Основные сегменты международного рынка ценных бумаг

Международный финансовый рынок (МФР) представляет собой надстройку над национальными финансовыми рынками, которые составляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных финансовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на МФР – различных стран. Это обстоятельство имеет большое значение: сделки, заключенные между заемщиками и кредиторами, принадлежащим к разным странам, предполагают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от их национальной принадлежности. В связи с этим условия коммерческой деятельности и связанные с ней прибыли и риски уравниваются не только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части мирового хозяйства.

В составе МФР выделяют международный рынок ценных бумаг (МРЦБ), который сформировался в результате 150-летней истории торговли ценными бумагами между различными странами.

Выделяют три этапа развития МРЦБ.

На первом этапе своего существования международный рынок ценных бумаг складывался под воздействием перенакопления капитала в промышленно развитых странах. Относительно избыточный капитал, т. е. капитал, не приносящий средней нормы прибыли внутри данной страны, перетекал за границу. В XIX в. Преобладал экспорт капитала в ссудной форме. Основным каналом экспорта была эмиссия облигаций иностранных заемщиков на лондонском рынке.

На втором этапе появляется новый канал (в дополнение к иностранным облигациям), пополняющий международный оборот ценных бумаг. Теперь уже национальный рынок интернационализируется не только за счет эмиссий иностранных бумаг, но и за счет того, что обращающиеся на нем акции и облигации местных компаний попадают в поле зрения иностранных инвесторов и получают хождение на заграничных рынках. Этот процесс усиливается в 70-е годы, во время интенсивного роста экономической мощи ТНК. Типичной становится ситуация, когда в руках иностранных держателей находятся крупные пакеты акций многих компаний любой из развитых стран. Рост масштабов интернационализации рынка ценных бумаг приводит к появлению новых разновидностей ценных бумаг – еврооблигаций и евроакций.

Специфика третьего этапа, начавшегося в 60-х годах, заключается в том, что сфера движения еврооблигаций и евроакций образуется не за счет переплетения национальных рынков, а как более или менее самостоятельная надстройка над ними. Возникновение такой надстройки стало возможным вследствие появления евровалют. Еврооблигационные займы характеризуются международным составом размещения их синдикатов и контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать валюту, отличную от национальной. Например, американские корпорации выпускают еврооблигации в австралийских и канадских долларах, иенах, евродолларах (они возникли, главным образом, в процессе перевода долларов американскими инвесторами на счета иностранных банков и их филиалов в Европе из-за более высокой там процентной ставки). Поэтому само по себе использование иностранной валюты не может считаться основным признаком рынка еврооблигаций. Главное заключается в том, что используемые для приобретения еврооблигаций финансовые ресурсы, в оболочке какой бы национальной валюты они ни фигурировали, являются евровалютами, т. е. такими национальными валютами, которые оторвались от денежных рынков стран, где они первоначально находились и переместились в международный оборот.

МРЦБ – это, прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока не получил адекватного развития. Под международным рынком ценных бумаг понимается совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальных рынках других стран. В настоящее время МРЦБ включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций – с середины 60-х годов. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.

Международные облигации, размещаемые на зарубежных рынках, делятся на еврооблигации, иностранные облигации (это ценные бумаги, выпущенные нерезидентом в национальном финансовом центре и выраженные в национальной валюте), глобальные облигации (облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках); параллельные облигации (облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валютах этих стран).

Рынок иностранных облигаций – это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. В современных условиях эмитентами иностранных облигационных займов являются лишь ведущие страны. В каждой из них сохраняется специфическое название выпускаемых ими облигаций: в Швейцарии – Chocolate Bonds, Японии – Samurai Bonds, Shibosai Bonds, Daimyo Bonds, Shogun Bonds США – Yankee Bonds, Великобритании – Bulldog Bonds, Голландии – Rembrandt Bonds, Испании – Matador Bonds, Австралии – Kangaroo Bonds.

Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках всего четырех стран – США, Германии, Швейцарии и Японии. До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство американского рынка капиталов, однако положение менялось и все возрастающая часть эмиссий осуществлялась на европейских и японском рынках ценных бумаг.

Весьма частыми и довольно крупными заемщиками на рынке «янкибондз» являются государства и государственные организации, а также частыми заемщиками являются банки развития – Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и др. Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн. долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной Европе. Издержки эмиссий составляют около 1%, т.е. примерно половину величины издержек на долларовом рынке еврооблигаций, приблизительно треть от издержек на облигационном рынке западногерманской марки и только четверть от издержек на иностранном рынке облигаций в швейцарских франках. Ставка процента по иностранным облигациям обычно несколько выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков.

Одним из важнейших мировых центров эмиссий иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом – через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, Германии и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов. У Швейцарии оно в среднем за восьмидесятые годы составило 2,5.1, в то время как ФРГ 1,4:1, а в Японии – 1,3:1.

Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично через посредство банковского консорциума и выпускаются обычно высоким номиналом и на существенные суммы. Заем, который может быть эмитирован в любом квартале года, должен быть разрешен валютными властями. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях еврооблигаций и эмиссиях иностранных облигаций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк). Заемщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным облигациям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных облигаций в Германии, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей.

Японский облигационный рынок капиталов пока еще отстает от рынков в других странах по уровню интернационализации и либерализации. Однако с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту этих процессов на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост заимствований капитала, выраженного в иенах, неяпонскими заемщиками. Объем иностранных облигаций в иенах растет теперь суммами, сравнимыми с теми, что фиксируются на рынках иностранных облигаций в традиционных центрах их эмиссий.

Японский (Токийский) облигационный рынок капиталов осуществляет эмиссии для иностранных заемщиков двумя основными путями: выпуская традиционные, или классические иностранные облигации и «евробонды». Рынок «евробонд» появился в 1963 г. И в возрастающих масштабах стал служить источником привлечения финансовых ресурсов и государством многих стран с 1964 г.

На мировом рынке с середины 60-х годов широко распространены депозитные сертификаты – письменные свидетельства банков о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение вклада и процентов. Евробанки выпускают депозитные сертификаты от 25 тыс. долл. и выше сроком от 30 дней до 3-5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Обращающиеся срочные депозитные сертификаты продаются брокерами или передаются по индоссаменту. Стимулируя приток вкладов в евробанки, они как мультипликатор кредитных ресурсов способствуют расширению еврорынка. Хотя процент по депозитным сертификатам ниже, чем по евродолларовым депозитам, их легко продать (учесть) за наличные на вторичном рынке.

В 80-х годах новым инструментом операций на международных кредитных рынках стали евроноты – краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой. Евроноты – ценные бумаги, выпускаемые корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев со ставкой, базирующейся на LIBOR. Будучи по своей природе краткосрочными бумагами, они, как правило, используются для предоставления среднесрочного кредита. Коммерческие банки по соглашению с фирмами-заемщиками обязуются приобретать у них евроноты в течение 5-10 лет по мере окончания срока предыдущего выпуска. По существу банки фактически гарантируют эмитенту евронот среднесрочное кредитование. В настоящее время евроноты на рынке евровалют выступают одновременно в роли банковского кредита и облигационного займа.

Рынок евровекселей существует с 1984 г., когда стали выпускаться евровекселя –векселя в евровалютах. Сам рынок невелик по объему, включает в основном краткосрочные еврокоммерческие бумаги и среднесрочные векселя. Еврокоммерческие векселя выпускаются сроком на 3-6 месяцев с премией 0,25% к курсу евродолларовых депозитных сертификатов.

Следует отметить, что при совокупном объеме задолженности по долговым ценным бумагам, размещенным на мировых рынках, в размере 2454 млрд. долл. (1994 г.), на долю долгосрочных инструментов (облигаций) приходилось 2048 млрд., среднесрочных 292 млрд. и краткосрочных 114 млрд. долл. (депозитные сертификаты).

Мировой рынок евроакций стал развиваться лишь с 1983 г. в основном с появлением синдицированных эмиссий, как на облигационном рынке, но заметно отстает от еврооблигаций. С выпуском облигаций, конвертируемых в акции, происходит интеграция этих сегментов мирового финансового рынка.

Акции не получили распространения на еврофинансовом рынке, так как, во-первых, инвесторы предпочитают вкладывать капитал в известные им национальные компании; во-вторых, отсутствует международный вторичный рынок евроакций. Иностранные акции обращаются лишь на тех национальных рынках капиталов, где это разрешено законодательством.

На международном рынке ценных бумаг представлены также и производные ценные бумаги, о которых упоминалось в предыдущей теме – это американские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки.

Американские депозитарные расписки активно обращаются практически на всех мировых рынках. Это подтверждает тот факт, что они входят в листинг бирж и электронных торговых систем таких финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Сингапур, Берлин, Франкфурт-на-Майне и др. Например, общий объем депозитарных расписок, включенных в листинг, составляет приблизительно 5% от всего количества бумаг, торгуемых на трех ведущих биржах США. За последние два года рынок АДР, выпущенных на акции российских предприятий, превратился в один из наиболее динамично развивающихся рынков в мире. Уже около двадцати российских компаний завершили программы по выпуску АДР. Для иностранных компаний АДР в настоящее время представляют собой наиболее привлекательную форму инвестирования в российские ценные бумаги, поскольку по темпам роста последние значительно опережают большинство иностранных акций (по уровню доходности за 1997 г. Российский рынок занял второе место после Турции), а также являются основным способом приобретения крупных пакетов акций.

Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой рынок капиталов позволяет не только привлекать свободные финансовые ресурсы, но и открывает новые перспективы деятельности для российских профессиональных участников рынка ценных бумаг: возможность проведения спекулятивных операций, при которых прибыль образуется на разнице котировок на внутреннем и внешнем рынках; получение кредитов под залог АДР; совершение сделок репо и др. АДР являются базисным активом при выпуске отечественными компаниями конвертируемых облигаций и облигаций с обязательным погашением. Все это определяет значительное увеличение интереса российских инвестиционных компаний к работе с АДР. Для отечественных фирм АДР предоставляют возможность заключать сделки с крупнейшими западными компаниями, желающими вкладывать денежные средства в бумаги российских эмитентов, но опасающимися напрямую выходить на наш рынок из-за множества проблем, таких, например, как несовершенство законодательной базы, огромная территория и отсутствие отлаженного механизма перерегистрации прав собственности на ценные бумаги. Очевидно, что для крупных международных компаний предпочтительнее работать с привычными для них АДР, исключающими риски, которые свойственны развивающимся рынкам. Проведение операций купли-продажи АДР за пределами страны – эмитента акций позволяет «также уходить от уплаты налога на прибыль и других местных налогов. Наиболее активная торговля АДР на акции российских эмитентов осуществляется прежде всего на американском рынке. Но наблюдается высокий интерес к ним и на европейских биржевых площадках, особенно в Германии (Франкфуртская, Берлинская, Штутгартская, Мюнхенская, Гамбургская и Дюссельдорфская фондовые биржи). Однако в настоящее время лишь небольшое число российских брокерско-дилерских компаний на практике работают с АДР. Причины разные: плохое знание западного рынка ценных бумаг, отсутствие зарубежного партнера-брокера, ограничения российского валютного законодательства на покупку зарубежных ценных бумаг, к которым относятся и АДР, высокая прибыльность операций на внутреннем рынке.

Технология конвертации российских акций в АДР представляет собой следующий процесс. Уполномоченным банком-депозитарием по выпуску АДР на акции российских компаний является The Bank of New York, кастодиальные услуги предоставляет The Bank ING Eurasia, расчеты осуществляются через лондонский офис The Bank of New York. Необходимо отметить, что все юридические вопросы, связанные с проведением сделок с АДР российскими компаниями, полностью решаются посредством включения в схему сделок оффшорной компании. Этапы перевода акций российских эмитентов в АДР:

1. Перерегистрация акций в реестре акционеров эмитента со счета компании на счет депозитарного банка The Bank of New York как номинального держателя.

2. Предоставление оригинала уведомления о перерегистрации акций и инструкций по поставке АДР банку-кастоди – The Bank ING Eurasia. Одновременно передача по факсу или телексу аналогичной инструкции о выпуске АДР в The Bank of New York. Существует стандартная форма инструкции, в которой должна быть четко изложена следующая информация по акциям, на которые выпускаются АДР: полное наименование эмитента, тип акций, количество переводимых акций, номер CUSIP акций (Committee on Uniform Securities Identification Procedures – компьютеризованный номер, присваиваемый в США с 1970 г. каждой ценной бумаге для упрощения ее идентификации); количество выпускаемых АДР, номер CUSIP АДР; куда должна осуществляться поставка выпущенных АДР. Для этого необходимо указать название расчетной системы –Euroclear или DTC, имя и номер счета вашей компании или компании вашего западного партнера в одной из этих систем; условия поставки: поставка без платежа или поставка против платежа. В случае осуществления поставки против платежа необходимо дать дополнительные инструкции по переводу денежных средств.

3. Передача банком-кастоди инструкций о выпуске АДР в The Bank of New York. При этом The Bank ING Eurasia извещает The Bank of New York о том, что на его счет переведены акции, и отправляет инструкции только после получения в реестре акционеров оригинала выписки со счета The Bank of New York (выписка берется представителями The Bank ING Eurasia ежедневно).

4. Выпуск АДР The Bank of New York, перевод их в указанную в инструкции расчетно-клиринговую систему и зачисление их на указанный в инструкции счет.

5. Извещение западного партнера об ожидании поступления на его счет определенного количества АДР и получение от западного партнера подтверждения о поступлении АДР на его счет. Время, которое уходит на перевод акций в АДР, в большей степени зависит от количества дней перерегистрации ценных бумаг в реестре акционеров, поскольку The Bank of New York .осуществляет выпуск АДР в течение двух дней после получения инструкций от The Bank ING Eurasia. Схема обратного перевода в акции АДР (аннулирование АДР) аналогичная. При переводе акций в АДР и обратно компания несет следующие операционные расходы: оплата услуг реестра акционеров при перерегистрации акций; оплата услуг The Bank of New York по выпуску АДР.

Еврорынок

Еврорынок– часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюты– это свободно конвертируемые валюты, функционирующие за пределами национальных границ страны-эмитента, и не подлежащие контролю со стороны государственных финансовых органов. Евробумагиценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемые среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

Валовой объем банковских депозитов за границей (без повторов) в 1995 г. Оценивается в 4,2 трлн. долл. Объемы ежедневных сделок еврорынка ежегодно растут: в 1993 г. – 900 млрд. долл., в 1995 г. – более 1300 млрд. долл., в настоящее время его объем превышает 2 трлн.долл. В начале 90-х годов соотношение объемов оборотов евровалютного рынка и объемов мировой товарной торговли оценивалось как 60:1.

По мере развития еврорынка в международном движении ссудных капиталов ослабляется значение национальных рынков. Например, размер новых эмиссий облигационных займов в 1994 г. на еврорынке был в 3,7 раза выше, чем на национальных рыках капиталов в совокупности. В сфере банковского кредитования еврорынок в 12,4 раза превосходит национальные рынки.

Взаимодействие между краткосрочными и долгосрочными операциями на еврорынке осуществляется по следующим направлениям. С одной стороны, источниками средств, используемых для покупки облигаций евровалютных займов, в основном являются краткосрочные инвалютные авуары. С другой стороны, средства, полученные от реализации долгосрочных евровалютных ценных бумаг, нередко размещаются на рынке краткосрочных капиталов. Это происходит в случаях, когда между получением долгосрочных средств и их использованием есть разрыв во времени. Тогда заемщик, чтобы извлечь дополнительную прибыль, размещает эти средства на короткий срок до момента использования ссуды в тех целях, ради которых он ее получал. Объем подобных операций обычно возрастает в периоды, когда евровалютные ставки на краткосрочном рынке повышаются.

Еврорынок располагает относительно самостоятельной и гибкой системой процентных ставок, что позволяет евроцентрам предлагать клиентам более высокие проценты по депозитам и низкие по кредитам по сравнению с порядком кредитования и привлечения средств на национальных рынках капиталов. С другой стороны, свобода от валютного контроля в сфере движения долгосрочного капитала в ряде крупных стран явилась необходимой предпосылкой увеличения предложения средств в евроцентрах, например в Лондоне. В том же направлении действовали укрепление финансовых позиций стран ОПЕК и вызванное этим размещение из долларовых резервов на еврорынке. Имеет определенное значение то, что большинство промышленно развитых стран разрешает дилерам коммерческих банков иметь позиции в еврокредитных институтах.

Несмотря на относительную обособленность еврорынка от национальных рынков ссудных капиталов, они связаны между собой через переплетение денежных потоков. Крупные национальные и иностранные рынки капиталов издавна сложились и действуют в ведущих индустриальных странах, а сравнительно с недавних пор сформировались и ряде других стран, в том числе развивающихся. Этот вненациональный рынок, гигантский по объему и географии распространения, преодолевает относительную узость и обособленность большинства внутренних и иностранных рынков капиталов, служит своеобразным механизмом передачи существенных изменений в кредитно-финансовой сфере из одного центра в другой, способствуя ее глобализации.

Еврорынок ослабил способность центральных банков контролировать денежную массу в связи с тем, что оффшорный характер их операций ослабляет действие денежных мультипликаторов. Последние показывают связь и влияние различных составляющих на общую денежную массу. Поскольку существование евровалют обусловливает меньшую устойчивость денежных мультипликаторов, то центральные банки не могут жестко контролировать денежные составляющие. Понижение регулирования оффшорной деятельности увеличивает риск дестабилизации международных рынков капитала.

Еврорынок играет ключевую роль и в кредитовании мировой экономики, и в обеспечении международного обмена ликвидными активами. На еврорынок приходится львиная доля финансовых ресурсов, обращающихся в мире. Сектор ссудного капитала является также и наиболее динамичным компонентом данного рынка – за последние 15 лет темпы роста его оборота в 5 раз превосходили соответствующий показатель по валютным операциям. Но последние служат наиболее значительной сферой деятельности еврорынка, не нее приходится до 95% общего объема его операций. На валютном (денежном) секторе еврорынка совершается купля-продажа валюты, необходимой для осуществления международных расчетов и спекулятивных сделок, а также краткосрочные депозитно-кредитные операции (от суток до года). На финансовом – в основном средне- и долгосрочные заимствования посредством международных облигаций и специальных финансовых инструментов. Ключевая роль данного рынка в мировой валютно-финансовой системе сделала его объектом всеобщего внимания, особенно после начала финансового кризиса в 1997 году.

Современная мировая валютная система имеет и слабые стороны по сравнению с полноценным золотым стандартом. Как известно, последний исключает валютные риски, которые существенно возрастают в условиях плавания курсов, на чем базируется Ямайская система. Однако и здесь еврорынок нашел оптимальное решение. Благодаря широкому использованию рынком специальных финансовых инструментов возможности страхования этих рисков стали настолько эффективными, что классические в этом смысле валютные, золотые, индексные оговорки, превратившиеся в период функционирования Генуэзской и Бреттон-Вудской валютных систем в устойчивые обычаи (узансы) мировой торговли, в настоящее время вообще перестали фигурировать в серьезных коммерческих контрактах.

Существует официальное определение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г., регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке.

В соответствии с этой Директивой евробумаги – это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

1. Проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, участники которого зарегистрированы в разных государствах.

2. Предлагаются в значительных объемах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента.

3. Могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

К евробумагам относятся: еврооблигация, евронот, евровексель и евроакция, т.е. это бумаги номинированные в евровалютах.

Евроноты (medium-term euronotes, EMTNs) – среднесрочные именные облигации, которые обычно выпускаются под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот – возможность организовать их эмиссию за несколько дней или даже часов. Благодаря этому, а также низким эмиссионным издержкам, за последние шесть лет сектор евронот вырос втрое. Однако на их выпуск Центробанки основных европейских стран накладывают серьезные ограничения.

Евровексели (euro-commercial paper, ECP) – необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровексели выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений

Выделим несколько характерных особенностей, отличающих еврооблигации от прочих форм заимствований:

1. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран, при этом валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной, как для кредитора, так и для заёмщика.

2. Размещение осуществляется эмиссионным синдикатом, который, как правило, представляют банки, зарегистрированные в разных странах.

3. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами. Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается целым рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. Наиболее распространенными являются т.н. «негативный залог» (условия выпуска предусматривают обязательство эмитент не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным правом погашения). В случае наступления технического дефолта (неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций, предусмотрен кросс-дефолт – досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. Выпуск облигаций, как правило, обусловлен обязательствами эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заемного капитала, ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени.

4. Еврооблигации, как правило, ценные бумаги на предъявителя (bearer bonds).

5. Доходы по еврооблигациям выплачиваются в полном объёме без удержания налога в стране эмитента. Если же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, который платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону.

Разновидностью еврооблигаций являются облигации «дракон» – dragon bonds – евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Приставка «евро» в настоящее время – дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.