Основные этапы оценки бизнеса методом ДДП

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валового дохода.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости получаемого денежного потока в прогнозный период, приведенный к текущему моменту времени.

9. Расчет величины стоимости денежного потока прогнозного периода и приведение ее к текущему моменту времени.

10. Внесение итоговых поправок.

При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей финансового потока:

1. Денежный поток для собственного капитала.

2. Денежный поток для всего инвестированного капитала.

В общем случае модель денежного потока для собственного капитала имеет вид:

, (5.1)

где - денежный поток собственного капитала;

- чистая прибыль;

- амортизационные отчисления;

- уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала;

- уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства.

При применении модели денежного потока для всего инвестиционного капитала условно не различают собственный и заемный капитала и считают общий совокупный денежный поток.

На практике основной моделью является модель денежного потока для СК, поэтому далее во всех расчетах мы будем исходить из этой модели.

Согласно методу дисконтирования денежных потоков, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза ДП на какой-то будущий временной период начиная с текущего года.

В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

При этом предполагается, что в постпрогнозный период должен иметь место стабильный долгосрочный темп роста достаточно длительного потока доходов.

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода – непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованной с точки зрения статистических погрешностей выглядит итоговая величина, полученная этим методом оценки бизнеса. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее достоверно прогнозировать конкретные величины доходов, расходов, темпов инфляции, ДП и тем больше методическая ошибка. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике, прогнозный период для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации величину порядка 5 лет и даже более.

В странах с переходной экономикой, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, прогнозный период обычно 2-3 года.

Для точности результата целесообразно осуществить дробление прогнозного периода (или хотя бы первого года прогнозного периода) на более мелкие единицы измерения (полугодие или квартал).

Анализ валового дохода и его прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых следующие:

1. Номенклатура услуг (или выпускаемой продукции данного предприятия).

2. Объем финансовой деятельности предприятия и стоимость продукции (услуг)

3. Ретроспективные темпы роста данного предприятия.

4. Спрос на продукцию (услуги) данного предприятия.

5. Темпы инфляции (по сырью, материалам и т. д.)

6. Перспективы и возможности последствия капитальных вложений.

7. Общая ситуация в экономике, определенные перспективы спроса на продукцию (услуги) компании.

8. Доля оцениваемого предприятия на рынке сбыта его продукции (услуг).

9. Планы менеджмента данного предприятия.

На этапе анализа и прогноза расходов оценщик должен:

-учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

-изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и первичных издержек и соотнести структуру издержек с перспективами рынка сбыта;

-оценить инфляционное ожидание для каждой категории издержек.

-изучить и проанализировать статьи расходов, которые фигурировали в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не должны встречаться;

-оценить амортизационные отчисления исходя из наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

-рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

-сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями конкурентов.

Важность анализа структуры расходов была рассмотрена ранее и в существенной степени увязывалась с прогнозирующим изменением конъюнктуры рынка. Указанные изменения должны учитываться также, в частности, при оценке инфляционных ожиданий для каждой категории издержек, оценке амортизационных отчислений (так как изменение конъюнктуры рынка основных средств влечет за собой изменение их восстановительной стоимости и соответствующие применения суммы амортизационных отчислений).

Анализ и прогноз инвестиций включает 3 основных компонента:

1. Собственные оборотные средства.

2. Капиталовложения.

3. Потребности финансирования.

Анализ собственных оборотных средств включает определение суммы начального собственного оборотного капитала, установление дополнительных величин, необходимых для финансирования будущего роста компании.

Анализ капиталовложений включает анализ и оценку инвестиций, необходимых для замены действующих активов, и инвестиций, необходимых для приобретения новых активов для расширения бизнеса.

Анализ потребности в финансировании включает анализ получения и погашения долгосрочных кредитов и анализ необходимости выпуска корпоративных облигаций, акций и т. д.

Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств:

· косвенный;

· прямой.

Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности (операционной, финансовой, инвестиционной). Он наглядно демонстрирует использование прибыли и результаты инвестирования располагаемых денежных средств.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода (т. е. по бухгалтерским счетам).

На практике чаще применяют косвенный метод.