Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка

Наиболее известные фондовые индексы мира, по которым заключаются фьючерсные контракты:

- «Стаидард энд Пурз 500» (Standard & Poors (S&P) 500);

- «Футси-100» (FTSE 100);

- «Дакс» (DАХ);

- «САС-40» (САС-40);

- «НИККЕЙ-225» (NIKKEI-225).

В России наиболее известными индексами фондового рынка являются индексы «АК&М», Интерфакса, журнала «Коммерсант», компании «Грант», Российской торговой системы.

Фьючерсы на фондовые индексы появились недавно; большинство инвесторов

используют их для спекуляции или хеджирования.

Успешное применение фьючерсов на фондовые индексы требует точного прогнозирования будущей динамики фондового рынка.

Инвестор может хеджировать диверсифицированный портфель акций с помощью фьючерсов на фондовый индекс. Как правило, это не идеальный способ хеджирования. Торгуемые на внебиржевом рынке и испытывающие значительные ценовые колебания акции требуют большей защиты в форме дополнительных компенсирующих фьючерсных контрактов.

Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка – это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки.

Дело в том, что индекс – это просто число, которое, естественно, не может продаваться или покупаться да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения. Фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу.

Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс:

- цена фьючерсного контракта – величина фондового индекса (обычно безразмерная), например 3000;

- стоимость (размер) фьючерсного контракта – произведение индекса на денежный множитель, указываемый в спецификации на контракт (100 долл., 25 фунтов стерлингов, 100 евро и т.д.). Например, 3000*100 долл. = 300 000 долл.;

- минимальное изменение цены контракта («тик») – соответствует минимальному изменению фондового индекса. Обычно это либо 1 пункт, либо 0,5 пункта;

- минимальное изменение стоимости контракта, или стоимость одного тика – произведение одного тика на денежный множитель. Например. 1 пункт*100 долл. =

=100 долл. или (3001*100 долл.)-(3000 • 100 долл.)=100 долл.;

- период, на который заключается контракт, – обычно на три месяца, т.е. из двенадцати месяцев четыре являются месяцами поставки;

- поставка по контракту – физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки он закрывается автоматически по расчетной цене биржи этого дня. Расчет по контракту производится в первый рабочий день после последнего торгового дня, путем выплаты разницы, в ценах выигравшей стороне контракта, и уплаты этой разницы проигравшей стороной контракта;

- биржевая расчетная цена поставки по контракту принимается в размере уровня соответствующего фондового индекса на последний торговый день по фьючерсному контракту либо основывается на этом уровне.

Пример спецификации фьючерсного контракта на индекс FTSE 100 приводится ниже.

Спецификации фьючерсных контрактов на индекс FTSE 100 на LIFFE

Примечание. Спецификации могут пересматриваться LIFFE.

Использование индексного фьючерса:

- спекуляция на динамике фондовых индексов

- хеджирование портфелей акций инвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель.

Наиболее массовая операция с фьючерсом на индекс это спекуляция. Инвестор прогнозирует увеличение фондового индекса в течение ближайшего месяца и хочет заработать на этом. Для этого он покупает фьючерсный контракт на индекс по цене 3000. Если его прогноз оправдался, и индекс за месяц поднялся до 3020, то, продав уже по новой цене такой же контракт, т.е. с той же датой исполнения, что и первый контракт, инвестор получает прибыль в размере (3020 - 3000) * 100 долл. = 2000 долл.

Хеджирование портфеля акций с помощью фьючерсного контракта на индекс является более предпочтительным методом минимизации риска падения цен, поскольку он не влечет за собой внесения каких-либо изменений в первоначальный портфель. Кроме того, фьючерсные сделки отражаются на внебалансовых счетах.

Например, держатель портфеля акций, опасаясь падения цен на обыкновенные акции и стремясь избежать уменьшения стоимости своего портфеля, хеджирует его продажей фьючерсных контрактов на индекс. Ситуация хеджирования представлена в таблице:

В следующем примере рассматривается ситуация противоположного длинного хеджирования. Например, управляющий взаимным фондом рассчитывает 8 августа получить 1 млн. ф.ст. и купить на эти деньги сбалансированный портфель акций британских компаний. В настоящее время (10 июля) индекс FTSE 100 составляет 1100, опасаясь роста индекса, управляющий хеджирует будущую покупку на фьючерсном рынке. Ситуация хеджирования проиллюстрирована в таблице:

Нетто-результат: убытки = -45 455+36 000 = -9455 ф.ст.

Хеджирование оказалось неполным, так как не было точного соответствия между изменением фьючерсных и наличных цен, т.е. имеет место неблагоприятное изменение базиса, хотя эти убытки значительно меньше тем, что были бы на наличном рынке в случае отсутствия хеджирования.

«Качество» хеджирования тем выше, чем ближе структура индекса отражает структуру портфеля обыкновенных акций. Хотя фьючерсы на индексы акций можно использовать для страхования любого портфеля.

Валютные фьючерсы

Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс, или валютных фьючерсов, является банковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеют свободное обращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются в приравнивании соответствующей национальной валюты к 1 долл. США. Торговля валютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот рынок) в течение двух рабочих дней, или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардный рынок). В случае форвардных валютных сделок будущий, например через три месяца, курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют.

Фьючерсный контракт на валютный курс – это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем по курсу, установленному и момент заключения контракта. Валютные фьючерсы на американских и английских биржах котируются в долларах и центах за единицу иностранной валюты.

Конструкция валютного фьючерса следующая:

- цена фьючерсного контракта – валютный курс (например, количество единиц национальной валюты, необходимой для покупки 1 долл. США, или 1 евро, или 1 фунта стерлингов);

- стоимость (размер) одного контракта – установленная сумма ино­странной валюты (например, 1000 долл. США);

- минимальное изменение цены соответствует минимальному изменению (тик) валютного курса на спот-рынке (например, 1 руб.);

- минимальное изменение стоимости контракта – произведение тика на размер стоимости контракта (например, 1 руб.*1000 = 1000 руб.);

- период, на который заключается контракт, – обычно на три месяца;

- поставка по контракту – предусматривает возможность физической поставки по контракту, если он не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары США) и продать отечественную валюту (рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту (те же доллары) и купить отечественную валюту (рубли).