Оценка инвестиционной привлекательности для инноваций

Финансовый анализ – это практическая деятельность по оперативному управлению компанией и подготовке материалов для текущего и стратегического планирования.

Развитие предприятий базируется на различного рода нововведениях: в области технологии и оборудования производственных и торговых подразделений, в области управления компанией, логистики и организации продаж. Наиболее эффективными являются нововведения в области информационных технологий, новых материалов, производственного оборудования, каналов и организации сбыта. Для реализации этих нововведений требуются инвестиции как в новые предприятия, так и в действующие компании. Цель финансового анализа при проведении таких работ – определить уровень финансового состояния компании, ее возможности по привлечению собственных и заемных источников финансирования новых проектов.

Развитые предприятия с высоким уровнем прибыльности и рентабельности активов привлекательны только для очень эффективных инновационных проектов. С другой стороны, компании, попавшие в кризисное состояние и имеющие низкий уровень платежеспособности и рентабельности, могут оказаться инвестиционно привлекательны для нововведений со средним и низким уровнем эффективности, требующих и соответственно меньших капиталовложений. Задача финансового анализа выявить особенности каждого предприятия и создать информационную базу для планирования и разработки проектов нововведений и их достоверной оценки на ранних стадиях проектирования.

Анализ финансового состояния - обязательная составляющая финансового управления любой компании. Для малых предприятий эта деятельность ограничивается обычно оценкой текущего состояния денежных поступлений и платежей. Для фирм среднего и крупного размера задача такого анализа - определить, каково наше состояние сегодня, какие параметры работы компании являются приемлемыми и их необходимо сохранять на сложившемся уровне, какие - являются неудовлетворительными и требуют оперативного вмешательства. В процессе этой работы выявляется приемлемые и наиболее перспективные управленческие решения и инновации, экономически эффективные для компании при сложившемся уровне рентабельности и финансовой устойчивости бизнеса. Иными словами, задачей финансового анализа является создание информационной базы, которая позволит определить как построить план развития компании в условиях нормального развития или кризисного состояния с точки зрения финансирования собственными или заемными средствами.

Финансовый анализ входит специальным разделом в курсы «Инновационный менеджмент» и «Антикризисное управление предприятием». Цель этого раздела - научить студентов основам анализа и методике оценки финансового состояния предприятий, использованию результатов анализа для принятия решений по бюджетированию, кредитованию компаний, инвестированию в развитие бизнеса и выбору эффективных финансовых решений в предпринимательской деятельности.

На основе изучения учебного пособия студент должен понять, что современный финансовый анализ включает в себя операции и действия, аналитические расчеты, связанные с исследованием уровня финансовой устойчивости и деловой активности предприятия на основе изучения его бухгалтерской и управленческой информации. В связи с этим основные функции финансового анализа сводятся к принятию решений в следующих основных направлениях:

- оценка финансовой независимости предприятий;

- определение уровня ликвидности и платежеспособности фирм и

компаний;

- оценка оборачиваемости и рентабельности активов;

- определение причин и факторов низкого или высокого уровня финансового состояния предприятия.

В результате изучения курса студент должен овладеть методами и приемами финансового анализа, которые позволяют определить степень обеспеченности предприятия собственными и заемными финансовыми ресурсами, сложившийся уровень возможного покрытия долгов предприятия имеющимися в наличии материальными ценностями, реальную возможность оплаты предприятием срочной кредиторской задолженности, а также прибыльность продаж и используемого капитала.

Материал учебного пособия базируется на экономической литературе по вопросам финансового анализа, программном продукте «Мастер финансов: Анализ» консультационной группы «Воронов и Максимов», методических разработках различных консалтинговых фирм (Альт, ИНЭК) и опыте работы компании «Аудиторы Северной столицы».

Научные проблемы финансового анализа лежат в сфере методологии получения достоверной информации рассматриваемых предприятий, создания нормативной базы и разработки расчетных схем и моделей оценки финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности, кредитоспособности и других сложных и комплексных понятий финансового состояния предприятия.

Студент должен представлять, что для изучения методологии и практики финансового анализа недостаточно прослушать теоретический курс. Здесь требуется самостоятельно разобраться с финансовой и экономической отчетностью предприятий, научиться находить в ней необходимую для расчетов информацию, выполнять практические расчеты многочисленных показателей и принимать решения в условиях многообразия и разнонаправленности полученных при расчетах и использовании программных продуктов результативных данных.

На основе полученных знаний студент должен уметь

- «читать» финансовую отчетность предприятий и компаний;

- проводить расчет финансовых показателей и анализ финансового

состояния фирмы, принимать решения по повышению прибыльности,

ликвидности и оборачиваемости активов;

- использовать результаты финансового анализа для стратегического

планирования развития компании и принятия решений по вложению

капитала.

ОБЩИЕ ПОНЯТИЯ

Управление предприятиями требует организации постоянного и оперативного контроля за продажами и денежными потоками, эффективностью деятельности, способностью компании платить по счетам, возвращать долги и кредиты.

Возможности предприятия выполнять свои обязательства перед поставщиками, кредиторами и инвесторами определяются понятием «финансовое состояние компании», а уровень финансового состояния определяется с помощью специальной системы расчетов, получившей название «анализ финансового состояния компании» или более коротко «финансовый анализ».

С одной стороны эта работа имеет направленность внутрь фирмы и должна обеспечить менеджеров и управляющих компанией информацией как для принятия оперативных решений по ведению и финансированию бизнеса, так и стратегических решений по развитию предприятия.

С другой, эта контролирующая аналитическая деятельность направлена за пределы компании и имеет целью обеспечить различных партнеров по бизнесу, кредиторов и инвесторов, поставщиков и покупателей информацией о надежности предприятия, способности его своевременно выполнять свои обязательства и договоренности.

В соответствии с двумя направлениями использования в процессах управления информации о финансовом состоянии предприятия, финансовый анализ подразделяется на два вида внешний и внутренний.

Внешний финансовый анализ базируется на открытой бухгалтерской информацию предприятия и предполагает использование типовых методов расчета. При этом обычно используется относительно небольшое количество исходной информации - финансовых показателей квартального или годового баланса фирмы.

При проведении внешнего анализа основной упор делается на сравнительные методы и количественное определение уровня фактического финансового состояния предприятия с помощью расчета различного рода коэффициентов и индикаторов. Причины, условия и факторы, определяющие низкий или высокий уровень финансового состояния, не могут быть определены достаточно обоснованно в процессе внешнего анализа из-за недостатка специальной информации.

Внутренний финансовый анализ иногда называют анализом хозяйственной деятельности предприятия. Для него не достаточно информации в целом по предприятию, содержащейся в стандартных бухгалтерских отчетах, и в связи с этим возникает необходимость использовать данные управленческого учета. В процессе анализа наибольшее внимание уделяется выявлению причин и факторов определяющих уровень и изменения финансового состояния предприятия, поиску решений, направленных на улучшение этого состояния. Теоретической базой внутреннего финансового анализа является факторный анализ сложных систем.

Внутренний анализ отличается значительно большей трудоемкостью по сравнению с внешним, так как он не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а всегда направлен на анализ отдельных подразделений, видов и направлений деятельности предприятия, а также типов продукции.

В следующей таблице представлены особенности двух видов финансового анализа

Таблица 1.1

Финансовое состояние предприятия – комплексная экономическая характеристика, определяемая десятками расчетных показателей. Она отражает несколько взаимосвязанных между собой и в тоже время противоречивых направлений развития фирмы:

- поддержание приемлемого уровня предпринимательского и финансового риска,

- обновление выпускаемой и реализуемой продукции, услуг,

- обеспечение прибыльности и эффективности работы предприятий.

Оценка финансового состояния предприятия на базе внешнего финансового анализа представляет собой систему расчетов, направленных на определение двух важнейших комплексных характеристик предприятия: финансовой устойчивости и деловой активности.

Показатели финансовой устойчивости компании дают количественное представление об уровне предпринимательского и финансового риска с которым работает рассматриваемое предприятие.

С помощью показателей деловой активности определяется прибыльность - финансовые результаты деятельности предприятия, связанные с принятой схемой управления и организации производства в компании, обновлением технологии и реализуемой продукции в процессе его развития, схемами финансирования текущей и инвестиционной деятельности, организацией денежных потоков.

В таблице 1.2 представлена структура понятия финансовое состояние предприятия и основные группы коэффициентов для оценки уровня этой комплексной характеристики.

Таблица 1.2

Что такое финансовая независимость предприятия?

Финансовая независимость предприятия определяется коэффициентами, дающими представление о структуре источников финансирования компании. Например, доля собственных средств СК в сумме всего используемого капитала фирмы ВБ. Эта доля может быть 10 – 15%, а может быть 50, 70, 90%. Чем она выше, тем больше финансовая независимость компании, тем ниже степень предпринимательского риска, с которым работает данное предприятие. В таблице 1.3 приведены наиболее распространенные коэффициенты финансовой независимости предприятия.

Таблица 1.3

Чем определяется ликвидность компании?

Это понятие характеризуется коэффициентами, связывающими между собой стоимость имущества компании и ее долговые обязательства. Например, одним из самых распространенных коэффициентов ликвидности является отношение стоимости оборотных активов ОА предприятия (запасы, дебиторская задолженность и денежные средства) к его краткосрочным обязательствам КО. Если этот коэффициент больше единицы, то предприятие можно считать ликвидным. Можно представить, что стоимость оборотных активов в бухгалтерской, рыночной и других видах оценки существенно изменяется, тогда становится ясно, что степень ликвидности может быть различной, а определение достоверной величины такого коэффициента не очень простая задача. Важнейшие коэффициенты ликвидности приведены в табл. 1.4.

Таблица 1.4

Что такое платежеспособность предприятия?

Это важнейшая характеристика финансового состояния, определяющая возможность компании своевременно оплачивать счета и возвращать кредиты. Для ее определения применяются различные коэффициенты, например, отношение остатка денежных средств предприятия по балансу к сумме срочных платежей следующего месяца. Ниже приведены некоторые коэффициенты платежеспособности.

Табл.1.5

Финансово устойчивое предприятие с высоким уровнем ликвидности и платежеспособности может быть низко рентабельным. Действительно, чем ниже уровень предпринимательского и финансового риска, тем ниже и уровень ожидаемой доходности компании. Поэтому для оценки финансового состояния предприятий, кроме коэффициентов финансовой устойчивости используются показатели деловой активности. Они включают две достаточно большие группы взаимосвязанных коэффициентов:

-оборачиваемости активов и их различных составляющих (произ-

водственных запасов, готовой продукции, дебиторской задолженности),

-прибыльности активов, собственного капитала, продаж и другие.

В таблице 1.6. приведены основные показатели деловой активности предприятия.

Табл.1.6

Необходимо отметить, что расчетные формулы некоторых показателей в таблицах 1.3. – 1.6. приведены в укрупненном виде. Для практических расчетов лучше использовать более точные формулы, которые приводятся в соответствующих разделах учебного пособия.

Общая методология финансового анализа изложена в многочисленной литературе по этому вопросу. В работах В.Ковалева, О.Ефимовой, Г.Савицкой (8, 9, 11 ) финансовый анализ рассматривается как инструмент всеобъемлющего исследования многочисленных показателей бухгалтерского и управленческого учета предприятия для выявления резервов будущего развития. Основная мысль этого подхода использована и в программном продукте «Мастер финансов» консультационной группы «Воронов и Максимов» V&M ( 13 ). Этот подход направлен на детальное изучение данных о деятельности предприятия за прошедшие 3 – 5 лет для создания нормативной базы планирования и частичного снятия неопределенности относительно будущего развития компании.

В монографии Л.Бернстайна ( 3 ) другой подход: концепция финансового анализа представляется как система целенаправленных расчетов для принятия какого-либо конкретного решения. Поэтому методика анализа каждого из выбранных объектов разрабатывается специально, в зависимости от поставленной задачи. Количество таких методик может быть достаточно велико, а в основе их построения лежит исследование целей различных пользователей финансовой отчетностью предприятий.

Например, методика финансового анализа, предлагаемая в учебнике Дж.К.Ван Хорна ( 7 ), базируется на концепции анализа на основе детального рассмотрения вопроса о внешнем финансировании. В основу анализа он закладывает оценку тенденций потребности компании в инвестициях, их сезонное распределение и подготовку материалов для переговоров с потенциальными кредиторами.

Методики расчета финансовых показателей, используемые в различных периодических изданиях в разделах "фондовый рынок ", имеют целью создать информационную базу для участников рынка о финансовом состоянии предприятий на основе данных стандартных форм их бухгалтерской отчетности. Здесь используется идея сопоставимости информации Российского и международного фондового рынка.

Консалтинговые фирмы, работающие с крупными российскими предприятиями, основывают методологию финансового анализа на концепции создания системы управления движением денежных средств фирмы с одной стороны, и управления прибылью с другой. В связи с таким подходом методики финансового анализа этих компаний в большей мере ориентированы на использование результатов внутреннего анализа предприятия для совершенствования его системы управления. Они ориентированы на необходимость финансового анализа для оценки внутренней деятельности с целью оптимизации прибыли, эффективного распределения ресурсов компании и вследствие этого уменьшения уровня риска в ее деятельности.

Существует ряд методик финансового анализа, разработанных кредитными организациями и банками, целевая направленность которых - оценка платежеспособности предприятия и установления возможности его банкротства.

В практической деятельности целевая направленность финансового анализа очевидна. Так оценка финансового состояния предприятия проводится специальными службами предприятий, кредитными организациями, инвестиционными компаниями, аудиторскими и консалтинговыми фирмами, другими заинтересованными лицами в совершенно различных целях. Одной из наиболее важных целей оценки является определение инвестиционной привлекательности предприятия для финансовых вложений в инновационные проекты. Не менее важной задачей анализа при этом является определение кредитоспособности предприятия, т.е. его реальной возможности эффективно использовать и своевременно возвращать банковские и облигационные кредиты. Другая важная цель анализа – определение уровня кризисного состояния и предсказание вероятности банкротства.

Разные цели – разные методики и показатели для расчетов уровня финансового состояния предприятия. Если, например, для оценки кредитоспособности или инвестиционной привлекательности предприятия на фондовом рынке можно использовать методологию внешнего финансового анализа, то для определения целесообразности финансовых вложений в проект развития предприятия или в проект вывода его из кризисного состояния требуется детальный внутренний анализ.

В учебном пособии финансовый анализ рассматривается как система целенаправленных расчетов для решения двух задач:

- определение инвестиционной привлекательности предприятия и его финансовых возможностей по реализации инновационных проектов,

- определение уровня кризисного состояния предприятия и подготовка информационной базы для планирования его выхода на нормальный уровень финансовой устойчивости.

В первую очередь рассматриваются вопросы общей методологии внешнего финансового анализа. На основе этих общих методических правил и строятся схемы расчета для определения инвестиционных возможностей предприятия по вложениям в инновационные проекты, а также схемы внутреннего финансового анализа при проведении работ по антикризисному управлению.