Финансовые инструменты как средство управления финансовыми ресурсами предприятий

Функции финансового менеджмента, связанные как с формировани­ем финансовых ресурсов, так и с их использованием, трудно представить без осуществления операций на финансовом рынке. Однако необходимо учитывать, что современный финансовый рынок является весьма слож­ной системой, включающей в себя денежный рынок, валютный рынок и рынок капиталов, на каждом из которых обращаются «свои» финансо­вые инструменты и каждый из которых с точки зрения условий выпуска, обращения и погашения отличается существенной спецификой. Много­образие финансовых инструментов, наличие разветвленной финансовой инфраструктуры предъявляют высокие требования к организации фи­нансового менеджмента.

В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета финансовым инструментом является любой договор между двумя контр­агентами, в результате которого у одного контрагента возникает фи­нансовый актив, а у другого — финансовое обязательство долгового или долевого характера. К финансовым активам относятся: денежные средст­ва; контрактные права одного предприятия на получение от другого

522* Глава 16. Финансовый менеджмент

■

предприятия денежных средств или другого финансового актива (или обмен финансовым активами на потенциально выгодных для первого предприятия условиях); акции другого предприятия.

К финансовым обязательствам относятся договорные контрактные обязательства предприятия: выплатить денежные средства или предоста­вить контрагенту другой вид финансовых активов; обменяться финансо­выми инструментами с контрагентом на потенциально невыгодных (для первого предприятия) условиях.

В мировой практике существует огромное количество видов финан­совых инструментов, которые могут быть классифицированы по следую­щим основным признакам:

1) по характеру происхождения: первичные (чеки, векселя, облига­
ции и др.) и вторичные (свопы, опционы, фьючерсные и форвардные кон­
тракты и др.);

2) по сроку существования: срочные (краткосрочные — на срок до од­
ного года; среднесрочные — на период от 1 года до 5—10 лет; долгосроч­
ные — от 5—10 до 20—30 лет¹ и бессрочные — до момента погашения, дата
которого не обозначена при выпуске финансового инструмента);

3) по форме существования: бумажные, или документарные, и безбу­
мажные, или бездокументарные (существующие в виде записей на сче­
тах);

4) по доходности: доходные (с фиксированным или неопределенным
доходом) или бездоходные;

5) по характеру финансовых обязательств: долевые (акции, инве­
стиционные сертификаты) и долговые (чеки, облигации, векселя);

6) по уровню риска: безрисковые, низко-, средне- и высокориско­
вые;

7) по порядку владения: предъявительские и именные;

8) по форме собственности: государственные и негосударственные;

9) по стране происхождения: отечественные и иностранные.

Наиболее распространенным видом финансовых инструментов яв­ляются ценные бумаги, представляющие собой особую форму денежного капитала, которая может обращаться на финансовом рынке как товар (выступать объектом купли-продажи) и приносить ее владельцу доход. Особенность этой формы капитала заключается в том, что у владельца

¹ На практике в зависимости от национальных особенностей и ситуации на внут­реннем рынке страны может быть иная разбивка финансовых инструментов по срокам обращения. Например, в России в период острого платежного кризиса 1990-х гг. к краткосрочным относились финансовые инструменты (в частности, банковские кре­диты), выдаваемые на срок до 6 месяцев, к среднесрочным — от б месяцев до одного го­да, к долгосрочным — от одного года до 3 лет.

16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 523

ценной бумаги отсутствует сам капитал, однако на него имеются все соот­ветствующие права.

Ценные бумаги по своему экономическому содержанию представляют собой финансовый инструмент, выпускаемый хозяйствующими субъек­тами, финансово-кредитными организациями и государством и исполь­зуемый ими как средство предоставления или получения денежного капи­тала. С одной стороны — это финансовые активы, свидетельствующие о праве собственности владельца ценной бумаги (инвестора) на ссужен­ные (депонированные или предоставленные иным путем) эмитенту де­нежные средства. С другой стороны — это документально оформленное или определенное гражданским законодательством финансовое обяза­тельство эмитента перед владельцем ценной бумаги, состоящее в обязан­ности эмитента выкупить (полностью или частично) эмитированные ценные бумаги в определенное время и на заранее определенных услови­ях. Финансовое обязательство эмитента, как правило, включает также обязательство выплатить доход (в виде дивиденда, процентов и т. д.). Ус­ловие выкупа может состоять в том, что курс ценных бумаг окажется ни­же их курса при выпуске. Ценные бумаги бывают двух типов: долевые (например, акции) и долговые (облигации).

Основными видами ценных бумаг являются следующие.

Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение владельцем акции доли в акционерный капитал общества, дающая ему право на полу­чение дохода (дивиденда) из прибыли общества. На фондовом рынке ак­ции продаются и покупаются по рыночному курсу, называемому курсом акции, определяемому как процентное отношение дивиденда к банков­скому проценту. Курс акций отражает соотношение спроса и предложе­ния акций на рынке ценных бумаг. Существуют простые (обыкновен­ные) и привилегированные акции. Простая акция дает ее владельцу пра­во голоса на общем собрании акционеров и право получать дивиденды в зависимости от результатов деятельности акционерного общества. Привилегированная акция — это акция, дивиденд на которую представ­ляет собой заранее фиксированную сумму и в случае ликвидации компа­нии выплачивается в первоочередном порядке. Владельцы привилегиро­ванных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров.

Облигации являются наиболее распространенным видом ценных бу­маг, свидетельствующим о внесении ее владельцем денежных средств при приобретении данной ценной бумаги и дающим право на предъявле­ние ее эмитенту к оплате. Для эмитента облигация представляет собой финансовое обязательство выплачивать владельцу облигации периоди­ческие (купонные выплаты, процентные платежи) или разовые платежи

524 • Глава 16. Финансовый менеджмент

(например, суммы выигрыша) и основную сумму долга в момент погаше­ния облигации.

В отличие от акций на облигации указывается срок ее погашения.

Банковский депозитный сертификат — свободно обращающееся сви­детельство о депозитном вкладе юридического лица в банк с обязательст­вом последнего выплаты номинальной суммы вклада и процентов по не­му в установленный срок.

Вексель — вид ценной бумаги, письменное долговое обязательство ус­тановленной формы, наделяющее его владельца (векселедержателя) бе­зоговорочным правом требовать с векселедателя безусловной уплаты указанной суммы денег в определенный срок. Различают переводный (тратта) и простой векселя. Переводный вексель (тратта) — письменное распоряжение одного лица (векселедателя) другому лицу (плательщи­ку) о выплате по требованию или на определенную дату указанной в век­селе суммы денег третьему лицу (бенефициару) или предъявителю дан­ного векселя. Простой вексель — безусловное денежное обязательство ус­тановленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) заимодавцу (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, ука­занной в векселе. Отличается от переводного векселя тем, что в нем уча­ствуют только две стороны: подписчик и получатель.

Вексель товарный (торговый) — вексель, выданный под оплату това­ра, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определен-: ных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом. Представляет одну из форм коммерческого кредита.

Чек — широко распространенный вид ценной бумаги, денежный до­кумент строго установленной формы, содержащий приказ владельца сче­та (чекодателя) о выплате определенному лицу или предъявителю чека (чекодержателю) указанной в нем суммы. Чеки действительны в течение определенного срока.

Коносамент — документ, выдаваемый перевозчиком груза его отпра­вителю, удостоверяющий принятие груза к перевозке, содержащий обя­зательство доставить груз в пункт назначения и передать его предъявите­лю коносамента. Коносамент относится к ценным бумагам и представля­ет собой договор (контракт) стандартной (международной) формы, заключаемый между грузоотправителем и транспортным агентством (предприятием).

Варрант (полномочие, правомочие) — 1) свидетельство, выдаваемое товарным складом о приеме товара на хранение с обозначением веса, ко­личества мест и качества товара, подтверждающее право собственности владельцу варранта на товар, находящийся на складе. В соответствии с законодательством некоторых стран признается ценной бумагой;

16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 525

2) ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на покупку дру­гих ценных бумаг при их первичном размещении по определенной льгот­ной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг; разновидность оп­циона. Варрант не дает права на получение процентов или дивидендов, не предоставляет права голоса, не предусматривает погашения. Выпускает­ся с целью страхования, если инвестор не вполне уверен в качестве цен­ных бумаг. Как правило, варранты выпускаются вместе с облигационным займом компании в целях повышения привлекательности облигацион­ного займа предприятия и обеспечения его реализации.

Опцион — право выбора условий сделки, получаемое за определен­ную плату. Этот термин может использоваться в следующих значениях:

1) как разновидность срочной сделки с правом ее необязательного испол­
нения. В этом значении опцион представляет собой не финансовое обяза­
тельство, а только право купить или продать какие-то активы по заранее
оговоренной цене в течение определенного установленного периода. Од­
на из договаривающихся сторон получает право выбора способа, формы
и объема выполнения принятого ею обязательства или отказа от их вы­
полнения при возникновении обстоятельств, обусловленных договором;

2) как соглашение, предоставляющее одной из сторон, заключающих
биржевую сделку купли-продажи, право выбора между альтернативны­
ми условиями договора, в частности право покупать или продавать цен­
ные бумаги в заранее установленном объеме по фиксированной цене
в течение определенного периода времени; 3) как право купить новые
ценные бумаги эмитента на оговоренных условиях; 4) как право на до­
полнительную квоту при эмиссии ценных бумаг. Как правило, решение
о реализации опциона принимается исключительно его держателем.

Фьючерс — срочный контракт, срочная сделка. Фьючерсные контрак­ты — ценные бумаги, представляющие собой соглашение о купле-прода­же товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в буду­щем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Могут неодно­кратно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. Обычно фьючерсные сделки заключаются не в целях окончательной покупки или продажи товаров или финансовых инструментов, а в целях страхования будущей сделки с наличным товаром или получения прибыли за счет по­следующей перепродажи фьючерса. В последнем случае фьючерсы могут носить спекулятивный характер для получения разницы в ценах фью­черсного и реального рынков.

В Российской Федерации в соответствии с Гражданским кодек­сом РФ (ст. 142) ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имуще­ственные права, осуществление или передача которых возможны только ^при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостове-

526* Глава 16. Финансовый менеджмент

ряемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обыч­ном или компьютеризованном). В Гражданском кодексе также установ­лено, что ценными бумагами являются: государственная облигация, об­лигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, бан­ковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые закона­ми о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143 ГК РФ).

Все многообразие ценных бумаг можно разделить на два основных вида: долевые и долговые. Долевые свидетельствуют о том, что владелец этой ценной бумаги является владельцем или совладельцем предпри­ятия-эмитента. На акции указывается доля держателя в реальной собст- : венности. Долговые ценные бумаги показывают, что владелец ценной бу- ) маги является кредитором, а не владельцем предприятия. Эти бумага свидетельствуют об обязательстве эмитента выплатить номинал долга.

Наиболее распространенным видом долевых ценных бумаг являются акции. Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя; обыкновенные и привилегированные. Акции представляют собой финан­совые вложения в собственный капитал предприятия в целях получения дополнительного дохода, складывающегося из суммы дивиденда и при­роста капитала, вложенного в акции. Акция свидетельствует об участии ее владельца в собственном капитале предприятия.

Именные акции учитываются в специальном журнале регистрации, который ведется в акционерном обществе. В журнале содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких ак­ций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обяза-тельной регистрации, кроме того, передача акции другому владельцу тре­бует нотариального оформления. Акции на предъявителя учитываются в их общем количестве.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на уча­стие в управлении: одна акция приравнивается к одному голосу. Распре­деление чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуще­ствляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документа­ми и решением собрания акционеров.

Привилегированная акция дает ее владельцу преимущественное пра­во на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации акционер­ного общества. Дивиденды по таким акциям должны выплачиваться не-

16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 527

зависимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рискованность привилегированных акций; одно­временно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низкий по сравнению с уровнем дивиден­дов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилеги­рованная акция не дает права на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами.

Номинал акции может быть различным, однако, как правило, компа­нии выпускают акции небольшой номинальной стоимости в целях обес­печения их большей ликвидности и возможности их покупки многими акционерами.

Покупка акций, в зависимости от их вида, дает владельцам ряд прав: право на участие в управлении компанией посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и приня­тии стратегических решений, касающихся развития акционерного обще­ства; право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остаток активов при ее ликвидации; право на пропорциональную часть в форме дивидендов; право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу.

Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, разме­щенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач. Наиболее распространенной формой долговых обязательств является облигация. Облигации выпускаются именные и на предъявителя (купон­ные), процентные или беспроцентные (целевые под товары и услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. При­надлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее пе­редача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Вла­дельцы именных облигаций получают сертификат-документ, свидетель­ствующий о праве лица на обладание указанными в нем долговыми обязательствами.

Облигации, в отличие от акций, не дают их владельцам права на уча­стие в управлении акционерным обществом. Тем не менее этот вид цен­ных бумаг является достаточно привлекательным и, более того, обладает определенными преимуществами по сравнению с ценными бумагами. Во-первых, облигации дают возможность получения гарантированного дохода. Во-вторых, они принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости относительно легко могут быть трансформированы в денежные средства. В-третьих, выплата процентов по облигациям ак­ционерного общества производится в первоочередном порядке, до начис-

528 • Глава 16. Финансовый менеджмент

ления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты ку­понов к облигациям. Выплата может осуществляться ежегодно либо еди­новременно при погашении займа путем начисления процентов к номи­нальной стоимости. Особенностью облигаций по целевым займам явля­ется отсутствие процентных выплат: их владелец получает право на приобретение товаров или услуг, под которые выпущены эти займы.

Управление финансовыми инструментами.На фондовом рынке предприятие может выступать и эмитентом, и инвестором либо тем и другим одновременно. Для того чтобы из всего многообразия возмож­ных направлений вложения средств или, напротив, эмиссии ценных бу­маг, выбрать наиболее эффективную форму, необходим их тщательный анализ. Одним из распространенных методов анализа рынка на предмет выбора направлений инвестирования средств является фундаментальный анализ фондового рьшка, состоящий из трех основных этапов. На первом этапе анализируется общее состояние фондового рынка (насколько теку­щая ситуация благоприятна для инвестирования средств). На втором эта­пе осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг, определя­ются наиболее привлекательные для инвестиций отрасли и сферы дея­тельности. На третьем этапе рассматриваются конкретные предприятия отраслей, определенных на втором этапе, и решается вопрос о том, чьи бу­маги являются наиболее привлекательными. Главным фактором, влияю­щим на стоимость ценной бумаги того или иного предприятия, является текущее финансовое состояние и перспективы развития.