Тема 19 Инвестиционные стратегии инвесторов

Инвестиционная стратегия – комплекс долгосрочных целей в области капитальных вложений и вложений в финансовые активы, развитие производства, формирование оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

Целиинвестиционной стратегии:

1) максимизация прибыли от инвестиционной деятельности,

2) минимизация инвестиционных рисков.

Для достижения целей необходимо организовать исследование внешней среды, технические (технологические) и маркетинговые исследования, оценку привлекательности инвестиционных проектов.

Этапы формирования инвестиционной стратегии:

1. Определение периода формирования инвестиционной стратегии.

2. Выбор стратегических целей инвестиционной стратегии.

3. Определение направлений инвестирования и источников финансирования.

4. Конкретизация инвестиционных программ и сроков.

5. Оценка разработанной инвестиционной стратегии.

6. Пересмотр стратегии в зависимости от изменения внешних условий и состояния предприятия.

Источники информации и консультации для инвесторов. Для того чтобы преуспеть в качестве инвестора, мало иметь деньги. Важно знать, где найти информацию и дельный совет для эффективного вложения денег. Многим помогает интуиция. Но большинство людей принимают инвестиционные решения на базе объективной информации:

а) какие перемены ожидаются в экономике в целом?

б) как поведет себя рынок акций в ближайшем будущем?

в) насколько прибыльно работает то или иное предприятие?

Научившись извлекать сведения из основных источников информации о вложениях в ценные бумаги и привыкнув пользоваться советами, инвестор сможет не только расширить набор инструментов, к которым он будет обращаться, но и получать значительный эффект от своих инвестиций. Знающий инвестор наверняка получит больше и сумеет лучше сохранить полученное, чем неподготовленный, даже если последний принимает решения чисто интуитивно или просто избегает рискованных вариантов.

Информация и советы для инвесторов могут иметь либо описательный либо аналитический характер. Описательная информация содержит фактические сведения о состоянии экономики, рынка или данного финансового инструмента в прошлом. Аналитическая информация содержит текущие сведения, а также подразумевает оценку перспектив и рекомендации о возможностях вложения капитала.

Одни виды информации распространяются бесплатно, другие – только за плату, поштучно или по годовой подписке. Качество и точность информации для инвесторов оценить довольно трудно, но в процессе выбора всегда учитываются определенные экономические соображения о том, какие преимущества дает владение информацией, сколько она стоит и т.д.

Важное преимущество информации для инвесторов состоит в том, что она дает им базу для оценки ожидаемого уровня риска и соответствующей ему доходности возможных вложений. Информация может обезопасить инвестора от нежелательных последствий неправильной интерпретации фактов, даваемой эмитентом или продавцом финансового инструмента. Несмотря на общепринятые стандарты бухучета и финансовой отчетности, а также наличия федеральных законов и законодательства на уровней областей, краев и республик РФ неправильная интерпретация все же может иметь место в силу того, что не исключена противоречивость положений этих нормативных актов.

Бесплатную информацию можно получить из газет и журналов, а также у брокерских фирм, причем за более подробными сведениями можно обращаться в университетские и публичные библиотеки. Инвестор может также подписаться на издания специализированных фирм, которые рассылают своим клиентам периодические прогнозы инвестиций с рекомендациями тех или иных действий. На такую подборку инвестор затратит некоторую сумму денег, но на сбор, чтение и анализ бесплатной информации он затратит немало времени.

Кроме проблемы стоимости информации, для инвесторов есть проблема ее качества. Точно также как и все другие товары и услуги, информация и советы для инвесторов могут быть лучше или хуже. Нередко цена и качество советов не соответствуют друг другу.

Информацию для инвесторов можно разделить на пять видов:

1. Экономическая и общеполитическая информация. Она дает общий фон, а также фактический материал для прогнозирования тенденций в экономике, политике и социальной сфере. Такая информация лежит в основе оценки самой Среды, в которой принимаются инвестиционные решения.

2. Информация о состоянии отрасли или предприятия. Такая информация дает фактическую картину и прогнозные данные их развития. Этого вида информация цена для вложений в акции, облигации и опционы.

3. Информация о различных финансовых инструментах. Она содержит данные для прогнозирования поведения других ценных бумаг ( кроме акций, облигаций и опционов), а также различных вложений в реальные активы.

4. Информация о ценах. Она содержит текущие котировки цен на различные финансовые инструменты, в частности курсы ценных бумаг. Эти котировки обычно сопровождаются статистическими данными о динамике цен на данные инструменты за последнее время.

5. Информация о стратегиях индивидуальных вложений. Она состоит из рекомендаций по поводу вариантов инвестиционной стратегии или по поводу отдельных операций с финансовыми инструментами. В целом эта информация не столько описательная, сколько аналитическая и предназначенная для обучения.

Информация об экономике и текущих политических событиях содержится в газетах общего характера, финансовых газетах и журналах, информационных выпусках банков и других финансовых институтов, периодических изданиях об отраслях бизнеса, выпусках информации, рассылаемых по подписке.

Информация по отраслям и фирмам содержится в отраслевых изданиях. Прекрасным источником самой свежей информации о работе отдельных предприятий являются их годовые отчеты перед акционерами, ежегодно публикуемые всеми акционерными обществами открытого типа. Ряд агентств занимается обработкой информации по отраслям и фирмам и распространяют ее по подписке.

Инвестиционные бюллетени, распространяемые по подписке, содержат анализы, заключения и рекомендации экспертов по различным вопросам вложений в ценные бумаги.

Информация о курсах различных видов ценных бумаг содержится в их котировках, которые состоят из сообщений о текущих курсах вместе со статистическими данными, об их динамике в последнее время. Котировки ценных бумаг с активным оборотом на рынке публикуются очень широко и дают общую картину рыночного поведения ценных бумаг.

Инвестор вкладывает деньги не в экономику вообще, а в совершенно определенную бумагу, поэтому он должен знать динамику рынка. Для оценки поведения фондового рынка обычно обращаются к изучению рыночных индикаторов и индексов. Фондовые индикаторы применяются для анализа общего движения курсов ценных бумаг во времени. Хотя по отношению к динамике рынка термины «средний индикатор» и «индекс» используются как взаимозаменяемые, с точки зрения техники их расчета - это разные измерители. Средние индикаторы – это средние арифметические показатели курсов репрезентативной группы акций в данный момент. Индексы измеряют текущую динамику курсов репрезентативной группы акций по сравнению с базовой величиной, рассчитанной на некоторый момент в прошлом. Инвесторы часто сравнивают средние индикаторы или индексы на определенный момент, пытаясь таким способом определить относительную силу или слабость рынка. Когда средние индикаторы или индексы показывают общее движение курсов вверх, рынок называют рынком быков. Когда же движение направлено вниз – рынком медведей. Рассмотрим основные известные средние индикаторы и индексы.

Специалисты рассчитывают четыре вида средних индикаторов для акций. Самый известный из них – это «средняя» для промышленных акций, который составляется из курсов 30 выпусков акций, отобранных в связи с тем, что они высоко оцениваются рынком и распространены среди широкого круга владельцев. Эта группа состоит из высококлассных промышленных акций, чье поведение считается репрезентативным для общей динамики рынка ценных бумаг. Время от времени тот или иной выпуск выбывает из группы в связи со слиянием компаний, банкротством или резкой потерей активности на рынке. В таких случаях в расчет средней включают новый выпуск акций, и поэтому весь индикатор корректируется, чтобы он был, сопоставим с предыдущим показателем.

Три другие «средние» – это индикаторы курсов компаний транспорта, электроэнергетики и коммунального хозяйства, а также сводная средняя.

Для оценки общего состояния рынка облигаций используют несколько специальных индикаторов. Главные показатели – доходность облигаций, средние индикаторы для облигаций и статистика облигаций. Показатели доходности облигаций отражают движение рыночных процентных ставок и представляют собой обобщенные измерители дохода, который инвесторы могли бы получить, владея облигацией вплоть до погашения. Они публикуются в виде годовой нормы прибыли, например, если облигация с доходностью в 9,5 % принесет своему владельцу доход в форме периодически выплачиваемых до момента погашения процентов плюс курсовой доход или убыток, то это означает, что на средства, вложенные в эту облигацию, можно получить норму прибыли 9.5 %.

Несмотря на обилие источников финансовой информации, многим инвесторам не хватает ни времени, ни умения ее анализировать и принимать решения на свой страх и риск.. Они предпочитают обращаться к разного рода консультантам. Консультанты по инвестированию – это лица или фирмы, дающие своим клиентам советы по поводу помещения денег, обычно за вознаграждение. Они предлагают набор услуг – от рекомендаций о выборе финансовых инструментов и стратегии до полного управления денежными операциями клиента, в том числе финансовым планированием, подготовкой налоговых деклараций и т.д.

Консультанты продают разнообразную «продукцию», начиная от советов самого общего характера и кончая конкретным, подробным анализом и рекомендациями. Самая обобщенная форма совета – это информационный бюллетень, который публикуется консультантом и дается клиентам. В таких бюллетенях содержатся общие советы по поводу состоянию экономики, текущих событий, конъюнктуры рынка и отдельных ценных бумаг. Кроме того, консультанты по инвестированию предлагают полную оценку вложений, рекомендации и управленческие услуги. За соответствующее вознаграждение они могут сделать оценку выбранных инвестором целей, его финансовых возможностей, текущего портфеля вложений, а также предложить ту или иную последовательность действий. В некоторых случаях консультанту предоставляется право полного распоряжения портфелем инвестора.

В развитых странах существует законодательство о консультантах по инвестированию (в России такое законодательство отсутствует). Но никакой закон не может гарантировать компетентность консультантов. Он нацелен лишь на защиту инвесторов от мошенничества и нарушений деловой этики. Поэтому среди консультантов могут встречаться как профессионалы, так и начинающие любители. Например, в США среди консультантов по инвестированию предпочтение отдается консультантам с профессиональными дипломами CFA (присяжный финансовый аналитик), CIC ( присяжный консультант по инвестированию), CFP (присяжный специалист по финансовому планированию, CFC ( присяжный финансовый консультант), CLU ( присяжный специалист по страхованию жизни), CPA ( присяжный независимый бухгалтер), так как они прошли курс обучения, имеющий прямое или косвенное отношение к процессу инвестирования.

Консультантами по инвестированию выступают специалисты по финансовому планированию, биржевые брокеры, работники банков, работники агентств, публикующие подписную финансовую информацию, а также лица, работающие консультантами в индивидуальном порядке и в штате консалтинговых фирм.

Специалист по финансовому планированию работает с индивидуальным инвестором над финансовым планом или стратегией. Личное финансовое планирование – это такая организация всех личных активов, обязательств и источников дохода, которая позволяет в максимальной степени решить финансовые задачи инвестора. Специалист по финансовому планированию определяет финансовые цели клиента, собирает и оценивает всю связанную с ним информацию, составляет письменный план, помогает его исполнить и время от времени пересматривает этот план в соответствии с реальными условиями.

Главная функция биржевых брокеров – совершение сделки купли-продажи по поручению клиентов. За услуги брокерам платят комиссионное вознаграждение, которое является основным источником их дохода. Многие брокеры могут давать своим клиентам информацию и советы. Брокеры могут сделать анализ портфеля клиента и дать ему рекомендации о том, какие изменения можно внести в портфель, чтобы он лучше подходил для решения задач клиента. Информация обычно дается бесплатно, но анализ портфеля и рекомендаций по управлению относятся к платным услугам.

Как и биржевые брокеры, банковские служащие также дают своим клиентам советы по поводу инвестирования денег. Обычно этим занимаются сотрудники отделов трастовых услуг. Услуги банка могут ограничиваться ведением счета клиента, когда банк просто принимает ценные бумаги последнего на хранение. Банк может взять на себя и управление инвестициями клиента (нередко в порядке трастового соглашения).

Агентства, публикующие подписную финансовую информацию и инвестиционные бюллетени, предоставляют своим подписчикам помощь консультациями всех видов – от общих советов по поводу состояния экономики, рынков и отдельных видов ценных бумаг до периодического пересмотра портфелей даже активного управления портфелями подписчиков. За активное управление берется дополнительное вознаграждение. При подписке обычно оговаривается, какие личные советы входят в стоимость подписки, а какие предоставляются за отдельную плату.

Индивидуальные консультанты и консалтинговые фирмы осуществляют управление инвестиционными портфелями своих клиентов за вознаграждение. Этим людям платят за то, что они знают все тонкости налогового законодательства, следят за рыночной конъюнктурой и могут применить свои знания для помощи клиентам в достижении их целей. Как правило, индивидуальные консультанты обслуживают немногих клиентов и проявляют разборчивость. Иногда они соглашаются управлять портфелем клиента на непрерывной основе, что означает, что им будет предоставлен полный контроль над портфелем. Однако чаще всего они дают рекомендации непосредственно клиентам по мере развития ситуации или появления новых инвестиционных возможностей.

Более крупные масштабы деятельности имеют консалтинговые фирмы. Для этого у них в штате есть исследователи и консультанты, в основном присяжные финансовые аналитики. В этих компаниях принято пользоваться математическими моделями для расчетов на компьютерах и другими сложными аналитическими приемами.

Профессиональные консультации по инвестированию обычно стоят от 0,25 до 2 % годовых от размеров суммы, которая составляет предмет управления. Для крупных портфелей вознаграждение за услуги обычно колеблется от 0,25 до 0,75 %.Для небольших портфелей принято годовое вознаграждение от 1 до 2 % суммы вложений. Это вознаграждение представляет собой лишь гонорар за управление инвестициями клиентов и не включает комиссионные по сделкам купли-продажи по его поручению. За периодические консультации, не оговоренные в контракте обычно взимается плата по фиксированному тарифу или почасовая плата за консультации.

Как только цель поставлена, приступают к разработке инвестиционной программы. Ее основа – инвестиционный план. Например, инвестор разрабатывает план, обеспечивающий накопление 50000 у.е. путем инвестирования в портфель акций, обеспечивающих совокупную доходность 10 % в год. Необходимо выделить источник вложения капитала, который в конечном итоге обеспечит получение желаемой суммы – 50000 у.е. Таким источником могут стать текущие остатки на его счетах, пока не привязанные к достижению данной инвестиционной цели, или размещение доходов, которые ожидаются в будущем. Предположим, что наш инвестор на настоящий момент имеет в наличии 10000 у.е., которые могут быть использованы для достижения цели инвестиционного плана. Путем вложения этих денег в различные инструменты инвестирования с доходностью в 10 % в течение 10 летнего периода была бы накоплена сумма примерно 26000 у.е. (расчет на базе методов главы 2). Вычитая эту сумму из 50000 у.е. получаем 24000 у.е., которые необходимо заработать на инвестировании текущего дохода за этот период. При 10% норме доходности потребуется вкладывать примерно по 1500 у.е. ежегодно в течение 10 лет, чтобы получить нужную сумму. Если наш инвестор считает возможным помещать каждый год 1500 у.е. в течение 10 лет в данный инвестиционный план, то необходимо выбрать, в какие именно ценные бумаги следует вкладывать средства. Если же размещение 1500 у.е. ежегодно не представляется возможным, цель должна быть соответствующим образом скорректирована. По мере продвижения инвестиционной программы следовало бы установить контрольные точки в разные временные интервалы для оценки того как выполняется программа и внесения корректив.

Есть правила инвестирования в различной экономической обстановке. Первое правило – в определении сфер вложения денег. Второе правило – в определении момента осуществления вложений. Решение первого вопроса требует сопоставления риска и доходов с доступными инвестиционными альтернативами. Например, если вы бывалый инвестор, который не боится риска, тогда спекулятивные акции именно то, что вам нужно. Если же вы новичок, желающий получить средний доход на ваш капитал, то, возможно, вам следовало бы рассмотреть возможность вложения средств в надежный инвестиционный фонд, ориентированный на прирост капитала.

Выбор момента инвестирования является более сложной задачей. Задача трудная, поскольку связана с определением поворотных моментов в рыночной конъюнктуре. Даже профессиональные финансовые директора предприятий не могут с достаточной достоверностью предсказать взлеты и падения рынка. Напротив, значительно лучше контролировать текущее состояние рынка. То есть понимание того, находится ли рынок в состоянии подъема или падения. Значительно труднее предсказать когда рыночные тенденции изменят направление движения.

Для инвестора важно понимать следующие состояния рынка.

1. Рынок находится в состоянии оживления или подъема.

2. Рынок находится в состоянии спада.

3. Рынок находится в неопределенном состоянии, когда трудно точно определить состояние, в котором развивается рынок.

Если вы совершенно не представляете, какое направление движения изберет рынок, то лучше всего “переждать в сторонке”. При таких условиях лучше временно положить деньги на какой-то сберегательный счет. Когда положение начинает проясняться, деньги можно перенести в более постоянный инструмент инвестирования. Если деньги уже вложены в акции или облигации, то лучше оставить их там. Не следует трогать своих вложений, до тех пор, пока не придет убеждение, что рынок действительно изменил направление или наверняка собирается это сделать.

Но существует еще два вида рыночной ситуации – подъем и спад. В случае фазы подъема, когда экономика является устойчивой, когда дела идут хорошо, растут прибыли, личные доходы граждан, падает уровень безработицы, соответствующим образом реагируют и курсы акций. В это время есть смысл держать деньги в акциях. Особенно хорошо ведут себя в это время акции ведущих компаний и спекулятивные акции. Напротив, когда наблюдается нисходящий цикл деловой активности, доходы на обыкновенные акции имеют тенденцию к снижению.

Облигации и другие формы ценных бумаг, имеющих фиксированный доход, очень чувствительны к изменению процентных ставок. Поскольку значения процентных ставок и курсов облигаций движутся в противоположных направлениях, то рост процентных ставок неблагоприятен для облигаций. Если вы видите, что процентные ставки будут продолжать повышаться, то отложите покупку долгосрочных облигаций. Поступая так, вы получите двойную выгоду. Во-первых, избежите убытков, которые неизбежны при повышении процентных ставок. Во- вторых, выжидая, сможете получить даже более высокую доходность по облигациям. Пока растут процентные ставки лучше осуществлять краткосрочные инвестиции в инструменты денежного рынка (депозитные счета или фонды денежного рынка). Это позволит сохранить капитал и обеспечить более высокие доходы долгосрочного характера. Однако, как только ставки начнут снижаться, наступает момент покупки долгосрочных облигаций как способ сохранения высокой текущей доходности или создания привлекательных курсовых доходов.

Большинство инвесторов имеют склонность к риску, когда молоды. C возрастом все становятся более консервативны. Молодые инвесторы (20-30 лет) предпочитают инвестиции, ориентированные на рост, то есть придают большее значение будущим курсовым доходам или приросту капитала, нежели текущему доходу в виде процентов и дивидендов. Часто молодые инвесторы не располагая большой суммой для инвестирования склонны к использованию спекулятивных акций и облигаций быстро растущих компаний и инвестиционных фондов, курс которых может возрасти за сравнительно короткий период. В среднем возрасте (45 лет и старше) стратегия инвестирования приобретает менее спекулятивный характер. Используются инструменты, ориентированные на качество роста, и больше внимания уделяется текущему доходу как важному источнику поступлений. Весь портфель активов подвергается трансформации в ценные бумаги более высокой надежности. Вступая в пенсионный возраст, инвестор ориентируется на сохранение капитала и текущего дохода. Надежный, высокий уровень дохода приобретает первостепенное значение, а прирост капитала рассматривается как просто приятный, но случайный, побочный продукт инвестирования. Инвестиционный портфель становится более консервативным, поскольку теперь он состоит из акций широко известных предприятий, выплачивающих крупные дивиденды, высокодоходных государственных облигаций, надежных облигаций предприятий, банковских депозитных сертификатов и других инструментов денежного рынка. Кроме того, портфель, как правило, становится “короче”, так как больше денег размещается на различных краткосрочных сберегательных счетах и инвестиционных фондов. Ибо цель заключается в том, чтобы жить как можно комфортнее, не думая об инвестициях, пожиная плоды сбережений и инвестиций, сделанных в течение всей жизни.

Инвестиционные планы должны обеспечить достаточную ликвидность инвестиций. Ликвидность инвестиций – способность быстро и без потерь превратить инвестиционные инструменты в наличность. Чековый депозит высоколиквиден, в то время как акции и облигации таким качеством могут не обладать. Важно в каждый момент иметь информацию о степени ликвидности ценных бумаг для принятия инвестиционных решений.

Тема 20 Формирование инвестиционного портфеля: цели,