Учет инфляции в оценке эффективности инвестиционных проектов

В условиях инфляции инвесторы ожидают, что номинальная ставка доходности r не только реальную норму доходности R, но инфляционную премию α, т.е. r = R + α или при больших темпах инфляции α: r =R + α + α R.

Таким образом:

1. Инфляционную премию необходимо включить в норму дисконта Р при исчислении NPV инвестиционного проекта. В этом случае учитывается общая инфляция: Р = R + α , или Р =R + α + α R.

2. Необходимо учитывать структурную инфляцию элементов денежных потоков. Без учета структурной инфляции показатель NPV может оказаться заниженным. Для этого элементы денежного потока корректируются на темпы инфляции этих элементов.

Экологические инновации должны быть привлекательными для инвестора, т.е. коммерчески эффективными (проекты очистки от загрязнений, утилизации отходов и др.).

В последние годы сложилось мнение, что ставка дисконтирования должна состоять из:

1. Базовой ставки, учитывающей систематический риск.

2. Корректирующей поправки на несистематический риск.

Систематический риск – общий риск для всех объектов хозяйственной деятельности, работающих в одной сфере. Определяется вероятностно-статистическими методами. Учитывает инфляционные тенденции.

Несистематический риск – является индивидуальной характеристикой субъекта, например, проекта нововведения. Оценивается экспертными методами. Учитывает разные виды рисков, в т.ч. экологические.

В практических расчетах в качестве ставки сравнения (нормы дисконтирования) с учетом и без учета риска любой инновации, согласно рекомендации Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития РФ // Собрание законодательства РФ, 1998. №3. – Ст.345., можно принять:

где - ставка рефинансирования, установленная ЦБ РФ;

i – темп инфляции, объявленный Правительством РФ на текущий год, и прогнозы инфляции на последующие годы.

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риск при реализации инвестиционного проекта, определяется по формуле

где R – поправка на несистематический риск

Поправка на риск инвестиционного проекта может быть определена по табл. 5.2. выше приведенного Положения:

Таблица 5.2