Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг. Портфель ценных бумаг, критерии его формирования. Управление портфелем ценных бумаг

Особое значение при операциях с ценными бумагами приобретает вопрос об оценке их качества. Инвестиционное качество – это оценка того, насколько ликвидна ценная бумага, низкорискована при стабильной курсовой стоимости, способна приносить проценты, превышающие среднерыночный процент или находящиеся на его уровне.

К основным инвестиционным качествам ценных бумаг относятся надежность, рискованность, ликвидность и доходность.

Надежность – способность ценной бумаги сохранять свою рыночную стоимость при изменении конъюнктуры рынка ссудных капиталов.

Рискованность – возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

Ликвидность – возможность быстрой продажи ценной бумаги и ее превращения в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Доходность – способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

При сравнении рациональных стратегий инвестирования рискованность и доходность изменяются в одном направлении, т.е. чем выше средняя доходность ценной бумаги, тем выше связанный с нею риск. Ликвидность ценной бумаги в значительной мере обусловлена ее обращаемостью, или востребованностью на рынке. В зависимости от предпочтений инвестора и избранной им стратегии инвестиционные качества ценных бумаг могут иметь для него различную значимость:

1) при стратегическом инвестировании предпочтение отдается надежности и текущей доходности приобретаемых ценных бумаг;

2) при портфельном инвестировании указанные качества ранжируются в зависимости от типа формируемого портфеля:

3) для портфеля роста важнее всего надежность фондовых активов и вероятность роста их текущей стоимости; для портфеля дохода – степень риска и величина потенциального дохода от вложений;

4) для сбалансированного портфеля, формируемого на определенных критериях, – ценные бумаги, отвечающие данным критериям.

Рынок ценных бумаг дает возможность инвестировать денежные средства в особый вид финансовых активов – ценные бумаги. Ценная бумага как объект инвестирования должна обладать свойствами обращаемости, доступности, стандартности, ликвидности, надежности, которые составляют инвестиционные качества ценных бумаг. Вложения в ценные бумаги различного вида, срока обращения, уровня ликвидности и доходности, управляемые как единое целое, формируют фондовый портфель предприятия.

Инвесторы могут улучшить условия инвестирования путем формирования портфеля ценных бумаг (ПЦБ).

ПЦБ – это совокупность ценных бумаг, принадлежащих институциональному или индивидуальному инвестору, служащая для достижения поставленных инвестиционных целей и выступающая как целостный объект управления.

Любой инвестор стремится иметь безопасный, ликвидный и доходный ПЦБ – эти характеристики и определяют принципы формирования фондового портфеля.

Принципы формирования ПЦБ:

- Безопасность – под которой понимается неуязвимость портфеля от потрясений на рынке при стабильном получении дохода. Характеристика достигается, как правило, в ущерб доходности и росту вложений.

- Ликвидность – подразумевают способность финансового инструмента (или в целом портфеля) достаточно быстро превращаться в денежные средства без существенных потерь в стоимости и при относительно низких затратах на реализацию.

- Доходность – понимается способность портфеля приносить текущие доходы или прирост капитала. Эта характеристика тесно связана с уровнем риска ценных бумаг.

Целями портфельного инвестирования в ценные бумаги является:

1. получение дохода;

2. сохранение капитала;

3. обеспечение прироста капитала на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг;

4. перераспределение собственности.

При отсутствии четких целей у инвестора его портфель будет бессистемным, что не позволит использовать преимущества портфельного инвестирования.

Успешное вложение средств в ценные бумаги в значительной степени зависит от правильности выбора состава и структуры приобретаемых бумаг; от выбора конкретных ценных бумаг заданного типа, от времени приобретения. Для формирования портфеля ценных бумаг могут быть использованы все виды.

Процесс формирования ПЦБ включает следующие этапы:

1. анализ финансового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг, финансового состояния компаний-эмитентов и т.д.

При этом используются 2 направления анализа: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализиспользуется при средне- и долгосрочном инвестировании и характеризуется широким охватом экономических показателей, сегментов рынка. По результатам такого анализа принимаются решения о покупке, продаже в портфеле конкретных ценных бумаг.

Технический анализ применяется при оперативном управлении финансовыми инвестициями и базируется на использовании графических методов изучения динамики цен на фондовом рынке. Он позволяет прогнозировать уровень и диапазон колебания цен, определять оптимальные моменты времени для покупки или продажи ценных бумаг.

2. определение целей формирования и их ранжирование по приоритетности;

3. выбор оптимального типа ПЦБ и оптимального сочетания риска и доходности приобретаемых ценных бумаг;

4. определение первоначального состава ПЦБ с учетом выбранной предприятием инвестиционной стратегии;

5. выбор соответствующей схемы дальнейшего управления ПЦБ;

Тип ПЦБ – это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель.

1. В зависимости от целей портфельного инвестирования различают типы ПЦБ:

а) портфель роста – ПЦБ, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестированного капитала в долгосрочной перспективе независимо от уровня формирования прибыли в текущем периоде.

Целью такого портфеля – приращение капитала инвесторов, поэтому его владельцу дивиденды могут выплачиваться в небольшом размере либо вообще не выплачиваться. Формирование портфеля могут позволить себе только предприятия с достаточно устойчивым финансовым положением.

б) портфель дохода – ПЦБ, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде независимо от темпов прироста инвестиционного капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель ориентирован на получение высоких текущих доходов – процентных и дивидендных выплат.

Отношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднерыночного. Соответственно, их курсовая стоимость растет намного медленней.

Указанные два типа инвестиционных портфелей в значительной мере являются альтернативными, поскольку обеспечение высоких темпов прироста инвестированного капитала в известной степени достигается за счет существенного понижения уровня инвестиционной прибыли, и наоборот.

1. По степени инвестиционного риска различают следующие типы:

а) агрессивный – ПЦБ, сформированный по принципу максимизации текущего дохода либо прироста инвестированного капитала независимо от уровня инвестиционного риска.

Сформированный таким образом портфель дает возможность получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал. Однако этому сопутствует катастрофический уровень риска, при котором инвестированный капитал может быть полностью или в значительной мере утрачен.

б) умеренный (компромиссный) – совокупность финансовых инструментов инвестирования, при которой общий уровень инвестиционной прибыли и риска приближен к среднерыночным.

Представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами рискованные фондовые ценности.

в) консервативный– ПЦБ, сформированный по принципу минимизации уровня инвестиционного риска.

Он формируется наиболее осторожными инвесторами, которые практически исключают использование финансовых инструментов, уровень риска по которым превышает среднерыночный.

Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг, поэтому цели приращения капитала и получения высокого дохода оказываются сбалансированными.

Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности.

Специализированные ПЦБ – ценные бумаги объединены не по общему целевому признаку, а по более частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая принадлежность):

а) портфель стабильного капитала и дохода (в американской практике – это однородные портфели кратко- и среднесрочных депозитных сертификатов);

б) портфель краткосрочных фондов (портфель, состоящий из краткосрочных ценных бумаг);

в) портфель средне- и долгосрочных фондов с фиксированным доходом (сформированные, как правило, из облигаций);

г) региональные или отраслевые портфели – состоящие из ценных бумаг:

- одной или нескольких связанных между собой отраслей;

- эмитентов, находящихся в одном регионе.

д) портфели иностранных ценных бумаг.

Тип у конкретного держателя не является чем-то постоянным, а варьирует вслед за состоянием рынка и соответствует изменениям целей инвестора.

Управление ПЦБ – планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

Оптимальный ПЦБ – который обеспечивает максимально ожидаемую доходность при точно заданном уровне риска либо минимальный риск при заданном уровне доходности.

В теории и на практике существуют два подхода управления:

- традиционный – основывается на фундаментальном и техническом анализе, делает акцент на широкую диверсификацию бумаг по отраслям.

В основном приобретаются бумаги известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. На основе результатов их прошлой деятельности предполагается, что и в будущем они будут иметь неплохие показатели.

- современный – основан на использовании статистических и математических методов.

Способ управления ПЦБ – совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей, который может быть «активным» и «пассивным».

Активная модель управленияпредполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низко доходных активов.

Пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу.

Такой подход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщенным ценными бумагами высокого качества.

Выбор способа управления зависит от:

- конъюнктуры фондового рынка;

- типа портфеля;

- способности инвестора выбирать ц/б и прогнозировать состояние рынка.

Различают несколько методов управления ПЦБ:

1. схема фиксированной суммы, которая предполагает инвестирование в фондовый портфель определенной денежной суммы через известные промежутки времени.

Эта схема относится к пассивным, так как не учитывает изменения на рынке, оптимальные сроки проведения операций с ценными бумагами и другие факторы, влияющие на качество портфеля.

2. схема фиксированной пропорции, при которой каждому виду ценных бумаг отводится определенный удельный вес в фондовом портфеле, остающийся постоянным в течение установленного срока.

Состав портфеля при этом может пересматриваться, но сохраняется выбранное соотношение между финансовыми инструментами.

3. схема плавающей пропорции, характеризующаяся гибкой шкалой удельного веса ценных бумаг в портфеле.

Установленное первоначально соотношение между видами фондовых инструментов корректируется при изменении деловой ситуации на финансовом рынке, инвестиционных качеств ценных бумаг, спроса и предложения на них и т.д.

В управлении ПЦБ существует 2 варианта:

- управление непосредственно держателем;

- все функции или их часть передаются другому лицу на основе траста (передача управления на доверительных началах).

Первыйвариант предполагает создание специализированного подразделения, занимающегося разработкой тактики и стратегии управления ПЦБ, начиная от выработки целей и заканчивая оперативным анализом и принятием решений. Основными направлениями его деятельности являются:

- анализ и планирование;

- текущий контроль за состоянием портфеля;

- приобретение ценных бумаг;

- выпуск ценных бумаг;

- ведение учета и отчетности, налогообложения;

- информационное обеспечение;

- правовое сопровождение.

При втором варианте управление осуществляется на основе:

Попечительства – когда попечитель самостоятельно распоряжается имуществом;

Договора комиссии – комиссионер обязуется по поручению комитента за соответствующее вознаграждение совершать сделки от его имени;

Договора поручения – поверенный от имени и за счет доверителя совершает определенные операции за вознаграждение.