Особенности варрантов

Варрантам присущи те же достоинства и недостатки, что и всем опционам.

Среди преимуществ: совпадающая динамика курсов варранта и базовой обыкновенной акции, низкий курс в сравнении с акциями, привлекательные возможности финансового рычага.

К недостаткам относятся: необходимость в специальных знаниях из-за специфичности инструмента, отсутствие текущего дохода, окончание срока действия ограниченное временным горизонтом вложения в конкретный варрант.

С точки зрения инвестиционной привлекательности особенно важны три характеристики варрантов: курс исполнения, стоимость варранта, сумма премии.

Курс исполнения данного выпуска – объявленный курс, который инвестор должен оплачивать за акцию, лежащую в основе варранта. Это не что иное, как курс акции в момент исполнения опциона. Обычно курс исполнения остается неизменным на протяжении всего срока действия варранта, но некоторые могут предусматривать увеличение или снижение курса исполнения, по мере того как приближается срок истечения самого варранта. Кроме того, курс исполнения варранта будет автоматически корректироваться в случае дробления акций или выплаты дивидендов акциями.

Курс исполнения варрантов может значительно колебаться на различных биржах и в разных торговых системах. Однако реальное его значение выявляется, когда курс исполнения рассматривается по отношению к текущему рыночному курсу соответствующих обыкновенных акций, поскольку именно это соотношение определяет стоимость и приводит в движение рыночный курс варранта.

Вследствие того что варрант дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.

Скрытая цена – это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.

Например, один варрант дает право приобрести одну обыкновенную акцию. Рыночная цена акции равна 25 руб. Исполнительная цена варранта равна 20 руб. Следовательно, скрытая цена варранта составляет 25 - 20 = 5 руб. Варрант не имеет скрытой цены, если его исполнительная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций.

Временная цена – это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и ее существующей рыночной ценой. Если предположить, что в будущем цена акции возрастет до 35 руб., то временная цена варранта составляет: 35 - 25 = 10 руб.

В нашем примере цена варранта составит: 5 + 10 = 15 руб. Если инвестор приобретает варрант за 15 руб., а впоследствии купит акцию по исполнительной цене в размере 20 руб., то общие затраты на покупку акции составят: 15 + 20 = 35 руб., т. е. столько, сколько стоит эта акция на рынке. Фактическая цена варранта колеблется около его теоретической цены в зависимости от спроса и предложения, а также от других факторов.

Варранты обладают стоимостьюнезависимо от того, равен рыночный курс соответствующих обыкновенных акций курсу исполнения варранта или превышает его. Чтобы варрант обладал скрытой ценностью, необходимо чтобы его курс исполнения был ниже текущего рыночного курса:

Стоимость варранта = (М – Е) * N, (13.1)

где М – рыночный курс обыкновенной акции;

Е – курс исполнения варранта;

N – количество акций, которые могут быть куплены на один варрант.

Премия, или «вода», – разность между рыночным курсом варранта и его стоимостью, определяемая в процентном выражении:

Премия = Рыночный курс варранта - Стоимость варранта)

*100% / Стоимость варранта (13.2)

Как правило, размер премии, зафиксированный в рыночном курсе варранта, прямо зависит от срока истечения этого опциона и от колебаний курсов, лежащих в его основе обыкновенных акций, т.е. чем больше срок действия варранта и чем более неустойчивы курсы акций, тем выше размер премии. Это можно увидеть на рис.13.1.

Рис.13.1. Обычный тип курсовой динамики при образовании премии варранта.

Поскольку курс лежащей в основе варранта обыкновенной акции возрастает, то сумма премии, как часть рыночного курса самого варранта имеет тенденцию к уменьшению, хотя никогда полностью не исчезает.

Варранты, как правило, используются в качестве альтернативы вложениям в обыкновенные акции.

Стоимость варранта основывается на рыночном курсе соответствующей обыкновенной акции, рыночный курс варранта обычно превышает его стоимость.

Поскольку варранты обладают относительно низкой стоимостью за единицу, им свойственны гораздо более выраженная неустойчивость курсов и способность приносить более высокие нормы доходности инвестиций, чем при прямом вложении денег в соответствующие обыкновенные акции.

По мере приближения к окончанию срока действия варранта его премия снижается.