ТЕМА 19. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ И ПРЕДЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы этих расходов, составляет цену авансированного капитала (WAСС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:
WAСС = ∑ Цi * di
где Цi — цена i-ro источника средств;
di — удельный вес i-гоисточника средств в общей их сумме
Пример
Рассчитать цену капитала по приведенным ниже данным.
| Источник средств | Учетная оценка, тыс. руб. |
| Заемные: краткосрочные | 6 000 |
| долгосрочные | 2 000 |
| Обыкновенные акции | 7 000 |
| Привилегированные акции | 1 500 |
| Нераспределенная прибыль | |
| итого | 17 000 |
В расчет не принимаются источники краткосрочных средств, поэтому
| Источник средств | Учетная оценка, тыс. руб. | Доля (d), % | Цена (k), % |
| Заемные: долгосрочные | 2 000 | 18,2 | 5,2 |
| Обыкновенные акции | 7 000 | 63,6 | 16,5 |
| Привилегированные акции | 1 500 | 13,6 | 12,4 |
| Нераспределенная прибыль | 4,55 | 15,2 | |
| ИТОГО | 17 000-6 000 = 11 000 | 100,0 |
WAСС = 5,2% * 0,182 + 16,5% * 0,636 + 12,4% * 0,136 + 15,2% * 0,046 = 13,8%.
Таким образом, уровень затрат для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившихся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 13,8%.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WAСС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если IRR > WAСС, то проект следует принять;
IRR< WAСС, то проект следует отвергнуть;
IRR = WAСС, то проект без убыточный.
Основные проблемы, связанные с расчетом WACC:
- новые и существующие инвестиции могут иметь разную степень риска;
- привлечение дополнительных источников финансирования может привести к изменению финансового риска компании в целом;
- при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал.
Характеристика факторов, влияющих на величину WACC
| Ставка дисконта | Финансовые риски по использованию собственного капитала | Финансовые риски по использованию заемного капитала |
| - Уровень деловой активности в экономике; - динамика базовых индексов рынка ЦБ; - разнообразие финансовых инструментов, используемых в деловом обороте; - величина ставки рефинансирования ЦБ; - зависимость внутреннего финансового рынка от колебаний на мировых рынках капитала; - степень защищенности прав частного инвестора; - уровень риска по операциям на финансовом рынке; - развитость банковской системы и пр. | - Темпы прироста величины нераспределенной прибыли; - качество прибыли; амортизационная политика; - базовые установки дивидендной политики; активность инвестиционной деятельности; - наличие приемлемых альтернативных вариантов капиталовложений; приемлемая для компании структура капитала; - расположенность владельцев компании к риску, их стремление максимизировать свое благосостояние; - уровень налогообложения; величина издержек по эмиссии долевых инструментов компании; - характер взаимоотношений между менеджментом компании и ее акционерами; положение компании на рынке ЦБ и пр | - Финансовое состояние и уровень кредитоспособности заемщика; - кредитная история заемщика; - сроки окупаемости и среднеотраслевые нормы рентабельности; - активность кредитования деятельности организаций в экономике и отрасли; - рисковые предпочтения кредитора; - ликвидность и юридическая обеспеченность залогового имущества; - величина финансовых издержек по эмиссии долговых инструментов компании; - авторитет и влияние топ-менеджмента компании; - статус поручителей; - величина финансового рычага; - открытость финансовой информации о заемщике; известность аудиторской фирмы, проверяющей заемщика, и пр. |
Дата добавления: 2015-06-05; просмотров: 681;