Управление оборотным капиталом. Потребность во внешних источниках финансирования оборотных средств.

Краткосрочное финансирование используется, как правило, для пополнения оборотного капитала. Объём и структура оборотного капитала варьируют в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, могут быть подвержены сезонным и циклическим колебаниям, они также зависят от эффективности управления портфелем продукции и стратегии управления оборотным капиталом.

Если фирма не может осуществить финансирование посредством эмиссии коммерческих векселей или взять ссуду в банке из-за низкой кредитоспособности, она должна обратиться к альтернативным источникам. Чем ниже кредитоспособность фирмы, конечно, тем меньше источников краткосрочного финансирования ей доступно.

Гибкость в связи с краткосрочным финансированием зависит от способности фирмы выплатить ссуду, а также от способности возобновить ее или увеличить.

При факторинге и банковском кредите фирма может выплатить заем, если у нее есть избыток средств; таким образом, она сокращает общие процентные издержки. Что касается коммерческих ценных бумаг, фирма должна ждать срока погашения векселя, чтобы возвратить средства.

Гибкость зависит от того, насколько легко фирма может увеличить объем кредитования в короткий срок.

При кредитной линии или револьверном кредите в коммерческом банке легко увеличить объем кредитования, если, конечно, не достигнут его предел. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее свободна. И, наконец, на выбор вида финансирования влияет степень обремененности активов фирмы долгами. При обеспеченных ссудах кредиторы получают в залог активы фирмы. Необходимость предоставлять обеспечение сдерживает фирму при будущем финансировании. Хотя при факторинге продажа активов действительно имеет место, принцип здесь тот же. В этом случае фирма продает один из самых ликвидных активов, таким образом, сокращая свою кредитоспособность, с точки зрения кредиторов.

Все эти факторы влияют на фирму при определении оптимальной комбинации методов краткосрочного финансирования. Так как издержки, вероятно, — ключевой фактор, разница в других факторах должна быть сопоставлена с разницей в издержках. То, что является самым дешевым методом финансирования в отношении внешних затрат, может не оказаться таковым с учетом гибкости, возраста и степени обремененности долгами активов. Хотя предпочтительнее характеризовать источники краткосрочного финансирования при помощи данных о внешних и внутренних издержках, последние очень сложно рассчитать. Более практичный метод заключается в изучении источников по данным о внешних затратах на них, а затем нужно рассмотреть другие факторы, чтобы понять, изменяют ли они положение фирмы в смысле общей предпочтительности. Так как финансовые потребности фирмы меняются со временем, многочисленные источники краткосрочного финансирования должны использоваться на долгосрочной основе [8].

Справедливость утверждений о гибкости, относительной дешевизне и рисковости краткосрочного финансирования по сравнению с долгосрочными во многом зависит от типа источников краткосрочного кредита, основными их которых является:

· Начисления

· Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги (торговый кредит)

· Банковские кредиты

· Коммерческие бумаги

Кроме того рассмотрим цену банковского кредита и факторы, влияющие на выбор фирмой банка.

В основном выплаты заработной платы происходят еженедельно, два раза в месяц или один раз в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом дело обстоит и с налогами на прибыль, частично удерживаемым компанией подоходным налогом, отчислениями на социальное страхование, и пр., которые могут выплачиваться ежеквартально, ежемесячно или еженедельно. Их начисленную, но не выплаченную сумму также можно установить по данным баланса.

Сделанные начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования причем бесплатно, так как процентных ставок за их использование платить не нужно. В то же время фирма может полностью контролировать такие начисления, поскольку сроки их выплат регулируются их вне, традициями или законами, который порой меняются независимо от планов возможностей фирмы. Но все же, пусть не в полной мере, фирма может держать под контролем эти средства и использовать их.

В основном фирмы производят закупки у других фирм в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности (или торгового кредита). Кредиторская задолженность – наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая примерно 40% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля может быть выше у более мелких фирм, которые не всегда имеют возможность использовать другие источники финансирования, доступные крупным фирмам.

При продаже в кредит сумма сделки отражается в документах продавца в виде дебиторской задолженности, а покупателя в виде кредиторской. Нужно отметить, что если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то это называется нетто-получение торгового кредита. Если же дебиторская задолженность превышает кредиторскую – это нетто-предоставление торгового кредита. Для мелких предприятий, как правило, характерна первая ситуация, тогда как для крупных – вторая.

Торговый кредит – это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок. Например, если фирма приобретает сырье, исходя из ежедневной потребности в 2000долл., на условиях оплаты в 30-дневный срок, то в ее распоряжении будет иметься краткосрочный 30-дневный кредит в виде краткосрочной задолженности на сумму 60 000долл. Если размер закупок увеличится вдвое, то также вдвое возрастет и кредиторская задолженность, достигнув уровень 120 000долл. Аналогичным образом, если срок оплаты увеличится с 30 до 40 дней, кредиторская задолженность увеличится с 60 000 до 80 000долл. Таким образом, удлинение периода погашения кредиторской задолженности наравне с увеличением объема реализации и закупок приводит к дополнительному финансированию [2,c362].

Торговый кредит представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производиться договором или устно.

Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку [9].

Торговый кредит кажется бесплатным, но содержит скрытые затраты.

Поставщик, продлевающий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность, поэтому он, как правило, закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами.

В случае незамедлительной уплаты, как правило, предоставляется скидка, поэтому прежде, чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами и сравнить этот вариант с другими формами финансирования [8].

Затраты на получение торгового кредита. Фирмы, осуществляющие продажу в кредит, придерживаются определенной кредитной политики, которая включает в себя условии кредита. Например, компания «Microchip Electronics» осуществляет продажу товара на условиях 2/10, брутто 30. это означает, что фирма готова предоставить скидку 2%, если оплата будет осуществлена в течении 10 дней со дня, обозначенного в счет-фактуре. Максимальный срок, в течении которого должна быть произведена оплата без предоставления скидки, составляет 30 дней.

Компоненты торгового кредита.

Торговый кредит принято разделять на 2 части:

1.бесплатный торговый кредит – кредит, который можно получить в течении срока действия скидки;

2.платный торговый кредит – кредит численно равный сумме превышения над бесплатным, ценой которого является цена отказа от скидки.

Финансовому менеджеру в любом случае следует воспользоваться бесплатным компонентом торгового кредита, а платный использовать только после анализа его цены и только в том случае, если эта цена ниже цены средств, которые могут быть получены из других источников. В большинстве отраслей сделки между фирмами осуществляются на таких условиях, что платный компонент торгового кредита предполагает слишком большую цену в сравнении с ценой банковского кредита, поэтому крупные фирмы предпочитают не использовать его [1].

Краткосрочные банковские кредиты, который отражаются в балансе по статье «Векселя к оплате», являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования. Банковские кредиты не возникают спонтанно. Так, если финансовые потребности фирмы возросли, она обратится в банк с просьбой о предоставлении дополнительного кредита. Если банк даст отрицательный ответ, это может заставить фирму отказаться от выгодных сделок.

Основные характеристики банковских кредитов:

1.Сроки погашения. Хотя банки предоставляют долгосрочные кредиты, большинство из них предпочитают краткосрочные. Примерно 2/3 кредиты имеют сроки погашения 1 год и менее.

2.Простой вексель. Соглашение о кредите оформляется подписание простого векселя, в котором оговариваются сумма кредита, уровень процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог, который может быть внесен, например в виде ценных бумаг), различные другие условия.

Компенсационный остаток. Иногда банки при предоставлении кредитов требуют, чтобы заемщик в течении срока пользования кредитом держал на текущем счете 10-20% его номинальной суммы. Этот остаток средств на счете называют компенсационным, и за счет него происходит увеличение ставки процентов (по кредиту). Например, если фирме требуется 80 000 долл., а банк ставит условие, что 20% суммы должно хранится в виде компенсационного остатка, то фирма вынуждена увеличить общую сумму кредита до 1000 000 долл. Если ставка за кредит равна 8%, то общая сумма процента составит 100 000 долл. * 0,08 = 8 000 долл. Поскольку со счета можно снять лишь 80 000 долл., фактическая ставка процента равна 8 000 долл.: 80 000 долл. = 0,1, или 10%.

3.Кредитная линия – это формальное или не формальное соглашения между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту. Например, на 31 декабря банк сообщает финансовому менеджеру фирмы, что в течении следующего года он сможет предоставить кредиты данной фирме в пределах 80 000 долл., т.е не больше, чем на эту сумму. Если 10 января финансовый менеджер подпишет долговое обязательство на 15 000 долл. на 20 дней, кредитная линия понизится на 15 000 долл. от общей суммы. Это сумма будет записана на кредит текущего счета фирмы в банке, и до возврата долга фирма сможет получать кредит только на сумму 80 000долл. – 15 000 долл. = 65 000 долл.

Револьверный кредит – это формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами. Например, в 2006г фирма заключила договор об автоматически возобновляемом (револьверном) кредите на 100 млн. долл. с группой банков. В соответствии с этим договором банки были обязаны в течении четырех лет предоставить фирме кредиты в пределах 100 млн. долл., как только такая необходимость возникает. В свою очередь фирма обязалась выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 0,25% невостребованной части. Таким образом, если фирма в течении года не востребует 100 млн. долл., ей тем не менее придется выплатить 250 000 долл. комиссионных, что ежемесячно составляет 20 833,33 долл. если первый день первого года будет получен кредит в размере 50 млн. долл., то ежегодные комиссионные с оставшейся суммы составят 125 000 долл. кроме того, придется выплатить проценты по сумме кредита. Как правило, уровень процента по револьверному кредиту в течении срока договора сохраняется на уровне «прайм – рейт» (ставка по кредитам первоклассным заемщикам), тогда как ставка процента по обычным кредитам может меняться. Для фирмы ставка была установлена на уровне «прайм – рейт» плюс 0,5 процентных пункта.

Револьверные кредиты имеют много общего с кредитной линией, тем не менее, имеется существенная разница между этими банковскими инструментами: в отличии от кредитной линии при заключении соглашения о револьверном кредите возникает юридическое обязательство банка предоставить оговоренную сумму кредита и получить за это комиссионные. Подобных обязательств не возникает в случае применения менее формального соглашения – кредитной линии [2, с.365].

Банковское кредитование осуществляется в различных формах:

Срочный кредит – наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит – предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебетовое и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит – является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности – путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселесодержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселесодержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

Форвейтинг – кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Факторинг – операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты. К факторингу следует прибегать когда предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью превышающей ставку учетного процента и/или стоимость факторинговых услуг. Или когда потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселя или факторинга [9].

Особенность факторинга в Казахстане - это сравнительно небольшой масштаб рынка покупателей и поставщиков. Все друг друга знают, что облегчает получить данные о надежности того или иного лица. Помимо этого, развитость банковских услуг в Казахстане задавила и оттянула выход на арену факторинга, в отличие от рынка России, где факторинг - развитая и уже выделившаяся отрасль.