг ....................................................................................................... 321