Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта
Методы анализа эффективности инвестиций используются для решения одной из следующих задач:
- необходимо определить уровень эффективности независимого инвестиционного проекта, когда делается вывод о том принять проект или отклонить;
- необходимо определить уровень эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Можно обозначить следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
- показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта.
В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
- достижения заданных характеристик прибыли;
- требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффективности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.
Финансовые аналитики различают два типа финансовых операций: наращение капитала и дисконтирование.
Операция наращения используются для нахождения стоимости капитала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т.е. при известных значениях настоящей (сегодняшней) стоимости капитала PV, процентной ставки r и количестве периодов n можно определить стоимость капитала в будущем FV. Наращение капитала производится с использованием одной из двух схем: простых процентов и сложных процентов.
Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисляются на первоначальную сумму PV. Формула для расчета имеет вид:
FV = PV(1 + r *n).
В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличивающуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала PV и проценты, начисленные за предыдущие периоды. Формула для расчета имеет вид:
FV = PV(1 + r)n.
Как следует из сопоставления схем, наибольший прирост капитала собственнику обеспечивает схема сложных процентов.
Для облегчения расчетов используют ряд финансовых коэффициентов. В практике финансового менеджмента и инвестиционного анализа используют четыре вида финансовых множителей.
Множители FM1(r,n) и FM3(r,n) называют мультиплицирующими и используют в операциях наращения капитала. Их величина зависит от двух параметров: r и n.
FM1 = (1 + r)n.
Отсюда, схема сложных процентов примет вид:
FV = PV* FM1(r,n)
Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множитель FM3(r,n).
Значения множителей занесены в финансовые таблицы (см. прилож.).
Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы
PV = FV / (1 + r)n.
Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости используют множители FM2(r,n) и FM4(r,n). Их называют дисконтирующими.
FM2(r,n) = 1 / (1 + r)n.
FM2(r,n) показывает стоимость одной денежной единицы будущего в настоящий момент времени.
Таким образом, формулу можно трансформировать следующим образом:
PV = FV* FM2(r,n)
Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дисконтирующий множитель FM4(r,n).
Таким образом, анализ эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и выстраивается согласно следующим принципам:
• Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
• Инвестируемый капитал и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).
• Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
• Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей, что особенно важно при:
- инфляции;
- существовании различных инвесторов;
- разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвестиционного проекта денежных потоков;
- реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.
Дата добавления: 2015-06-05; просмотров: 1422;