Участники рынки евробумаг

Всех участников рынка евробумаг можно разделить на эмитентов, инвесторов и посредников.

Современная структура эмитентов этого рынка выглядит таким образом, наднациональные институты – 10%, государственные институты – 30%, частые финансовые институты – 37%, корпорации – 23%. Отличительной чертой рынка еврооблигаций является надежность заемщиков. Их репутация и кредитоспособность не должна вызывать сомнений, только тогда существует гарантия размещения выпуска. Наибольшим авторитетом на рынке пользуются наднациональные институты, к которым принадлежат Всемирный банк, Европейский инвестиционный банк и другие аналогичные структуры, имеющие наивысший рейтинг «ААА».

К эмитентам из группы государственных институтов относятся правительства суверенных государств, региональные органы власти той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. В нее попадают как развитые страны (Канада, Швеция, Италия), так и развивающиеся (Мексика, Аргентина, Таиланд и др.). Рейтинги этих заемщиков сильно различаются между собой. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия, которая за 1996-2000 годы разместила 11 выпусков еврооблигаций на общую сумму около 36,398 млрд. долл.

Существует устойчивая зависимость между кредитоспособностью эмитента и стоимостью заемных средств. Если в 1997 г. В условиях финансовой стабилизации правительству России удавалось размещать займы с 9-10%-й купонной ставкой по цене 99-103,5% от номинала, то в 1998 г. Незадолго до финансового кризиса выпускались облигации, имеющие купоны в размере 11-12,75% и ценой значительно ниже номинала – 73,8%. Особенностью двух последних займов является то, что они были осуществлены с целью трансформаций краткосрочной рублевой задолженности по ГКО-ОФЗ в долгосрочные валютные займы.

На рынке евробумаг принято выделить три главные категории покупателей:

- институциональные инвесторы – широкая группа инвестиционных организаций, такие как страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, фонды управления активами, хеджевые фонды;

- банки;

- розничные инвесторы.

Посредник – это основное действующее лицо, выводящее ценные бумаги заёмщика на еврооблигационный рынок – генеральный управляющий (lead manager), который часто выполняющий также функции главного регистратора (book manager). Генеральный управляющий не обязательно выступает в единственном числе, чаще встречаются генеральные соуправляющие (joint lead managers). Причём ведущую роль играет тот управляющий, кому принадлежит роль регистратора. Генеральный управляющий возглавляет банковский синдикат, формируемый обычно в целях диверсификации рисков и максимального географического и институционального охвата при размещении ценных бумаг.

В составе синдиката выделяется несколько иерархических уровней:

- старшие соуправляющие (co-lead managers);

- соуправляющие (co-manages).

В нижеследующей таблице указаны крупнейшие финансовые организации генеральные управляющие еврорынка в 2000 году.

Таблица 3.1

Крупнейшие лид-менеджеры на рынке еврооблигаций в 2000 году.