ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Для сопоставления затрат и выгод, связанных с тем или иным проектом, другими словами, для определения его эффективности, применяются следующие основные критерии[41].

2.23.1. Чистый дисконтированный доход(Net Present Value, NPV).

В литературе используется множество переводов названия данного показателя: чистая текущая стоимость, чистая современная стоимость, чистая приведенная стоимость, чистая дисконтированная стоимость, чистый приведенный доход. В отечественных методиках аналогичный показатель именовался интегральным экономическим эффектом, а в Методических рекомендациях для его обозначения введен термин чистого дисконтированного дохода. С формальной точки зрения все перечисленные наименования представляют собой синонимы.

Любой проект можно представить как связанные с его осуществлением выгоды и затраты. Для проектного анализа принципиальное значение имеет временной разрез, т. е. учет того факта, что выгоды и затраты возникают в разные периоды времени. Поэтому прежде чем их сопоставлять и тем самым оценивать эффективность проекта, необходимо привести показатели проекта к сопоставимому виду с учетом фактора времени.

NPV представляет собой разность дисконтированных выгод и затрат за время осуществления проекта:

NPV ,(1)

где B_t и C_t – выгоды (Benefits) и затраты (Costs) в период t, T – общая продолжительность проекта, r - ставка дисконтирования.

Данный показатель позволяет измерить текущую (современную, нынешнюю, сегодняшнюю) стоимость всех выгод и затрат по проекту, т.е. их приведение осуществляется на начало периода. Другой возможный способ приведения может быть связан с приведением показателей по проекту к концу периода (компаундирование, начисление сложных процентов) или к какому-либо промежуточному моменту времени (соответственно, для этого требуется сочетание дисконтирования и компаундирования). Последний метод обычно используется для оценки группы взаимосвязанных проектов, начинающихся (заканчивающихся) в разные моменты времени.

Для принятия проекта необходимо, чтобы он приносил чистую выгоду, т.е. выполнялось условие:

NPV ³ 0.

Следовательно, ценность проекта заключается в превышении выгод по сравнению с затратами, или в обеспечении неотрицательного чистого дохода. Это наиболее важный критерий эффективности инвестиционных проектов. Значение NPV показывает абсолютную величину чистого дохода, который обеспечивает проект.

Проект предусматривает инвестиции в размере 922 млн. руб., которые позволяют ежегодно в течение 6 лет получать выгоды в форме выручки от реализации продукции в размере 1000 млн. руб. При этом чистые операционные издержки (за вычетом амортизации) также остаются неизменными в течение 6 лет и ежегодно составляют 550 млн. руб. Налоговые платежи изменяются и равняются 8; 49; 87; 127; 134 и 140 млн. руб. со 1-го по 6-й год, соответственно. Кроме того, к выгодам относится и ликвидационная стоимость, которая в заключительный 7-й период оценивается на уровне 60 млн. руб.

Динамика выгод и затрат представлена на следующем рисунке 2.3, где приводятся показатели проекта без дисконтирования (т. е. при r = 0%) и скорректированные с учетом фактора времени при 10%-й и 20%-й ставках дисконтирования.

Рис. 2.3. Влияние дисконтирования