НаосновеКумулятивнойМодели-КМ.

3) наосновемоделисредневзвешенной стоимости

капитала(WACC-WeightedAverageCostofCapital):

Методдисконтирования

Модель оценки капитальныхактивов

Модель оценки капитальных активовбыла разработанаВильямом Шарпомв60-е годы.

Основамодели-позакону,установленномуШарпом,инвесторприобретаетактив(ценныебумаги)соответственноихрисковойчастинарынкеценныхбумаг,тоестьинвесторыбудутиметьоднуи туже структурурисковойчастипортфеля.

Условияприменениямодели⎯ утверждения, лежащие в основе МОКА

1. Инвесторы избегают риска;

2. Рациональныеинвесторыстремятсясформироватьэффективныепортфели(т.е.совершеннодиверсифицируемые);

3. Продолжительностьинвестиционногоцикла(ожидаемыйсрок владенияактивом)для всехинвестороводинаков;

4. Все инвесторыодинаковооцениваюттакиепеременные,как ожидаемыеставки дохода икоэффициентыкапитализации;

5. Неучитываютсяиздержкипосвершениюсделок(оплатапошлин,на участиев торгах, навключениев котировальные литы и пр.);

6. Ставки дохода при привлеченииссуды и стоимость привлекаемыхзаемныхсредств одинаковы;

7. Рынокхарактеризуетсясовершеннойделимостью и ликвидностью.

Ограничения применения модели:

1. Модель описывает идеальный рынок, а российскийрынокнельзяназвать идеальным.

2. Дляпостроениямоделинеобходимпериодболее10лет,в Россиинадежныеданныеокотировках на фондовомрынке имеются лишь за восемь лет(последефолта).

Методдисконтирования

Модель оценки капитальныхактивов

Основнаяпредпосылкамоделизаключаетсявтом,чтоинвесторнеприемлетидтинарискиготовэтосделатьтольковтомслучае,еслиэтосулитдополнительнуюадекватнуювыгоду,т.е.повышеннуюнормуотдачи на вложенныйкапитал посравнению с безрисковым вложением.

Норма отдачи, требуемаяинвесторомформируется из двухсоставляющих:

- отдача приусловии отсутствия рисков;

- дополнительнаяотдачавслучаеналичиярисков,поэтомуставкадисконтированияформируетсяиздоходности набезрисковоговложения и доходности напрочие риски.

Безрисковоевложениеподразумеваетто,чтонезависимониотчегоинвесторполучитименнототдоход на вложенныйкапитал, на который он рассчитывал в момент инвестирования.

Прочиериски,возникающиеприинвестированиикапитала,втерминахмоделиМОКАделятсянадвекатегории:

• систематические;

• несистематические.

Систематический(недифференцируемый)рисквозникаетвслучаевоздействиямакроэкономическихиполитическихфакторов на фондовыйрынок ина деятельность компании.

Поднесистематическими(дифференцируемыми)рискамипонимаютвероятностьтого,чтонеудаетсяполучитьзапланированныйуровеньдоходностииз-заособенностей,присущихконкретнойкомпании.

Re=Rf+Rs+Rn/s

Методдисконтирования

МОКА –определениебезрисковой ставки

Вложениеявляетсябезрисковымвтомслучае,еслиинвестор,вложившийвнегосредствавначалепериода,точнознаеткаковабудетегостоимостьвконце.

Требованиякбизрисковомуактиву:

• четкоопределеннаядоходность;

• нулеваявероятностьнеуплаты;

• конкретныйсроквозвратасредств.

Требуемаябезрисковостьможетбытьобеспеченатолькогарантиямизащитыинтересовинвестора,которыедолжныбытьзаложенывэтубумагу:

• гарантиивозврата;

• гарантиисрокавозврата,известноговначалеинвестиций;

• гарантиядоходности,известнойвначалеинвестирования;

• доступностьвложений.

Методдисконтирования