МЕТОДИКА РАСЧЕТА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Расчеты для анализа общественной эффективности проекта можно проводить двумя основными способами, на основе формируются две методики расчетов. В первом способе осуществляется переход от финансового анализа к экономическому, при этом информация, полученная для расчета коммерческой эффективности, используется в качестве исходного пункта. Второй способ аналогичен проведению финансового анализа и предполагает построение полного комплекса взаимосвязанных таблиц для расчета общественной эффективности проекта. Такой способ применяется в Методических рекомендациях 2000 г. Данный способ позволяет представить информацию в разрезе взаимосвязанных таблиц в форме, полностью сопоставимой с соответствующими таблицами для расчета коммерческой эффективности. В первом же способе показывается их изменение при переходе от финансового анализа к экономическому (в разрезе отдельных факторов).

Тем не менее представляется предпочтительным использование первого способа по следующим причинам. Прежде всего, создается информационная основа для анализа не только эффективности проекта, но и эффективности участия в проекте. С помощью данного способа появляется возможность установить соответствие влияния факторов различия финансового и экономического анализа с эффективностью участия в проекте различных субъектов инвестиционной деятельности за рамками проекта, тем самым в полной мере представить эффективность участия в проекте.

Для Кроме того, для большинства проектов, требующих проведение проведения экономического анализа, необходимо наряду с общественной анализировать и коммерческую эффективность, поэтому первый способ представляется более предпочтительным и рассматривается в качестве базового. Он Данный способ позволяет существенно упростить проведение расчетов, а также ясно показать влияние каждого из специфических факторов общественной эффективности. Недостатком данного способа являются достаточно жесткие требования к доступности, качеству и детализированности исходных данных. Применение определенного метода оценки зависит от особенностей отдельных проектов и возможностей получения исходной информации. Второй способ позволяет более полно представить информацию в разрезе взаимосвязанных таблиц, сопоставимых с соответствующими таблицами для расчета коммерческой эффективности. ОднакоП с точки зрения конечного результата, позволяющего оценить общественную эффективность, оба способа эквивалентны.о получаемым показателям общественной эффективности проекта два названных способа эквивалентны. Если анализ общественной эффективности останавливается на первом этапе и ограничивается оценкой эффективности проекта, может выбираться любой из двух названных способов. Если достижение целей конкретного проекта требует полной оценки общественной эффективности, предпочтительнее применение второго способа, который в дальнейшем рассматривается в качестве базового.

Переход от финансового анализа к экономическому осуществляется с помощью соответствующей корректировки денежных потоков от расчета коммерческой к расчету общественной эффективности, а также ставки их соизмерения во времени. Предполагается, что два основных этапа финансового анализа завершены и сформирован денежный поток по проекту (другими словами, инвестиционный денежный поток), включающий выгоды B_t и затраты C_t в каждый момент времени и служащий основой расчета коммерческой эффективности при ставке дисконтирования r_t. В процессе корректировки денежных потоков согласно основному методу определяются величины изменения соответствующих выгод B_t, затрат C_t и ставки дисконтирования r_t, что позволяет сформировать денежный поток для расчета общественной эффективности и соизмерять новые выгоды и затраты с помощью социальной ставки дискотирования. Таким образом, суть перехода от финансового анализа к экономическому в терминах чистого дисконтированного дохода можно кратко представить следующим соотношением:

Проведение расчетов связано с последовательной сменой этапов, соответствующих основным направлениям и факторам перехода от финансового анализа к экономическому. Получаемые результаты постепенно, в соответствии с прохождением каждого этапа, показываются в единой таблице 6.1.

Первый этап. Исключение перераспределительных эффектов. Сначала в денежных потоках для расчета коммерческой эффективности выявляются составляющие, связанные с перераспределительными процессами, прежде всего налоги, импортные пошлины, определяемую финансированием часть оборотного капитала. Затем они исключаются с помощью добавления к выгодам связанных с перераспределением затрат: налогов, пошлин и сборов, а к затратам - связанных с перераспределением выгод: дотаций, субсидий, субвенций, трансфертов (как уже отмечалось, это позволяет уравновесить составляющие, включенные в денежные потоки для финансового анализа).

Предположим, что для рассматриваемого проекта выделяются две группы факторов, связанных с перераспределительными процессами: налоги и таможенные пошлины. Каждая группа факторов анализируется отдельно. Сначала рассмотрим налоги. В общем случае при переходе от финансового анализа к экономическому необходимо исключить влияние всех перераспределительных процессов. Это относится и к налогам в составе себестоимости, в частности, начислениям на заработную плату. Поэтому к ежегодным выгодам в рамках экономического анализа добавляются суммы налогов и платежей во внебюджетные фонды. Для рассматриваемого проекта с 1-го по 6-й годы они равны 130, 145, 184, 224, 230, 237 млн. руб., соответственно (см. строку «итого налогов и платежей во внебюджетные фонды» таблицы 7 Приложения 3.1).

Вторая группа факторов связана с выплатой таможенных пошлин при покупке импортного оборудования. Пусть ставка таможенного тарифа равняется 10%, а издержки на приобретение оборудования в рамках финансового анализа учитываются в составе затрат в размере -400 млн. руб., включающих -36,4 млн. руб. импортной пошлины. Проиллюстрируем два

Таблица 6.1.

Изменение денежных потоков проекта при переходе

от коммерческой к общественной эффективности

(без дисконтирования), млн. руб.

возможных способа корректировки затрат при переходе к экономическому анализу. Для общества в целом действительные издержки составляют 363,6 млн. руб. Их можно получить, вычитая таможенную пошлину из затрат, включенных в денежные потоки для расчета коммерческой эффективности (= 400 – 36,4), или используя переводной коэффициент (= 400 / 1,1). Эквивалентный с точки зрения чистого дохода результат можно получить, добавив к выгодам таможенную пошлину в размере 36,4 млн. руб. и одновременно сохранив на прежнем уровне частные издержки (-363,6 = 36,4 – 400). Второй метод и предлагается в качестве базового.

Третья группа факторов определяется зависящими от финансирования составляющими нормируемых оборотных средств, влияющими на величину инвестиций в прирост чистого оборотного капитала. Для исключения соответствующих перераспределительных эффектов в рассматриваемом проекте изменяются инвестиции в оборотный капитал. Предположим, что авансы поставщикам в рассматриваемом проекте не предоставляются. Тем самым среди прочих текущих активов нет составляющих, связанных с перераспределением. Сначала корректируется величина краткосрочных активов. Из текущих активов, полученных в рамках финансового анализа, вычитается дебиторская задолженность. Полученная новая величина со 2-го по 6-й период ежегодно равна 70 млн. руб. (= 100 – 30). Нормируемые краткосрочные обязательства теперь не учитываются, поэтому для данного проекта чистый оборотный капитал совпадает с нормируемыми текущими активами и в операционный период ежегодно составляет 70 млн. руб. (= 70 –0). Следовательно, инвестиции в оборотный капитал возрастают на 10 млн. руб., которые показываются в таблице 6.1.

Второй этап. Учет внешних эффектов. Основное внимание на данном этапе расчетов уделяется выявлению и измерению внешних эффектов, возникающих при реализации проекта. Внешние эффекты разделяются на положительные и отрицательные. Затем наиболее существенные положительные внешние эффекты включаются в состав выгод, а отрицательные – в состав затрат по проекту.

Рассматриваемый проект характеризуется вредными выбросами в атмосферу, сопровождающими выпуск продукции. Однако они находятся в пределах предельно допустимых нормативов концентрации вредных веществ в промышленных отходах. Для минимальной оценки отрицательного воздействия на окружающую среду используется увеличение оплаты больничных листов и профилактического лечения, в том числе в санаторно-курортных учреждениях, в операционный период составляющее 2% к фонду оплаты труда, или 1,4 млн. руб. ежегодно. Соответствующие показатели отрицательных внешних эффектов добавляются к затратам по проекту.

Третий этап. Учет косвенных эффектов. Идентификация косвенных эффектов проекта предполагает последовательное сопоставления ситуации «с проектом» и «без проекта», тщательный просмотр альтернативных вариантов, в частности, с точки зрения опасного уровня зависимости от импорта.

Предположим, что анализ множества косвенных эффектов, сопровождающих реализацию рассматриваемого проекта, выявил, что наиболее существенные последствия за его пределами возникают в связи с более высокими техническими характеристиками выпускаемой продукции и более низкими ценами. Последовательно учтем каждый из факторов. Использование производимой в проекте продукции приводит к росту производительности по сравнению с импортными и отечественными аналогами и получению чистого дохода ежегодно в размере 800 тыс. руб. в расчете на единицу продукции. Учитывая неизменные объемы производства и реализации продукции в течение 7 лет, соответствующие ежегодные косвенные эффекты составляют 40 млн. руб. ( 0,8*70 ) ежегодно и добавляются к выгодам проекта при расчете его общественной эффективности. Одновременно приобретение новой продукции обходится дешевле, поскольку цены на нее устанавливаются на 4,8 % ниже . Ежегодное снижение затрат на покупку продукции со 2-го по 6-й периоды составляет 70 млн. руб. (= (21 -20)*70 ) и учитывается в форме увеличения выгод проекта.

Четвертый этап. Измерение в теневых ценах. В отличие от предыдущих этапов, для которых основные проблемы перехода к экономическому анализу были связаны с выявлением выгод и затрат, рассматриваемый этап посвящен их измерению. Прежде всего, разделяются проблемы ценообразования на факторных и товарных рынках. Для товаров анализируются цены на поставляемую для проекта и выпускаемую в проекте продукцию. При выборе альтернативных вариантов определения цен особое внимание уделяется внешнеэкономическим факторам. При этом и ресурсы, и товары с точки зрения потенциала участия в международном обмене подразделяются на торгуемые и неторгуемые, хотя в большинстве проектов такое разделение существенно для продукции, а для факторов производства предполагается неторгуемость. Затем цены товаров корректируются в соответствии с альтернативами выхода на мировой рынок для каждого отдельного вида продукции, а также для всех неторгуемых товаров в соответствии с корректировкой, связанной с невозможностью получить валютный выигрыш.

Теневые цены в рассматриваемом проекте наиболее заметно отличаются от рыночных в связи с оплатой труда. Для учета альтернативной стоимости трудовых ресурсов используются поправочные понижающие коэффициенты в соответствии с квалификацией рабочей силы и уровня безработицы. Предположим, что для работников предприятия, осуществляющего проект, применяется коэффициент, равный 0,75. Тогда ежегодные издержки на выплату заработной платы с начислениями вместо 95 млн. руб. в рамках финансового анализа составляют 71 млн. руб. (=97*0,75) в рамках экономического анализа.

Разделение первого и второго направлений перехода от финансового анализа к экономическому, связанное с выявлением и измерением денежных потоков, и соответствующее разделение трех первых и четвертого этапов базируется на применении качественного и количественного анализа, исследовании сущности явлений и их проявления в ценовом рыночном механизме. При проведении расчетов такое разделение достаточно условно. В самом деле, после идентификации необходимых факторов в соответствии с первым направлением предлагаются методы их учета при определении выгод и затрат, и при этом применяются методы количественного анализа, базирующиеся на определенных способах измерения и соответствующие второму направлению. Одинаковые процессы в разных направлениях могут анализироваться с разных точек зрения, и при прочих равных условиях приоритетным считается направление, связанное с содержанием процесса, а не его ценовой формой. При переходе от финансового анализа к экономическому важно избегать дублирования информации об одном и том же процессе.

Проиллюстрируем данное утверждение на примере учета косвенных эффектов в рассматриваемом проекте, связанных с экономией за счет приобретения выпускаемой в проекте продукции по более низким ценам. С содержательной точки зрения косвенные эффекты учитываются в рамках экономического анализа на 2-м этапе расчетов за счет соответствующего добавления к выгодам со 2-го по 6-й периоды. Если проводить анализ рассматриваемой группы косвенных эффектов с точки зрения ценообразования, на 4-м этапе расчетов, можно получить аналогичный результат, рассуждая следующим образом. В рамках финансового анализа для измерения выручки от реализации продукции использовались фактические контрактные цены. Однако теневые альтернативные цены данной продукции, измеряемые мировыми ценами на импортируемую продукцию, устанавливаются на более высоком уровне. Если использовать эти более высокие цены для измерения, к денежным потокам прибавляется составляющая, полностью совпадающая с учтенной на 2-м этапе расчетов.

Если при анализе проекта особенно важно исследовать ценообразование, можно показать соответствующее изменение денежных потоков на 4-м этапе, при представлении влияния ценовых факторов. Но недопустимо дублирование последствий одного и того же процесса и на 2-м, и на 4-м этапах. Чистый денежный поток для расчета общественной эффективности должен оставаться в конечном счете неизменным при любом способе его представления.

Пятый этап. Расчет итогового сальдо денежных потоков. На основе предыдущих четырех этапов расчетов в рамках экономического анализа было получено изменение денежных потоков проекта в терминах валовых показателей. Результаты этих расчетов обобщаются при определении сальдо денежного потока для анализа общественной эффективности проекта (чистого ДП), в каждый период реализации включающего сумму денежных потоков для анализа коммерческой эффективности и общего изменения денежных потоков при переходе от финансового анализа к экономическому. Соответствующая информация показывается в последней строке таблицы 6.1.

Шестой этап. Оценка общественной эффективности проекта. Соизмерение во времени. На основе полученных в рамках экономического анализа чистых денежных потоков рассчитываются все основные показатели общественной эффективности проекта, прежде всего, чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности и внутренняя норма доходности. Данный этап является завершающим для оценки общественной эффективности проекта. Большое значение для него имеет качественное представление результатов расчетов на основе комплекса взаимосвязанных показателей. Поскольку большинство этих показателей предполагает дисконтирование, на основев итоговых показателях таблицы таблицы 6.1. в качестве отдельного информационного блока рассчитывается таблица 6.2., учитывающая фактор временной стоимости денегобычно показываются результаты расчетов чистого дисконтированного дохода при различных ставках дисконтирования. При этом для проведения расчетов необходимо экзогенно задавать социальную ставку дисконтирования.

Для проведения расчетов с учетом дисконтирования необходимо экзогенно задавать социальную ставку дисконтирования.

Определение индекса доходности и других показателей, базирующихся на валовых показателях выгод и затрат, предполагает дополнительный расчет общей величины выгод и затрат в рамках экономического анализа. При этом к выгодам, полученным в рамках финансового анализа, добавляются все положительные значения изменения денежных потоков, а к затратам – отрицательные значения.

После учета факторов перехода от финансового анализа к экономическому существенно изменяются показатели эффективности проекта. При нулевой ставке дисконтирования чистый дисконтированный доход увеличивается до 2501 млн. руб., или возрастает в 3,2 раза по сравнению с коммерческой эффективностью проекта. Соответствующим образом улучшаются и различные показатели эффективности проекта. При учете временной стоимости денег чистый дисконтированный доход при 10%-й ставке дисконтирования сокращается до 2074 млн. руб., или в 1,2 раза.

Одновременно в рамках экономического анализа существенно увеличивается внутренняя норма доходности (EIRR) - до уровня 77% (в отличие от внутренней нормы доходности в рамках финансового анализа FIRR, равной 24%).

Наиболее существенное влияние на показатели эффективности проекта оказывает исключение из состава потока денежных средств налогов.

Седьмой этап. Взаимосвязь денежных потоков при анализе общественной эффективности проекта (см. таблицу 6.2.). На данном этапе в рамках экономического анализа оценивается эффективность участия в проекте (а нев отличие от эффективностьи проекта). Методы анализа взаимосвязи денежных потоков в общем виде совпадают с соответствующими методами для анализа коммерческой эффективности (см. раздел 3.4.2.). В частности, совпадают и формулы (10) - (13). Для каждого участника формируется свой денежный поток, для которого рассчитываются соответствующие показатели эффективности. Построенный на предыдущих этапах инвестиционный денежный поток для анализа общественной эффективности проекта описывает деятельность по осуществлению проекта независимо от определения источников финансирования расходов и направлений распределения доходов между различными участниками проекта. Этот денежный поток служит основой перераспределения результатов проекта между различными участниками.

Главное отличие состоит в изменении состава участников проекта. Для проведения расчетов по анализу взаимодействия участников необходимо установить соответствие между каждым из факторов перехода от финансового анализа к экономическому и изменением положения определенных экономических субъектов. Среди перераспределительных эффектов налоги, пошлины, дотации, трансферты соответствуют изменению положения государства. Связанная с финансированием часть оборотного капитала приводит к изменению положения поставщиков и покупателей продукции проекта. Внешние эффекты сказываются на положении третьих лиц (например, в размере ущерба от загрязнения). Косвенные эффекты приводят к изменению денежных потоков для собственников предприятий использующих продукцию (например, в связи с более высоким уровнем производительности или разницей в ценах). Особенности оценки затрат труда с точки зрения общества в целом измеряются изменением денежных потоков работников предприятия. Для каждого проекта расширение состава участников Таблица 6.2. Взаимосвязь денежных потоков проекта в рамках