Задачи и порядок управления оборотными активами

Управление оборотным капиталом подразумевает определение их объема и структуры, источников их покрытия и соотношения между ними с целью обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Также необходимо поддерживать оборотные средства в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью, важнейшей характеристикой которой ликвидность (платежеспособность), т.е. способность вовремя рассчитываться по краткосрочным обязательствам.

Если оборотные активы поддерживаются на относительно низких уровнях (по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью), то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для рентабельной деятельности велика. С ростом их величины потери ликвидности уменьшается, поэтому, чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше риск неплатежеспособности. Поэтому надо стремиться к разумному увеличению оборотного капитала при сохранении достаточного уровня его оборачиваемости.

Зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала несколько иная: при низком его значении возможны сбои в работе, потеря ликвидности и, как следствие, низкая прибыль; при некотором оптимальном уровне оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него ведет к ее снижению.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечивать компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы предприятия. Это сводится к решению двух важных задач:

· обеспечение платежеспособности: предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может стать неплатежеспособным;

· обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Если риск потери ликвидности или снижения эффективности обусловлен изменениями в оборотных активах, то его называют левосторонним (связанным с изменениями в левой части баланса – активе). Потенциально его несут следующие явления:

· недостаточность денежных средств – нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной прибыли;

· недостаточность собственных кредитных возможностей – чрезмерный размер дебиторской задолженности в неблагоприятных условиях может привести к потере ликвидности и остановке производства;

· недостаток производственных запасов – предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для производства, а готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д.; нехватка запасов связана с риском дополнительных издержек или остановки производства;

· излишний объем оборотных активов – поддержание излишних оборотных активов сокращает доходы, поскольку капитал замораживается в их запасах.

Если риск потери ликвидности или снижения эффективности обусловлен изменениями в обязательствах, его называют правосторонним (связанным с изменениями в правой части баланса – пассиве). Его могут вызвать следующие события:

· высокий уровень кредиторской задолженности. – если запасы приобретены в большом количестве с отсрочкой платежа, то существует возможность невыполнения предприятием обязательств по погашению долга, т.е. риск потери ликвидности;

· неоптимальное сочетание краткосрочных и долгосрочных источников заемных средств – в большинстве случаев источниками покрытия оборотных активов являются краткосрочные обязательства и собственный капитал; при этом долгосрочные источники, как правило, дороже, но могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность; различные сочетания источников средств дают различный эффект;

· высокая доля долгосрочного заемною капитала – этот источник средств является достаточно дорогим, соответственно, высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию и ведет к уменьшению прибыли.

Существуют различные варианты воздействия на рассмотренные риски.

· минимизация текущей кредиторской задолженности сокращает возможность потери ликвидности – требует использования долгосрочных пассивов и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала;

· минимизация совокупных издержек финансирования – ставка делается на использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия оборотных активов, он является самым дешевым, но характеризуется высоким риском невыполнения обязательств;

· максимизация совокупной рыночной стоимости фирмы – включает управление оборотным капиталом в финансовую стратегию фирмы, предполагает выбор таких решений в области управления оборотным капиталом, которые способствуют повышению стоимости предприятия;

Управление оборотными активами предприятия осуществляется последовательно в соответствии со следующим алгоритмом.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их использования. Для этого:

· рассматривается динамика общего объема оборотных активов предприятия и удельного их веса в общей сумме активов, темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов;

· изучается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов, что позволяет оценить уровень их ликвидности;

· изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы в оборотах и днях, устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов;

· рассчитывается рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов и модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

, (7.11)

где ЧРО.А – рентабельность оборотных активов по чистой прибыли;

ЧП – сумма чистой прибыли за период;

ОАср – средняя стоимость оборотных активов за период;

В – выручка за период;

Rр.п – рентабельность реализации продукции;

КОО.А – коэффициент оборачиваемость оборотных активов;

· рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, связанного со сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Замечание. При анализе оборотных активов важно также рассчитывать следующие показатели.

· Текущие финансовые потребности – представляют собой недостаток денежных средств или дополнительную потребность в ресурсах текущего финансирования, их величина определяется следующим образом:

, (7.12)

где ТФП – текущие финансовые потребности;

ЧОА – чистые оборотные активы;

ДС – денежные средства.

Текущие финансовые потребности необходимы предприятию для осуществления текущих операционно-хозяйственных финансовых операций и внереализационной деятельности.

· Операционные финансовые потребности – необходимые для приобретения сырья и материалов, а также возможности предоставления коммерческого кредита покупателям, их величина определяется как сумма запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности

, (7.13)

где ОФП – операционные финансовые потребности;

ДЗ – дебиторская задолженность;

КЗ – кредиторская задолженность.

· Потенциальный излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования (ПИ) определяется как разность чистых оборотных активов и операционных финансовых потребностей

. (7.14)

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия. Такая политика должна строиться в соответствии с общей политикой финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Существуют три основных подхода к формированию оборотных активов предприятия – консервативный, умеренный и агрессивный.

· Консервативный подход – предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей различного рода. Данный подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов – их оборачи­ваемости и рентабельности.

· Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

· Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия, отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. В процессе оптимизации объема оборотных активов с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению продолжительности операционного, а в его рамках – производственного и финансового циклов предприятия, причем оно не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции. Далее на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства, с учетом резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы. Общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период рассчитывается как сумма отдельных их составляющих.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных и других особенностей осуществления операционной деятельности. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года. С этой целью:

· по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов за ряд предшествующих лет строится график их средней сезонной волны.

· рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню:

, (7.15)

где Кmin – минимальный коэффициент неравномерности;

Кmax – максимальный коэффициент неравномерности;

ОАmin – минимальный уровень оборотных активов;

ОАmax – максимальный уровень оборотных активов;

ОАср – средний уровень оборотных активов;

· определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

, (7.16)

где – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

– средняя сумма оборотных активов предприятия в предстоящем периоде.

· определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде по формулам:

, (7.17)

где – максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

, (7.18)

где – средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Различные виды оборотных активов обладают разной степенью ликвидности. В связи с этим с учетом объема и графика предстоящих платежей следует определить доли оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые инвестиции, являющиеся эквивалентами денежных средств). Поэтому составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Данный этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников. Выделяют 4 типа моделей финансирования оборотных активов – идеальная (рисунок 7.2), агрессивная (рисунок 7.3), консервативная (рисунок 7.4) и компромиссная (рисунок 7.5).

· Идеальная модель.

«Идеальная» в данном случае не означает идеал, к которому надо стремиться, это лишь обозначение варианта сочетания активов и источников их покрытия. В соответствии с данной моделью оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т. е. чистый оборотный капитал равен нулю. Такая модель практически не встречается, поскольку на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме свободных денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продать часть основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т. е. численно совпадает с их величиной.

Более реальными являются следующие три типа моделей.

· Агрессивная модель.

В данном случае за счет долгосрочных источников финансируются внеоборотные и постоянная (системная) часть оборотных активов, т.е. их минимум, необходимый для ведения хозяйственной деятельности. Переменная часть оборотных активов финансируется за счет краткосрочных обязательств. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку реально ограничиться минимумом оборотных активов невозможно, поскольку в ситуации повышенного спроса у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Здесь относительно высока текущая прибыль (поскольку затраты на поддержание текущих запасов минимальны), но и высок риск потенциальных потерь от приостановки деятельности или потери возможных доходов при возрастании спроса на продукцию в пиковые периоды.

· Консервативная модель.

В данном случае все оборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников, краткосрочная задолженность отсутствует, а значит, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. С позиции ликвидности консервативная стратегия наименее рискованна, однако она сопровождается относительно низкой прибылью, поскольку денежные средства предприятия замораживаются в производственных запасах, а не работают, например, в краткосрочных инвестиционных проектах, принося дополнительный доход. Кроме того, предприятие отказывается от кредиторской задолженности, в известном смысле являющейся бесплатным источником финансирования.

· Компромиссная модель.

Считается наиболее реальной, в ее рамках внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и определенная доля переменной части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников, оставшаяся часть переменной части оборотных активов финансируется за счет краткосрочных обязательств. В данном случае в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно сказывается на прибыли; однако это рассматривается как плата за поддержание риска потерн ликвидности на должном уровне.

В общем виде модели финансирования оборотных активов можно определить по следующим показателям:

· коэффициент оборотных активов – доля оборотных активов в их совокупной стоимости:

, (7.19)

где КО.А – коэффициент оборотных активов;

ОА – оборотные активы предприятия на дату;

А – общая стоимость имущества (активов) предприятия на дату.

· коэффициент краткосрочных обязательств – соотношение суммы краткосрочных обязательств предприятия к общей стоимости его имущества:

, (7.20)

где КК.О – коэффициент краткосрочных обязательств.

· коэффициент чистых оборотных активов – доля чистых оборотных активов в их общей стоимости:

, (7.21)

где КЧ.О.А – коэффициент чистых оборотных активов;

ЧОА – чистые оборотные активы предприятия на дату;

· показатели оборачиваемости оборотного капитала и рентабельности собственного капитала.

Методика определения политики финансирования оборотных активов на основании приведенных коэффициентов приведена в таблице 7.1.

В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.


Таблица 7.1.

Характеристика различных подходов к финансированию оборотных активов с помощью финансовых коэффициентов

Показатель Агрессивная модель Консервативная модель Компромиссная модель
КО.А 0,4 и менее 0,6 и более от 0,4 до 0,6
КК.О 0,6 и более 0,4 и менее от 0,4 до 0,6
КЧ.О.А близко к 0 близко к 1 около 0,5
Оборачиваемость оборотных активов короткий период оборачиваемости длительный период оборачиваемости средний период оборачиваемости
Рентабельность собственного капитала высокая низкая средняя

Замечание. Изложенный подход к финансированию оборотных активов рассматривает, в частности, Ковалев В.В., а также Бланк И.А. В ряде иных источников (например, Стоянова Е.С.) изложен несколько отличный подход: для агрессивной модели характерны высокая доля запасов, финансируемых преимущественно за счет краткосрочных обязательств. Консервативная политика отличается низкой долей запасов с финансированием из долгосрочных источников. Единого мнения по данному вопросу, по-видимому, еще не сложилось.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение оборотным активам предприятия. Какие виды оборотных активов существуют?

2. Дайте определение валовым, чистым, собственным оборотным активам. При каком уровне собственных оборотных средств финансовое положение предприятия можно считать устойчивым?

3. Каким образом оборотные активы подразделяются по периоду функционирования? В чем особенность каждой их составляющей?

4. Что представляют собой операционный, производственный и финансовый циклы предприятия? Какая взаимосвязь между ними существует?

5. В чем заключается цель и задачи управления оборотными активами предприятия? Какие риски возникают в процессе управления ими?

6. Какие существуют подходы к снижению уровня рисков потери ликвидности и уменьшения эффективности использования оборотных активов?

7. Какие существуют топы политики формирования оборотных активов? В чем специфика каждого из них?

8. Какие существуют подходы к финансированию оборотных активов? В чем специфика каждого из них?

9. Охарактеризуйте порядок управления оборотным капиталом предприятия.








Дата добавления: 2016-01-30; просмотров: 2294;


Поиск по сайту:

При помощи поиска вы сможете найти нужную вам информацию.

Поделитесь с друзьями:

Если вам перенёс пользу информационный материал, или помог в учебе – поделитесь этим сайтом с друзьями и знакомыми.
helpiks.org - Хелпикс.Орг - 2014-2024 год. Материал сайта представляется для ознакомительного и учебного использования. | Поддержка
Генерация страницы за: 0.027 сек.