Тема 1. Теоретические основы инвестиционного анализа

Основные понятия инвестиционного анализа

Непременным условием успешного функционирования предприятия на рынке является активная реализация комплекса мероприятий по созданию и укреплению преимуществ перед конкурентами. Одним из определяющих факторов получения конкурентных преимуществ является активная инвестиционная деятельность. За счет реализации инновационных проектов, расширения масштабов деятельности, организации новых производств в местах с более доступными сырьевыми ресурсами и близких к потребителям, модернизации и технического перевооружения действующего оборудования можно значительно повысить эффективность работы предприятия.

В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капиталовложения». С началом осуществления в нашей стране рыночных реформ точка зрения на содержание категории «инвестиции» стала изменяться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».

Можно выделить следующие признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными:

- потенциальная способность инвестиций приносить доход;

- процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);

- в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

- целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);

- наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);

- вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;

- наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Таким образом, под инвестициями будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала всех его формах в различные объекты (инструменты) для достиже­ния индивидуальных целей инвесторов.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

При разработке инвестиционных проектов используются сле­дующие формы инвестиций:

- денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, обо­ротные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги);

- здания, сооружения, машины, оборудование, измеритель­ная и испытательная аппаратура, оснастка, инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

- имущественные права, оцениваемые, как правило, в денеж­ных эквивалентах (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, об­разцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертифика­ты на продукцию и технологию, права землепользования и др.).

Различаются капиталообразующие инвестиции, которые обес­печивают создание и воспроизводство основных и оборотных фондов, и портфельные инвестиции — размещение средств в финансовых активах других предприятий.

Капиталообразующие инвестиции (затраты) определяются как сумма средств, необходимых для строительства, расширения, реконструкции или технического перевооружения предприятия, оснащения его оборудованием, а также затраты на подготовку ка­питального строительства и прироста оборотных средств, необ­ходимых для нормального функционирования предприятия.

Наряду с приведенной выше классификацией, определенной Методическими рекомендациями, в экономической литературе существуют и другие подходы к классификации инвестиций. На­пример, инвестиции рекомендуется подразделять на финансо­вые, реальные (прямые) и интеллектуальные.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ак­ции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством.

Реальные инвестиции — вложения частной фирмы или госу­дарства в производство какой-либо продукции, предоставление каких-либо услуг, вложения в основной или оборотный капитал.

Интеллектуальные инвестиции — вложения в научно-исследо­вательские и опытно-конструкторские научные разработки, ли­цензии, ноу-хау и др.

Реальные инвестиции состоят из двух частей. Первая часть представляет собой вложения в основной капитал, т. е. новое стро­ительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, приобретение вновь произведенных капиталь­ных благ таких, как производственное оборудование, персональ­ные компьютеры, здания производственного назначения (капиталовложения). Вторая часть — инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономиче­ской системе. Они необходимы, как и капитал, в форме оборудова­ния и зданий производственного назначения.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение основных средств, проектно-изыскательные работы и другие затраты.

Финансовые инвестиции либо имеют спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Формами финансовых инвестиций являются вложения в долевые и в долговые ценные бумаги, а также депозитные банковские вклады.

Спекулятивные финансовые инвестиции ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, как правило, преследуют стратегические цели инвестора, связаны с участием в управлении объекта, в который вкладываются капиталы.

Наиболее распространенной в инвестиционной практике яв­ляется классификация капиталовложений по видам воспроизвод­ства основных фондов. Кратко охарактеризуем каждую группу этой классификации.

1. Капиталовложения в замену изношенных основных фондов. Как известно, с течением времени основные фонды с различной скоростью физически изнашиваются, что отражается на качественных и количественных результатах текущей деятельности компании (снижается производительность труда, увеличиваются простои оборудования, падает объем и качество производимой продукции, работ и услуг). Для того чтобы поддержать хотя бы на первона­чальном уровне мощности действующего предприятия, необходи­мо периодически осуществлять инвестиции в модернизацию, сред­несрочный и капитальный ремонт оборудования, реконструкцию производства, замену физически непригодных основных фондов.

2. Капиталовложения в замену действующего, но уже морально устаревшего оборудования. В результате успешной реализации дан­ного рода проектов менеджеры компании могут добиться суще­ственного снижения трудовых и материальных затрат, связанных с производством конкретной продукции, за счет замены старого оборудования современными высокопроизводительными его ана­логами. Как и предыдущая группа капиталовложений, инвестиции в замену морально устаревшего оборудования обладают по своей природе невысокой степенью риска, однако требуют от специали­стов в области маркетинга, производственного и финансового менеджмента более тщательного обоснования технико-экономи­ческой целесообразности конкретных вариантов инвестирования.

3. Капиталовложения в расширение действующего производства или рынка сбыта ранее изготовляемой продукции. Усилия менедже­ров при помощи целенаправленных инвестиций увеличить объем выпуска и (или) рыночную долю существующего продукта представляют собой уже более сложную задачу. Для этих проектов тре­буется проведение комплексных маркетинговых исследований. Зна­чительная вероятность совершения ошибок в предынвестиционной стадии разработки проекта существенно увеличивают неопре­деленность получения приемлемых результатов в будущем. Решение о принятии проектов, входящих в эту классификационную группу (в отличие от ранее рассмотренных), полностью находится в ком­петенции комиссии по одобрению инвестиций, состоящей из пред­ставителей высших руководителей компании.

4. Капиталовложения в разработку новых продуктов (товаров) и освоение новых рынков. Как правило, эти проекты в большей степени подвержены риску и характеризуются стратегической (долгосрочной) направленностью принимаемых в отношении их решений. Разработка и исследование маркетинговых, технических, социально-экономических и экологических условий реализации таких крупномасштабных проектов потребуют боль­ших затрат на качественное проведение предынвестиционной и инвестиционной стадии реализации проекта.

5. Инвестиции в оборудование, связанное с охраной окружающей среды и безопасностью труда персонала. По своей экономической природе эти проекты чаще всего не имеют четко выраженных в сто­имостном выражении результатов, и решения об их проведении при­нимаются на основе анализа соотношения «затраты — выгода». В связи с этим традиционно используемые для экономического обо­снования обобщающие показатели долгосрочных инвестиций вряд ли могут быть использованы в анализе и оценке эффективности дан­ных проектов. Справедливости ради следует отметить, что руково­дители подавляющего большинства компаний не спешат расходо­вать средства на их осуществление. Благодаря государственному регулированию вопросов, связанных с охраной окружающей сре­ды, а также соглашениями о соблюдении безопасных условий тру­да, подписываемыми между компаниями и профсоюзами, такого рода проекты могут быть реализованы на практике.

6. Прочие инвестиционные проекты. В эту последнюю группу капиталовложений входят проекты, не вошедшие в предыдущие пять групп. В качестве наиболее распространенного примера мож­но назвать капитальные вложения в приобретение мебели, офис­ного оборудования, машин представительского класса для менед­жеров верхнего уровня управления, а также строительство домов отдыха, детских садов и прочих объектов социальной сферы.

Субъект инвестиций — организация, использующая инвести­ции для развития своего производства, внедрения и выпуска но­вой продукции или иных аналогичных целей.

Под объектами инвестиций понимают:

- строящиеся, реконструируемые или расширяемые предпри­ятия, здания, сооружения, предназначенные для производства новых товаров и услуг;

- комплексы строящихся и реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы); в этом случае под объектом инвестирования понимается программа федерального, регионального или иного уровня;

- производство новых изделий, услуг на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций.

Основными субъектами инвестиционной деятельности явля­ются инвесторы, заказчики, исполнители работ и пользователи объектов.

Инвестором является субъект, осуществляющий вложения собственных, заемных или привлеченных средств, обеспечиваю­щий их целевое использование. Заказчик — это субъект, непо­средственно реализующий проект, осуществляющий для этого все необходимые действия в пределах прав, предоставленных ин­вестором. Функции заказчика может выполнять непосредствен­но инвестор.

Пользователями объектов инвестиций могут выступать любые юридические и физические лица, а также государственные и му­ниципальные предприятия, для которых создается объект инвес­тиционной деятельности и право пользования которым закреп­лено в договоре с инвестором. Инвестиционный договор опреде­ляет взаимоотношения собственников или владельцев средств, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, их взаимодействие в процессе реализации инвестиционного проек­та, а также в распределении доходов от последующего полезного использования инвестиционного проекта.

Инвестор обладает правом самостоятельно определять объе­мы, характер инвестиций, контролировать их целевое использо­вание, владеть, пользоваться и распоряжаться результатами реа­лизации инвестиционного проекта.

Источниками инвестиций могут выступать:

1. Собственные финансовые средства — прибыль, накопленные амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страхо­выми органами в виде возмещения за ущерб, иные виды активов – основные фонды, земельные участки, промышленная собст­венность и привлеченные средства — средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые выше­стоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе.

2. Ассигнования из федерального, регионального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предостав­ляемые на безвозмездной основе.

3. Иностранные инвестиции — финансовое или иное участие в уставном капитале совместных предприятий, а также прямые вложения (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц.

4. Заемные средства — кредиты, предоставляемые государст­вом на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, об­лигационные займы, кредиты банков и других институциональ­ных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страхо­вых обществ, пенсионных фондов), векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капи­тал субъекта инвестиций. Суммы, привлеченные по этим источ­никам извне, не подлежат возврату. Четвертая группа источников образует заемный капитал субъекта инвестиций. Эти средства не­обходимо вернуть на заранее оговоренных условиях (в установ­ленные сроки и с выплатой процентов за пользование). Субъек­ты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от использования инвестиционного проекта, как правило, не участву­ют.