Модели оценки стоимости акций.

Для расчета внутренней стоимости акции используются модели оценки будущих дивидендов и модель приведенной стоимости.

Наиболее распространенной является модель М. Гордона, модель оценки дивидендов, которая предполагает три варианта расчета текущей рыночной цены акции на основе прогноза будущих дивидендов:

1. Темп прироста дивидендов (g) равен нулю, т.e. g = 0. В этом случае стоимость акции (Р) определяется по формуле:

P = D₀ / d, (11.2)

где D₀ - текущий дивиденд;

d- ставка дохода, требуемая инвестору.

2. Темп прироста дивидендов постоянен, т.е. g = const. В этом случае показатель Р рассчитывается по формуле:

P = D₁ / (d-g) = D₀(1+g) / (d-g) , (11.3

где D₁ - величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.

3. Темп прироста дивидендов меняется, т.е. g ≠ const. В этом случае показатель P₀рассчитывается по формуле:

P = (11.4)

где D_i – величина дивидендов в i-м периоде;

i – период начисления дивидендов.

Согласно вышеприведенной формуле текущая рыночная цена акции есть сумма прогнозируемых дивидендов, приведенных (дисконтированных) к текущему моменту времени.

Формула оценки дивидендов, растущих переменным темпом, представляет собой развитие метода оценки дивидендов, растущих постоянным темпом, и может практически применяться, когда ожидается, что эмитент в течение ряда лет на начальной стадии будет испытывать переменный темп роста и позже установится постоянный (средний) темп роста дивиденда. Такая схема часто встречается в оценке акций сравнительно новых эмитентов, испытывающих вначале быстрый рост. Со временем, возможно, после пяти или десяти лет или раньше, темп роста таких компаний установится на уровне, характерном для экономики в целом. Формула преобразуется следующим образом:

(11.5)

где m – год, в конце которого меняется темп изменения дивидендов.

В модели приведенной стоимости, использующей для определения справедливого курса обыкновенных акций ее будущий курс продажи и будущие дивиденды, рассматриваются и ожидаемая доходность, и риск:

Приведенная стоимость акции = Приведенная стоимость будущих дивидендов +

+ Приведенная стоимость будущего курса продажи акции.

Искомая приведенная стоимость – это справедливая, или внутренняя, стоимость акции.