Мониторинг инвестиционной привлекательности бизнеса

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия должна осуществляться на основе количественных и качественных показателей и характеристик. Количественные показатели представляют собой объективные измерители, позволяющие оценить внутренние факторы развития хозяйствующего субъекта, они в основном определены в существующих подходах финансового менеджмента и активно используются на практике. Однако количественные показатели и характеристики без учета влияния внешней среды не позволяют получить полной картины развития предприятия и сферы деятельности, к которой оно относится. Поэтому с целью получения оперативной информации об изменении влияния внешних факторов на инвестиционную привлекательность предприятия предлагается включать качественные показатели.

В настоящее время в научной и практической сферах предпринимаются попытки создания системы наблюдений за изменением условий и факторов экономического развития предприятий. Такие системы организованы в форме мониторинга предприятий Банком России, деловой активности предприятий Федеральной службой государственной статистики, динамики основных индикаторов состояния экономики Центром экономической конъюнктуры при Правительстве РФ и Центром по изучению переходной экономики ИМЭМО РАН, инвестиционной привлекательности российских регионов рейтинговым агентством "Эксперт РА" и др. Подобные институты проводят мониторинг различных сфер экономической деятельности, однако созданные системы сложны для применения на уровне предприятия, и ни одна из них не дает полной информации по оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта. В наибольшей степени принципам комплексной оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия соответствует система мониторинга, который проводится с 1998 г. Банком России. Эта система позволяет определить:

• финансовые показатели предприятия в сравнении со среднеотраслевыми показателями как допустимыми границами риска;

• изменение влияния факторов экономической конъюнктуры на развитие предприятия;

• инвестиционную активность предприятия, формирующуюся под воздействием финансовых результатов хозяйственной деятельности, спроса и предложения на рынке капиталов, а также ее мотивы, формы и источники инвестиции на предприятии с учетом региональных и отраслевых особенностей;

• возможности привлечения внешних источников в виде банковских услуг.

Предлагаемая методика оценки инвестиционной привлекательности бизнеса имеет практическую направленность для целей инвестиционного развития самого предприятия и может быть реализована в рамках управленческого анализа информационно-аналитической службой, использоваться для формирования экономического паспорта или информационной карты предприятия. Оценка организации осуществляется по трем направлениям:

I. Экономический потенциал и финансовое состояние.

II. Эффективность деятельности и деловая активность.

III. Характеристика бизнес-развития компании.

По каждому направлению определяется совокупность характеристик с соответствующими репрезентативными показателями, для которых устанавливаются критерии оценки. В качестве критериев оценки или их оптимальных значений рекомендуется использовать соответствующие среднестатистические показатели по аналогичной сфере деятельности и желательно с учетом регионального компонента,.

По совокупности характеристик присваивается балльная оценка предприятию по соответствующему направлению от 1 до 5 баллов. Каждой характеристике и направлению присваивается весовое значение важности в общей оценке предприятия с помощью экспертно-аналитических методов (анализа иерархий Т. Саати, согласования по критериям, логического анализа, расстановки приоритетов и др.). Общая интегральная оценка по направлению и в целом по предприятию определяется как сумма произведений соответствующих балльных оценок и их весовых значений.

Таким образом, формируется балльная оценка предприятия по пятибалльной шкале.

I. Оценка экономического потенциала и финансового состояния. Выбор оценочных показателей и их критериев определяется, прежде всего, спецификой бизнеса как сферы деятельности, его размерами, формой институционального управления и типом структуры управления организации.

Финансовое состояние для оценки рейтинга предприятия складывается из нескольких компонент: оптимальность размещения и качество экономических ресурсов, структура источников финансирования, ликвидность и платежеспособность, финансовая устойчивость. Правильное размещение средств организации имеет большое значение в производственно-хозяйственной деятельности: от того, какие средства вложены в основные и оборотные активы, сколько их находится в сфере производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты текущей хозяйственной и финансовой деятельности, а, следовательно, и финансовое состояние предприятия. В качестве критериев оценки экономического потенциала для предприятий производственной сферы выберем два показателя: доля основных средств в валюте баланса (отношение остаточной стоимости основных средств к валюте баланса, выраженное в процентах) и коэффициент их износа (отношение начисленной амортизации основных средств к первоначальной (восстановительной) их стоимости, выраженное в процентах). В табл. 9.5 приведена оценка экономического потенциала предприятия в баллах в зависимости от его характеристики.

Таблица 9.5. Оценка наличия экономического потенциала предприятия

Для оценки финансового состояния используются коэффициенты платежеспособности организации (относительные показатели ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств) и коэффициенты финансовой устойчивости, основанные на изучении объемов, структуры и соотношения кредиторской и дебиторской задолженности предприятии. Отобранные показатели не только дают разностороннюю характеристику устойчивости финансового состояния организации при разной степени учета ликвидных средств, но и отвечают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Так, для поставщиков сырья и материалов наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, кредитующий данное предприятие, больше внимания уделяет коэффициенту критической ликвидности. Покупатели и держатели акций и других ценных бумаг организации в большей мере оценивают платежеспособность хозяйствующего субъекта по коэффициенту текущей ликвидности.

В табл. 9.6 приведены показатели ликвидности и их оптимальные значения (средние данные на основе статистического наблюдения).

Таблица 9.6. Показатели ликвидности и их оптимальные значения

По данному направлению анализа могут быть добавлены относительные и (или) абсолютные показатели финансовой устойчивости, такие как коэффициент финансовой независимости (автономии), коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и др. Кроме того, значительным фактором, влияющим на платежеспособность и финансовую устойчивость организации, является размер и состав дебиторской и кредиторской задолженности, их доля в общей структуре капитала и темпы их изменения и соотношение. Оптимальное значение для дебиторской задолженности установить достаточно сложно. Для российских предприятий, занимающихся производством товаров, работ, оказанием услуг, уровень дебиторской задолженности можно считать оправданным, когда она не просрочена, а ее удельный вес в валюте баланса не превышает 30%. Превышение данного показателя является свидетельством неоправданного отвлечения средств. В условиях рыночной экономики одним из важнейших источников заемных средств организации служит кредиторская задолженность. Она возникает вследствие либо существующей системы расчетов между организациями, когда долг одной организации другой погашается по истечении определенного периода, либо вследствие несвоевременного выполнения организацией своих обязательств. Анализ кредиторской задолженности рекомендуется проводить в целях выявления уровня финансирования хозяйственного оборота организации за счет отложенных платежей. Кроме того, для оценки финансовой устойчивости важно сопоставить размер кредита, предоставляемого организации поставщиками, заказчиками, подрядчиками (кредиторской задолженности), и товарного кредита, предоставляемого данной организацией своим покупателям (дебиторской задолженности). В табл. 9.7 приведены характеристики показателей задолженности предприятия и ее оценка в баллах ("+" – значение соответствует оптимальному, "-" – значение не соответствует оптимальному значению). Для оценки этого фактора финансовой устойчивости введем следующие показатели:

• ДЦЗ и ДКЗ – доля дебиторской и кредиторской задолженности соответственно в общей структуре капитала организации в процентах (оптимальное значение до 30%);

• ПДДЗ и ПДКЗ – доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности соответственно в общем объеме соответствующей задолженности организации в процентах (оптимальное состояние – отсутствует);

• СДДЗ и СДКЗ – доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности свыше трех месяцев соответственно в общем объеме соответствующей задолженности организации в процентах (оптимальное состояние – отсутствует);

• К/Д – соотношение дебиторской и кредиторской задолженности (оптимальное значение больше 1).

Таблица 9.7. Оценка финансовой устойчивости на основе показателей задолженности и платежеспособности

II. Оценка компании по направлению "Эффективность деятельности и деловая активность". Деловая активность и эффективность проявляются в динамичности развития организации, достижении поставленных ею целей, что отражается, прежде всего, в показателях оборачиваемости капитала и рентабельности. Более того, различные субъекты, имеющие непосредственное отношение к конкретному предприятию, могут по-разному подходить к решению этих вопросов.

Деловая активность организации в финансовом аспекте проявляется в ускорении оборачиваемости оборотных средств, что сокращает потребность в них и позволяет организации высвобождать часть оборотных средств, меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива, заделов незавершенного производства, а, следовательно, высвобождаются и денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы. Высвобожденные денежные ресурсы накапливаются на расчетном счете организации, в результате чего улучшается финансовое состояние, укрепляется платежная дисциплина.

Для оценки оборачиваемости и эффективности в табл. 9.8 предлагается система показателей, выявляющих деловую активность организации.

Таблица 9.8. Показатели деловой активности и их оптимальные значения

Оценка показателей выполняется на основании соответствия (+) или несоответствия (-) оптимальным значениям и в зависимости от их сочетания (табл. 9.9). III.

Таблица 9.9. Оценка деловой активности организации на основе показателей оборачиваемости и рентабельности

III. Характеристика бизнес-развития компании. Для оценки уровня ведения и стабильности производственно-хозяйственной деятельности предприятия осуществляется оценка показателей его бизнес-развития по направлениям:

• оценка факторов развития компании;

• банковская история;

• уровень управления и роль собственников (акционеров) компании;

• показатель деловой репутации;

• характеристика рыночного риска.

Считается, что такая информация дает качественную оценку бизнесу и максимально характеризует инвестиционную привлекательность организации. Известно, что положительная динамика показателя чистой прибыли оценивается позитивно как собственниками, так и кредиторами и инвесторами. Однако факторный анализ с использованием многофакторных моделей дает более представительную характеристику качества прибыльности бизнеса, позволяет отобразить намечающиеся негативные процессы и тенденции, с одной стороны, и увидеть имеющиеся резервы дальнейшего развития – с другой. Для оценки качества финансовых результатов организации можно использовать многомерный показатель факторной зависимости общей рентабельности предприятия от структуры затрат по текущей деятельности, влияния прибыльности (убыточности) прочих видов деятельности организации и качественных показателей эффективности использования основных производственных и оборотных средств (табл. 9.10).

Таблица 9.10. Оценка факторов развития компании

Хорошая кредитная история, стабильные обороты по счетам в банке, их значительная величина в соответствии с осуществляемой деятельностью, использование системы электронных расчетов говорят о перспективном развитии хозяйствующего субъекта. Оценка банковской истории предприятия выполняется в соответствии с критериями в табл. 9.11.

Таблица 9.11. Оценка банковской истории предприятия

В организации деятельности любого хозяйствующего субъекта, в том числе и в уровне инвестиционной привлекательности немалую роль (а в малом бизнеса на 90%) играет квалификация и профессионализм руководящего аппарата, информации об акционерах (собственниках). Подобная оценка производится на основе набора факторов (табл. 9.12).

Таблица 9.12. Уровень управления и роль собственников (акционеров) компании

Балльная оценка факторов уровня руководства и роли собственников в правлении в табл. 9.13.

Таблица 9.13. Оценка управления и роли собственников компании

Деловая репутация организации также оказывает существенное влияние на стоимость бизнеса, и его инвестиционную привлекательность, и формируется на основании анализа таких факторов, как общественное мнение и расположение деловых партнеров, наличие задолженности по заработной плате персоналу, наличие сертифицированной продукции, работ или услуг, соответствия их стандартам качества, качество документооборота (табл. 9.14).

Таблица 9.14. Оценка деловой репутации организации

Достаточно актуальным аргументом для оценки инвестиционной привлекательности организации служит ее адаптация в сегодняшних условиях функционирования, взаимоотношение с партнерами по бизнесу, наличие связей в деловых кругах, зависимость от сезонных колебаний спроса и конкурентоспособность продукции, работ, услуг, зависимость организации от крупных поставщиков и покупателей, иными словами, рыночный риск (табл. 9.15 и 9.16).

Таблица 9.15. Факторы рыночного риска

Таблица 9.16. Оценка рыночного риска

Оценка показателей по направлению бизнес-развития организации определяется как сумма произведений баллов, выставленных по каждому показателю направления, на вес показателя. По набранному баллу производится оценка направления бизнес-развития организации на основе табл. 9.17.

Таблица 9.17. Характеристика показателей бизнес-развития организации

После того как рассчитаны показатели каждого из трех направлений и определена оценка предприятия по каждому направлению в целом, рассчитывается общая, итоговая оценка – рейтинг инвестиционной привлекательности организации. Оценка определяется путем умножения балла, выставленного по каждому из трех направлений, на вес направления в формировании общей оценки организации. Весовое значение важности направления в общей оценке предприятия устанавливается с помощью экспертно-аналитических методов (анализа иерархий Т. Саати, согласования по критериям, логического анализа, расстановки приоритетов и др.) (табл. 9.18).

Таблица 9.18. Распределение значимости различных направлений анализа в формировании комплексной оценки инвестиционной привлекательности организации

Рейтинг инвестиционной привлекательности предприятия, сформированный с использованием данной методики, и его комплексная характеристика определяются на основании табл. 9.19.

Таблица 9.19. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия и его характеристика