Метод кумулятивного построения ставки дисконтиро­вания

Последовательность расчёта ставки дисконтирования методом кумулятивно­го построения:

• определение базовой (безрисковой) ставки доходности;

• определение числа факторов риска, влияющих на вероятность получения дохода. Основными факторами являются качество управ­ления, финансовая устойчивость предприятия, диверсификация то­варная и территориальная, диверсификация клиентуры, размер пред­приятия, предсказуемость изменения дохода и прочие факторы;

• определение величины поправки на риск по каждому фактору риска. Основа определения – в разрезе оцениваемого бизнеса анализ факторов риска, влияющих на вероятность получения денежного пото­ка; поправки на риск могут быть определены в процентном выражении.

• расчет ставки дисконтирования.

Анализируемая информация представляется в следующем виде (табл. 14):

Таблица 14

Определение ставки дисконтирования методом кумулятивного построения

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Алгоритм расчета ставки дисконтирования по модели оценки ка­питальных активов представляет собой следующее:

– определение базовой (безрисковой) ставки доходности;

– определение доходности рынка;

– определение меры систематического риска – коэф­фициента бета. В качестве значения бета для оцениваемого предприятия может быть использовано среднеотраслевое значение этого показателя. Определение среднеотраслевого значения бета может быть основано на данных агентств, специализирующихся на иссле­дованиях фондового рынка.

Расчет ставки дисконтирования проводится по сле­дующей формуле:

R = r₀ + β × (R_m – r₀) + S₁ + S₂ + S₃ + C, (2)

где R – ставка дисконтирования (ожидаемая доходность); r₀ – безрисковая ставка; β – мера систематического риска; R_m – доходность рынка; S₁ – премия за риск для малых компаний; S₂ – премия за риск, характерный для отдельной компании (несистематический риск); S₃ – премия за риск для закрытых компаний; C – премия за страновый риск.