Экономическая прибыль

Управление стоимости – наиболее сильный инструмент, который есть у высшего руководства для влияния на стратегию и финансовые результаты. В отличие от любого другого управленческого процесса он внедряет дисциплину и подотчетность, необходимые для повышения возврата и ускорения прибыльного роста, помогает компаниям оправдывать ожидания, а с ними приходит и больший спрос со стороны инвесторов и облегченный доступ к капиталу.

Сравнение показателей VBM-подхода

Исследование показателей определения рыночной стоимости компании показывает, что все они имеют определенные ограничения и недостатки. Тем не менее, из всех, наиболее привлекательным выглядит показатель EVA, положительно соответствующий всем представленным критериям. По оценкам большинства специалистов, EVA - наиболее универсальный стоимостной показатель эффективности бизнеса. Он может быть рассчитан не только для предприятий, акции которых котируются на рынке, но и для закрытых компаний. В российских и украинских условиях это достаточно актуально.

Ряд компаний предпочитают также комбинированное использование нескольких моделей стоимости компании, в соответствии со структурной моделью стоимости, где показатели выстроены в логическую последовательность. Однако и в данной системе показатель EVA является квинтэссенцией комплексного анализа стоимости компании.

Рис. Структурная модель стоимости компании

Популярность использования показателя ЕVA объясняется рядом преимуществ:

Ø EVAтесно связана с чистой текущей стоимостью (NPV), она ближе всего по духу соответствует корпоративной фи­нансовой теории, которая утверждает, что стоимость ком­пании увеличится, если она будет отдавать предпочтение проектам с положительной чистой текущей стоимостью.

Ø EVA более доступна для текущего анализа, в отличие от индикаторов инвестиционной эффективности, и вместе с тем отвечает потребностям планирования, при условии применения принципа временной ценности капитала. Кроме того, показатель EVA учитывает все используемые для создания стоимости активы компании, а показатели инвестиционной эффективности дают оценку лишь вновь образующимся входе проекта активам, не принимая во внимание историческую стоимость компании.

Ø EVA избегает проблем, характерных для других подходов, которые ориентируются на процентную раз­ницу — между рентабельностью собственного капитала (ROE) и стоимостью собственного капитала или между рентабельностью задействованного капитала (ROCE) и сто­имостью капитала. В результате таких подходов компании с высокими значениями ROE и ROCEпредпочитают отка­зываться от хороших проектов, чтобы не допустить сни­жения своего процента.

Ø EVA более совершенна, в отличии от своих показателей-предшественников, определяющих эффективность деятельности компании: прибыль на акцию (EPS), рентабельность активов (ROA), рентабельность инвестиций (ROI), и дисконтированный денежный поток (FCF). Показатели EPS, ROA, ROI не дают информацию о затратах, связанных с привлечением капитала. Привлечение капитала по стоимости выше уровня перечисленных показателей приводило к постепенному понижению текущей нормы доходности компанию. Показатель FCF не дает возможности получить данные о добавленной стоимости за период времени без прямого сравнения двух величин стоимости компании.

Ø EVA возлагает на руководителей высшего звена ответ­ственность за те параметры, которые находятся под их контролем, ведь рентабельность капитала и стоимость капитала в значительной степени зависят от их реше­ний, в отличие от рыночной цены акции, которую невоз­можно контролировать в такой же степени.

Важно отметить, что в рамках макроэкономического масштаба производительность капитала – фактор, оказывающий наибольшее влияние на экономику, и как следствие, на рост ВВП. Для любой экономики характерен некий «запас» капитала, что приводит к появлению нового ВВП. Следовательно, достижение максимально возможного положительного значения EVA является не только положительным фактором для собственников в рамках управления стоимостью компании, но и для всей экономики и важно для каждого конкретного индивидуума в более широкой перспективе.

К недостаткамEVA следует отнести ориентированность показателя в большей степени на финансовые показатели, нет учета нефинансовых показателей деятельности компании, которым сегодня уделяется довольно большое значение.

В целом, следует заключить, что показатель EVA:

Ø является инструментом для измерения «избыточной» стоимости, созданной инвестициями;

Ø является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная — о снижении;

Ø базируется на стоимости капитала, как средневзвешенном значение различных видов финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций;

Ø позволяет определять стоимость компании, а также позволяет оценивать эффективность отдельных подразделений компании (отдельных имущественных комплексов).

Таким образом, вышеизложенное позволяет определить высокую полезность расчета показателя EVA в целях эффективного управления стоимости компании, т.к. своим содержанием позволяет стать эффективным средством для реализации интересов собственников, менеджеров, кредиторов, общества в целом.