Оценка доходности акций

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность. Ставка дивиденда (d_c) определяется по формуле:

D_c = D • 100 % / N , (11.6)

где D - величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N- номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора - рендит (d_T), рассчитывается по формуле:

d_T = D • 100% / P_пр , (11.7)

где Р_пр - цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (d_m) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции:

d_m = D • 100% / P₀ , (11.8)

где Р₀ - текущая рыночная цена акции.

В оценке стоимости акции применяется как ожидаемая, так и желаемая норма доходности.

Определение доходности за период владения акцией (HPR) на основе приведенной ниже формулы имеет смысл, когда ожидаемая продолжительность инвестиционного горизонта составляет менее года:

(11.9)

Требуемая доходность должна соответствовать уровню рискованности акции. Чем выше оценка риска, тем выше должна быть требуемая норма доходности:

а) фактор β акции используется для определения требуемой нормы доходности:

б) кроме того, в качестве точки отсчета можно использовать безрисковую ставку доходности, скорректировав ее в сторону повышения для отражения большей рискованности обыкновенных акций;

в) когда ожидаемая доходность выше требуемой доходности или равна ей, акция считается приемлемым инструментом инвестирования.

Риск учитывается в факторах дисконтирования при расчете приведенной стоимости.

При оценке вложений в обыкновенные акции может использоваться приближеннаяформула вычисления доходности:

,(11.10)

где - величина дивидендов, выплаченная в среднем за год;

P_s – будущий курс продажи акции;

P_b– текущий курс покупки акции;

n – продолжительность инвестиционного горизонта (лет).

С помощью формулы приближенной доходности оценивается ставка процента, по которой производится реинвестирование доходов в течение инвестиционного периода.

И модели внутренней стоимости, и модели доходности позволяют определить критерии для принятия решений.

Когда в качестве критерия используется показатель доходности (либо HPR, либо приближенная доходность), он сравнивается с требуемой нормой доходности:

а) если расчетная доходность больше требуемой доходности или равна ей, акция рассматривается в качестве целесообразной формы вложения;

б) заметим, что расчетное значение доходности, всего лишь равное требуемой норме доходности, тем не менее, отвечает необходимому минимальному стандарту.

Когда в качестве критерия используется ценность (внутренняя стоимость) акций, она сравнивается с их текущим курсом:

а) если внутренняя стоимость равна или больше текущего курса акции, то инвестиция целесообразна;

б) если внутренняя стоимость ниже текущего курса, акцию приобретать не следует.

Необходимо помнить, что модели оперируют с ожидаемыми значениями. Нет никакой гарантии, что фактические дивиденды или прирост капитала совпадут с прогнозируемыми.