Основные этапы управления инвестиционными рисками

1. Анализ риска.

Цель анализа – дать потенциальным участникам проекта необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите от возможных финансовых потерь. Анализ риска не обязательно кончается принятием решения. Он выполняется всеми участниками проекта. Анализ риска подразделяется на 2 взаимодополняющих друг друга вида: идентификация рисков и оценка рисков.

2. Выбор метода и мер (инструментов) управления риском.

3. Предотвращение и контролирование риска.

Предусматривает конкретные организационно-технические мероприятия на основе определенных ранее планов и программ.

В рамках этого направления осуществляются следующие мероприятия:

- мониторинг рисков;

- прогнозирование рисков;

- информирование руководства о грядущих опасностях и выработка рекомендаций в этой связи;

- специальные организационно-технические мероприятия в рамках программ предотвращения и контролирования рисков (обучение персонала, закупка специального оборудования для ликвидации последствий катастроф и аварий; внедрение с/м электронного контроля за функционированием машин и оборудования).

4. Финансирование риска.

Это поиск и мобилизация денежных ресурсов для осуществления предупредительных мероприятий и предотвращение убытков при наступлении неблагоприятных событий.

5. Оценка результатов.

Это итог деятельности в области риск-менеджмента в рамках данного проекта; проводится на базе широкого массива собранной информации и имеет целью корректировку методик анализа риска, оценку эффективности затрат на управление рисками в целом. Рекомендации и выводы, полученные в ходе оценки результатов, используются при реализации последующих проектов.

Идентификация инвестиционных рисков

Целью идентификации рисков является:

- определение конкретных видов рисков, свойственных данному проекту,

- выявление возможных причин возникновения рисков,

- анализ предполагаемых последствий реализации рисков.

Несмотря на обилие рисков, выявляемых по каждому проекту, замечено, что для однотипных проектов (прежде всего для проектов, принадлежащих к одному сектору экономики) набор рисков достаточно стандартен (другое дело, что количественные их значения могут сильно варьировать в зависимости от масштабов проекта, страны размещения, набор участников, степени государственной поддержки и др.).

В «Методических рекомен­дациях по оценке инвестиционных проектов...», дается следующая классификация проектных рисков:

• риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестированияи использования прибыли;

• внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

• неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

• неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

• колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

• неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

• производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

• неопределенность целей, интересов и поведения участников;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Задача определения возможных рисков инвестиционного проекта решается с активным привлечением экспертных методов. Это позволяет компенсировать недостаток имеющейся информации при помощи опыта экспертов, которые используют свои знания о проектах – аналогах для прогнозирования возможных зон риска и возможных последствий.

Экспертная оценка рисков проекта может включать:

1.Разработку полного перечня возможных рисков по фазам жизни цикла проекта.

2.Ранжирование этих рисков по степени важности с этой целью необходимо определить:

· вероятность данного риска (доли единицы);

· опасность данного риска, т.е. насколько существенными окажутся последствия наступления неблагоприятного события (измеряется в баллах);

· важность риска как произведение вероятности на опасность его наступления;

· ранжирование рисков по степени важности для проекта.

Оценка инвестиционных рисков

Оценка инвестиционных рисков предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Она базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследования операций.

Кроме рассмотренных ранее статистического метода, метода аналогий и экспертных оценок, для оценки проектных рисков используют специфический набор методов оценки: метод анализа чувствительности, метод анализа сценариев развития, метод проверки устойчивости, метод корректировки нормы дисконта, метод анализа безубыточности, метод дерева решений, имитационное моделирование.

Метод анализа чувствительности показателей – дает оценку того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметров инвестиционного проекта. Этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название - анализ "что будет, если". Чем сильнее зависимость результирующего показателя от исходного, тем выше риск реализации проекта.

Алгоритм проведения анализа чувствительности:

1) определяются наиболее значимые факторы;

2) определение наиболее вероятного значения этих факторов (базового);

3) выбирается ключевой показатель эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (ВНП) или чистый дисконтированный доход (ЧДД);

4) рассчитывается ключевой показатель эффективности при базовых значениях;

5) один из базовых факторов изменяется в определенных пределах и рассчитывается новое значение показателя эффективности;

6) меняется другой фактор и рассчитывается новое показателя значение эффективности;

7) на основе анализа получившихся результатов сравнивается чувствительность проекта к каждому фактору и определяются важнейшие факторы.

Метод анализа сценариев развития позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений.

В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов.

1. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).

2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.

3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия ЧДД (либо ВНД,ИД), а также оценки его отклонений от среднего значения.

4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов.

Метод проверки устойчивости проекта предусматривает разработку так называемых сценариев развития проекта в базовом и наиболее опасных вариантах для каких-либо участников проекта. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих организационно-экономических условиях организационно-экономический механизм реализации проекта. Каковы при этом будут доходы, потери, показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняют за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Сама степень устойчивости проекта по отношению к изменениям различных условий м.б. охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, предельного уровня цен.

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности. Обычно это отражается в расчетах эффективности путем увеличения нормы дисконта на величину премии за риск, хотя такой способ не является ни строго теоретически обоснованным, ни единственно возможным.

Под нормой дисконта понимается ставка процента, используемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости.

Метод анализ безубыточности – исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель анализа – нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Безубыточный объем производства находится по формуле:

где FC – условно-постоянные издержки,

P – цена единицы продукции,

AVC – удельные переменные издержки.

Чем больше значение выпуска продукции в точке безубыточности, тем выше риск реализации инвестиционного проекта, так как необходимо больше изготовить и реализовать продукции для обеспечения необходимого уровня рентабельности.

Для подтверждения работоспособности проектируемого производства, необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений планируемых объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности тем устойчивее проект.

Дерево решений используется для анализа рисков проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между измененными параметрами (корреляцию), получить распределение доходности проекта. Процедура имитации Монте-Карло базируется на последовательности следующих шагов:

1) Формирование функциональных зависимостей между результирующими и экзогенными переменными модели;

2) Получение выборки экзогенных переменных;

3) Расчет значений результирующих переменных для каждой выборки с помощью определенных на 1 шаге функций;

4) Многократное повторение шагов 2 и 3;

Преимущество метода: возможность получения «интервальных» характеристик показателей эффективности;

Недостаток: зависимость точности результатов от качества созданной модели.

Проектный риск описывается с помощью 3 составляющих:

1) Событие, связанное с риском;

2) Вероятность риска;

3) Величина денежной суммы, подверженной риску.

Методы управления инвестиционными рисками

Главное правило управления инвестиционными рисками – вкладывать средства в проект только в том случае, если ожидаемая доходность выше чем стоимость капитала плюс надбавка за риск (рисковая премия).

Для эффективного управления рисками применяют методы:

· отказ от риска;

· распределение риска между участниками проекта;

· страхование;

· резервирование средств на покрытие непредвиденных рисков.

Распределение риска между участниками проекта осуществляется еще на стадии подготовки плана реализации проекта и оформление контрактных документов. Риски оцениваются и распределяются таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него риски.

Так, функционально,

заказчик несет на себе ответственность за риски, связанные с эксплуатацией объекта;

подрядчик берет на себя риски завершения строительства объекта и ввода его в эксплуатацию;

поставщики материалов и оборудования берут на себя риск, связанный с комплектностью, качеством и своевременностью поставок.

При заключении контрактов из множества факторов риска выбирают те, которые имеют прямое отношение к конкретному контракту и являются значимыми.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов – предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Этапы:

1) Оценка потенциальных последствий рисков – т.е. сумм на покрытие непредвиденных расходов (следует использовать все методы анализа).

2) Определение структуры резервов. Существует два подхода:

· резервы по оговоренным контрактам (изменения в росте цен, иски по контрактам, прочие);

· по категориям затрат (рабочая сила, материалы и оборудование, обязательства по контрактам, комплексы работ);

3) Для конкретных целей следует использовать установленный резерв.

Цели:

· выделение средств для вновь выявленной работы по проекту;

· увеличение средств на работу, для выполнения которой было выделено недостаточно средств;

· компенсация непредвиденных затрат (трудозатраты, накладные расходы и т.д.)

Страхование инвестиционного риска. Цель – защита инвестора от возможных потерь вследствие изменения политических и экономических факторов, препятствующих успешному осуществлению инвестиционного проекта и получению ожидаемой прибыли.

Страхование во многих случаях является обязательным условием предоставления средств под проекты. Договор страхования гарантирует возмещение убытков от определенных видов рисков, тем самым, обеспечивая безопасность инвестора и повышая привлекательность инвестиций.

Страхование влияет на экономическую эффективность проекта двумя способами. Во-первых, повышение надежности вложений уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем самым чистую текущую стоимость проекта (NPV) и внутреннюю норму доходности, а также уменьшает срок окупаемости и изменяя другие характеристики проекта. Во-вторых, страхование повышает инвестиционные затраты проекта, поскольку требует регулярной (обычно раз в год) уплаты страховых взносов. В результате снижаются соответствующие показатели эффективности проекта.

В инвестиционных процессах рассматриваются следующие виды страхования:

· страхование ответственности за непогашение кредитов;

· от потери прибыли;

· от простоя производства;

· страхование от коммерческих рисков, в том числе от невыполнения договоров поставок и неоплаты проектной продукции;

· страхование экологических рисков проекта;

· страхование машин и оборудования от поломок;

· страхования жизни и здоровья сотрудников;

· страхование от политических рисков, включая страхование экспортных кредитов;

Применительно к проектной части страхования инвестиционных рисков все операции можно разделить по фазам проектирования:

· страхование риска деятельности на прединвестиционной фазе (например, страхование профессиональной ответственности разработчиков проектно-сметной документации);

· страхование рисков деятельности на инвестиционной фазе (страхование грузов, страхование разнообразных строительных рисков, страхование рисков неплатежа по контракту и т.д.);

· страхование рисков деятельности на производственной фазе (различные виды имущественного страхования, страхование экологических рисков и другие виды страхования ответственности, страхование от простоя производства/прерывания производственной деятельности и т.д.);

· страхование рисков деятельности на фазе закрытия проекта (например, страхование рисков демонтажа платформ при добыче нефти на морском шельфе).

На отдельных этапах в рамках той или иной фазы проектного цикла могут применяться специфические виды страхования. Например, в рамках производственной фазы на протяжении 1-2 лет после пуска объекта может применяться страхование послепусковых гарантийных обязательств подрядчика.

8.5. Информационная безопасность.

В обеспечении информационной безопасности деятельности выделяют несколько последовательных стадий:

1. определение информации, которую необходимо отнести к коммерческой тайне;

2. определение возможных угроз безопасности и каналов утечки сведений;

3. принятие необходимых мер для избежания утечки информации.

1. Первоочередной задачей в обеспечения информационной безопасности региона, отрасли, фирмы является определение сведений, составляющих коммерческую тайну.

Под коммерческой тайной предприятия понимаются не являющиеся государственными секретами сведения (имеющие действительною или потенциальную коммерческую ценность), связанные с производством, технологией, управлением, финансами и другой деятельностью предприятия, разглашение, передача, утечка которых может нанести ущерб его интересам.

В Постановлении Правительства РФ от 5.12.1991 г. №35 «О перечне сведений, которые не могут составлять коммерческую тайну» указывается, что определенная информация не может быть отнесена к категории коммерческой тайны. Это сведения, составляющие

ü государственную тайну;

ü данные, содержащиеся в учредительных документах (устав, регистрационные удостоверения, документы, дающие право заниматься предпринимательской деятельностью, лицензии, патенты и т.д.);

ü сведения о собственности (размеры имущества, денежные средства), документы о платежеспособности, о вложениях платежей в ценные бумаги, облигации, займы, в уставные фонды совместных предприятий, а также финансовые сведения, содержащиеся в годовых отчетах, бухгалтерских балансах и других формах годовой бухгалтерской отчетности (документы об исчислении и уплате налогов, других платежей, предусмотренных законом, документы о состоянии платежеспособности);

ü сведения о штате и условиях деятельности (число и состав работающих, их заработная плата, наличие свободных рабочих мест, о деятельности служащих государственного аппарата в предпринимательской деятельности);

ü сведения, связанные с соблюдением экологического и антимонопольного законодательств, с необеспечением безопасных условий труда, с реализацией продукции, причиняющей вред здоровью населения и влияния производства на природную среду, а также с другими нарушениями законодательства Российской Федерации.

На ознакомление с этими сведениями в имеют право

§ прокурор в порядке надзора и в других случаях, предоставленных ему законом;

§ правоохранительные органы по возбужденному уголовному делу;

§ налоговые службы;

§ аудиторские фирмы (по просьбе самого владельца);

§ санэпидемстанции;

§ экологические организации;

§ профсоюзы;

§ государственные учреждения; предпринимательские предприятия и частные лица, вступающие с субъектом такой деятельности в сделку.

Порядок защиты информации, составляющей ком­мерческую тайну, предусматривает самое широкое приме­нение договорной системы отношений, которая регулиру­ется нормами обязательного права:

— право конфиденциальности и право на защиту ком­мерческой тайны (патентование, использование норм ав­торского права, применение норм обязательного права);

— нормативные акты, регламентирующие соблюде­ние информационной безопасности на предприятии;

— положение о коммерческой тайне;

— инструкция по соблюдению сотрудниками пред­приятия режима конфиденциальности;

— разделы устава предприятия, регламентирующие защиту коммерческой тайны;

— положение о специальном совете предприятия по вопросам защиты коммерческой тайны;

— соглашение о неразглашении коммерческой тайны.

2. Определение возможных угроз безопасности и каналов утечки сведений.

К основным угрозам безопасности информации относят:

• раскрытие конфиденциальной информации;

• компрометация информации;

• несанкционированное использование информационных ре­сурсов;

• ошибочное использование информационных ресурсов;

• несанкционированный обмен информацией;

• отказ от информации;

• отказ в обслуживании.

Способы воздействия угроз на объекты информационной безопасности подразделяются на информационные, программно-математические, физические, радиоэлектронные и организационно-правовые.

Основными источниками утечки информации в общем случае могут являться:

§ человеческий фактор,

§ совместная деятельность с другими субъектами,

§ недобросовестная конкуренция или промышленный шпионаж,

§ использование технических средств несанкционированного доступа к информации.

3. Принятие необходимых мер для избежания утечки информации.

Основными обеспечения информационной безопасности являются:

1. создание правовых основ защиты информации,

2. создание организационных систем защиты,

3. создание технических систем защиты,

4. материальное обеспечение безопасности.

[1] транзакционные издержки - оплата услуг посредников, обслуживающего персонала, информационных услуг, налоги и др.)