Эффективность использования финансовых ресурсов предприятий

Движение финансов предприятий как одной из воспроизводственных форм экономических отношений подчиняется общеэкономическому критерию эффективности, предполагающему получение максимально возможного результата при минимуме затрат. Исходя из этого, эффективность использования финансовых ресурсов предприятия можно представить формулой:

,

где Р_ф – результат финансовой деятельности предприятия за определенный (истекший или плановый) период;

Зф – затраты финансовых ресурсов, понесенные (либо планируемые) предприятием для получения данного финансового результата.

На методологии сопоставления затрат и результатов фактически зиждется вся система показателей экономической, в том числе и финансовой, эффективности хозяйствующих субъектов, включая показатели рентабельности отдельных видов продукции и рентабельности производства в целом, а также показатели, в более широком плане характеризующие деловую активность, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность предприятий.

Определяя эффективность использования финансовых ресурсов предприятий, важно иметь в виду, что финансовый результат является результатом затрат не только финансовых, но также материальных и трудовых ресурсов. Поэтому, сопоставляя, например, прибыль от реализации продукции с ее себестоимостью, нельзя рассчитывать на то, что в итоге мы получим показатель, характеризующий чисто финансовую сторону дела. Это один из показателей эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом, для которой характерна неразрывная связь материально-производственных и финансовых потоков в процессе расширенного воспроизводства.

Сказанное относится и к другим показателям эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, включающим в свою совокупность характеристики финансового результата и финансовых затрат. Тем не менее из всей этой совокупности в аналитических целях важно выделить те показатели, которые более адекватно характеризуют именно финансовую деятельность предприятия, эффективность его финансовой и ценовой политики.

Как это ни парадоксально, наиболее адекватным выражением эффективности финансовой деятельности предприятий (не только реального сектора) является доходность операций на фондовом, кредитно-финансовом и денежном рынках, где деньги (Д^/) делаются как бы прямо из денег (Д). Формула финансовой эффективности тогда принимает вид:

,

где Д' — Д является доходом, извлекаемым предприятием непосредственно от его финансовых операций (дивиденды от размещения на рынке эмиссии акций и других ценных бумаг предприятием, дивиденды от приобретения ценных бумаг других эмитентов, процентный доход от денежных вкладов в банки, разница валютных курсов в пользу предприятия и т.п.).

Однако показатель доходности финансовых операций предприятия, адекватно выражая их эффективность как отношения чисто финансового результата к чисто финансовым затратам, зачастую никоим образом не отражает действительной, реальной эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Возможность финансовых спекуляций нередко позволяет держаться на плаву предприятиям, которые в оценках и показателях эффективности реального сектора экономики могли бы оказаться банкротами.

На предприятиях реального сектора, в материальном производстве требованиям адекватной оценки эффективности использования финансовых ресурсов в той или иной мере отвечает показатель рентабельности (отношение прибыли к выручке от реализации продукции). Поскольку оба члена данного отношения – это денежные средства, то рентабельность продаж можно, при некоторых допущениях, рассматривать как чисто финансовый показатель. Однако и здесь надо учитывать, что степень его достоверности как измерителя эффективности зависит от многих факторов, в особенности от того, насколько рыночные цены, формирующие выручку и прибыль, свободны от искажающих влияний монопольного ценообразования.

В систему показателей, по которым можно судить об экономической эффективности воспроизводственного оборота и использования финансовых ресурсов предприятиями, входит также коэффициент окупаемости капитализации бизнеса выручкой предприятия, исчисляемый как отношение выручки к величине акционерного капитала капитализации предприятия:

,

где В — годовая выручка предприятия;

К — величина капитализации (суммарная стоимость акций предприятия по текущему рыночному курсу).

В рыночной экономике в условиях развитого фондового рынка величина капитализации бизнеса предприятия служит одним из основных параметров, определяющих ценность данного бизнеса для его потенциальных покупателей, для инвесторов. Считается, что при нормальном, равновесном по спросу и предложению состоянии фондового рынка бизнеса (kkн) равняется 1. Это значит, что стоимость бизнеса в указанных условиях равна годовой выручке, а срок окупаемости капитализации предприятия составляет один год.

Нормативный коэффициент окупаемости капитализации по выручке kkн служит своего рода критерием равно выгодности рыночной сделки между собственником бизнеса и инвестором, желающим этот бизнес приобрести. Если фондовый рынок выходит из равновесия и рост цены акций предприятия опережает рост выручки, то как следствие величина коэффициента kk уменьшается. Естественно, что в ситуации, когда курс акций предприятия идет вверх, его владелец вряд ли согласится продать свой бизнес за сумму, не эквивалентную растущей капитализации. При фактической величине kk = 0,5 он запросит с покупателя цену, равную уже не одной, а как минимум двум годовым выручкам. Ориентируясь на нормативный коэффициент kkн = 1, с этим будет вынужден согласиться и покупатель.

Противоположная ситуация, когда высокая выручка наличествует при низкой либо снижающейся капитализации, не может не насторожить инвестора относительно состояния фондовой основы выставляемого на продажу бизнеса: ведь при нормальном развитии рост выручки должен был бы способствовать росту курса акций предприятия, а не наоборот. Покупка бизнеса с низкой капитализацией может потребовать от инвестора дополнительных вложений в ее наращивание, в обновление производственных фондов. Учитывая это, инвестор при фактическом, к примеру, kk= 1,5 уже не даст за предприятие с такой капитализацией более половины его годовой выручки. Иначе говоря, и здесь правило kkн = 1 сохраняется.

Во всех рассмотренных выше финансовых показателях проявляется диалектическое противоречие между содержанием и формой, выражающееся в нашем случае в стремлении финансов предприятий (да и финансового сектора экономики в целом) как бы оторваться от своей экономической основы, от производства и приобрести возможность независимого от него существования. Это противоречие в известной мере снимается, когда при анализе и оценке эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий финансовые показатели (например, выручка и прибыль) сопоставляют с такими экономическими показателями, как оборачиваемость материальных оборотных средств, фондоотдача (фондоемкость) основных производственных фондов нематериальных активов. Одним из наиболее обобщающих в этом отношении является показатель экономической рентабельности капитала (Р_эк) предприятия (рентабельности бизнеса), исчисляется по формуле:

,

где П – годовая прибыль;

К_об – величина (стоимостная оценка) оборотного капитала предприятия;

К_ос – величина (стоимостная оценка) основного капитала;

К_н – величина (стоимостная оценка) нематериальных активов.

Преобразуя эту формулу путем введения в нее показателя выручки (модификация по формуле Дюпона), получим:

,

где В – годовая выручка;

Ф_еоб – фондоемкость оборотного капитала предприятия;

Ф_еос – фондоемкость основного капитала;

Ф_ен – фондоемкость нематериальных активов.

Содержательное обобщение вышеприведенной формализации состоит в том, что экономическая рентабельность предприятия (прямо пропорциональна прибыли П и рентабельности продаж П/В и обратно пропорциональна суммарной фондоемкости капитала (ΣФ_ек).

При анализе эффективности использования финансовых ресурсов предприятия нельзя обходить и тот массив показателей, которые характеризуют его финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность. Здесь тоже применяются как чисто финансовые, денежные, так и более сложные по своему содержанию экономические показатели. К чисто финансовым показателям можно отнести, в частности, коэффициенты абсолютной (k_абс) и срочной (k_ср) ликвидности, с помощью которых оценивается платежеспособность предприятий:

,

,

где Д – деньги на счетах и в кассе предприятия;

ЦБ – ликвидные ценные бумаги;

МДЗ – мобилизованная дебиторская задолженность;

О_кр – краткосрочные обязательства предприятия.

Показателем, в котором смешиваются денежные средства и денежные (стоимостные) оценки материальных ресурсов предприятия, является коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия):

,

где Д_ср – деньги и приравненные к ним средства (ликвидные ценные бумаги и мобилизованная дебиторская задолженность);

МР – стоимостная оценка материальных оборотных средств предприятия.

Финансовые отношения предприятий между собой, а также с другими субъектами рынка осуществляются посредством кругооборота финансовых (денежных) ресурсов предприятий.

Финансовые ресурсы предприятий формируются за счет уставного капитала, а также других источников, собственных, привлеченных и заемных средств, группируемых с учетом их целевого назначения в соответствующих разделах и статьях пассива бухгалтерского баланса предприятия. В активе баланса финансовые ресурсы представлены остатками денежных средств на счетах и в кассе предприятия; основная же их часть выступает в натурально-вещественной форме средств производства, не являющихся наличными финансовыми ресурсами.

Эффективность использования финансовых ресурсов предприятий измеряется системой показателей, отражающих взаимосвязь стоимостных оценок затрат капитала и финансовых результатов производства. Уровень эффективности использования финансовых ресурсов предприятия находится в прямой зависимости от массы прибыли и рентабельности продаж и в обратной зависимости от суммарной фондоемкости основного и оборотного капитала.

Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет целого ряда источников. На основе права собственности различают две крупные группы источников:

· собственные средства: уставной капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонды накоплений, целевые финансирования и поступления, нераспределенная прибыль прошлых лет, прибыль отчетного года,

· заемные средства: долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, краткосрочные кредиты, краткосрочные займы.

Наиболее распространена более детальная классификация: собственные и приравненные к ним средства, ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке, денежные поступления, поступающие в порядке перераспределения.

Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности), а также выручки от реализации выбывшего имущества, устойчивых пассивов (уставный капитал, резервный фонд, долгосрочные займы, кредиторская задолженность) и др.

Значительные финансовые ресурсы могут быть мобилизованы на финансовом рынке. Формами их мобилизации являются различные виды ценных бумаг, доходы от финансовых операций и др.

Предприятия могут получать финансовые ресурсы от ассоциаций и концернов, в которые они входят, от страховых организаций и др.

Использование финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим направлениям:

· текущие затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг);

· инвестирование средств в капитальные вложения, связанные с расширением производства и его техническим обновлением, использованием нематериальных активов;

· инвестирование финансовых ресурсов в ценные бумаги;

· платежи финансовой, банковской системам, взносы во внебюджетные фонды;

· образование различных денежных фондов и резервов;

· благотворительные цели, спонсорство и др.