Макроэкономическая политика при гибком обменном курсе.

Денежная политика. Анализ денежной политики при фиксированном обменном курсе показал, что в долгосрочном периоде она не действует. Экспан-сивная денежная политика может сохраняться только очень краткосрочно, до тех пор пока ЦБ в состоянии противостоять возникающему в результате нее избы-точному спросу на иностранную валюту путем сокращения своих валютных ре-зервов. При гибком обменном курсе, напротив, экспансивная денежная политика ведет к обесценению национальной валюты. Обесценение обусловливает уде-шевление производимых в данной стране товаров по отношению к товарам, про-изведенным за границей, и вызывает переориентацию спроса. Спрос на товары, произведенные в данной стране, который возрастает в результате связанного с экспансивной денежной политикой снижения ставки процента, испытывает до-полнительный импульс от роста спроса за границей, который находит свое вы-ражение в улучшении торгового баланса. При этом на доход и ставку процента может оказываться влияние в длительном периоде.

Представление этой взаимосвязи проведено на рис. 10.4.5. Исходя из точ-ки равновесия E, экспансивная денежная политика порождает сдвиг кривой LM вправо, который ведет к снижению ставки процента и повышению дохода. Сни-жение ставки процента вызывает уменьшение чистого притока капитала, а рост дохода ухудшение торгового баланса. На валютном рынке устанавливается по-вышенный спрос и уменьшенное предложение иностранной валюты, так что на-циональная валюта обесценивается. Последствием является сдвиг кривых IS и ВР вправо. Новое равновесие устанавливается при более высоком доходе и низ-кой ставке процента.

Представленная в форме цепочки, возникает следующая схема течения денежной политики при гибком обменном курсе:

В системе гибкого обменного курса количество денег, тем самым, пред-ставляет собой экзогенную переменную, и денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долгосрочном периоде. При этом влияние денежной политики тем больше, чем сильнее оказывается реакция международ-ных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. В системе фиксированного обменного курса фискальная политика могла оказывать сильное влияние на доход и ставку про-цента. При гибком обменном курсе, финансируемое за счет кредитов, увеличе-ние государственных расходов ведет прежде всего к росту дохода и ставки про-цента. Рост дохода вызывает рост импорта товаров, а рост ставки процента уве-личение чистого притока капитала. Со стороны рынка товаров возникает допол-нительный спрос на иностранную валюту с соответствующим давлением в сто-рону обесценения на национальную валюту. При высокой мобильности капитала дополнительное предложение иностранной валюты превышает дополнительный спрос и наступает удорожание национальной валюты. Удорожание обусловлива-ет уменьшение экспорта и рост импорта, так что доход снова понижается.

В рамках диаграммы r-Y может быть представлен первичный эффект экс-пансивной фискальной политики, в результате которого из точки E следует сдвиг вправо кривой IS из IS0 в IS1. Удорожание имеет своим результатом сдвиг влево как кривой IS, так и кривой BP. Новое равновесие достигается в точке E*.

В качестве результата можно констатировать, что фискальная политика при системе гибкого обменного курса может обусловливать лишь незначитель-ное изменение дохода. Высокая степень реакции международного движения ка-питала на ставку процента ослабляет влияние на доход. При бесконечно высокой степени реакции на ставку процента влияние на доход равно нулю.

Обобщающее сравнение влияния денежной и фискальной политики в обеих системах обменного курса при допущении высокой степени реакции меж-дународного движения капитала на ставку процента представлено в следующей таблице:

Выводы для экономической политики. Использование модели IS-LM-BP позволило расширить рамки анализа влияния экономической политики.

Так, удалось показать, что денежная политика при фиксированном курсе в конечном счете неэффективна, поскольку ЦБ не может стерилизовать влияние изменения валютных резервов на количество денег. Стерилизация оказывается тем тяжелее, чем выше степень реакции на ставку процента. В каждом случае количество денег при фиксированном курсе является эндогенной переменной.

В противоположность денежной фискальная политика при фиксирован-ном курсе оказывает влияние на доход. При отсутствии стерилизации, вызван-ных изменением ставки процента, монетарных эффектов ее влияние усиливается при высокой мобильности капитала. Разумеется, необходимо принимать во вни-мание, что рост ставки процента, связанный с экспансивной фискальной полити-кой, ведет к изменению частных расходов. Этот эффект оказывается тем меньше, чем сильнее международные потоки капитала реагируют на ставку процента. Тем не менее в результате экспансивной фискальной политики, как правило, возникает подъем ставки процента, уменьшение инвестиций и нежелательное влияние на экономический рост.

В рамках этой модели могут быть без проблем решены конфликты целей между внутренним и внешним равновесием в результате комбинированного применения денежной и фискальной политики. При этом для реализации цели полной занятости первичной является фискальная политика, а денежная полити-ка предназначена для цели выравнивания платежного баланса. Этот способ рас-пределения задач не может сохраняться, когда стабильность уровня цен пред-ставляет собой независимую (самостоятельную) цель экономической политики, таким образом, допущение о постоянных ценах на товары и заработной плате является заданным. В этом случае денежная политика должна быть направлена на стабилизацию уровня цен, так как в этом направлении она обладает высшей степенью достижимости цели.

Однако применение модели IS-LM-BP для анализа макроэкономической политики при фиксированном обменном курсе, во-первых, не учитывает то , что безработица имеет конъюнктурную природу и базируется на недостаточном спросе. Структурная безработица и безработица, возникающая в результате вы-сокой реальной заработной платы, не может быть уменьшена на продолжитель-ный срок посредством глобального управления спросом. Поэтому для выбора инструментов экономической политики необходим тщательный диагноз безра-ботицы. Во-вторых, остаются не принятыми во внимание изменения активов и межвременные бюджетные ограничения. Так дефициты торгового баланса ведут к ухудшению внутренней чистой позиции активов по отношению к загранице. С одной стороны, результатом являются обратные влияния на внутреннее погло-щение, которые в свою очередь оказывают влияние на общеэкономическое рав-новесие. С другой стороны, дефициты торгового баланса в результате потери международной кредитоспособности не могут длительное время финансировать-ся ростом чистой задолженности перед заграницей.

При гибком обменном курсе денежная политика полностью эффективна, так как через влияния обесценения она вызывает рост экспорта и уменьшение импорта. Применяемая широко, такая политика, разумеется, может привести к состязанию в обесценении. Кроме того, с ней связана опасность инфляции в ми-ровом хозяйстве.

В противоположность этому действенность фискальной политики при гибком обменном курсе ограничена. Влияние на доход и занятость при этом тем меньше, чем выше оказывается степень реакции международных потоков капи-тала на ставку процента. При высокой степени реакции небольшие разницы в процентах вызывают сильный поток капитала и тем самым сильные эффекты удорожания. Результатом является снижение экспорта, которое в экстремальном случае может свести к нулю действие экспансивной фискальной политики.

Эффективность денежной и фискальной политики при гибком обменном курсе также можно установить лишь ограничено, так как не принятым во внима-ние остается влияние обменного курса на внутренний уровень цен. Если для корректировки в уравнении денежного рынка вместо уровня цен товаров, произ-веденных внутри страны, Р применяется индекс цен Pi = P + (1- )eP*, где  = доля товаров, произведенных внутри страны, в совокупном поглощении (0< < 1), можно определить влияние изменений обменного курса на реальное количе-ство денег. При этих обстоятельствах при гибком обменном курсе степень влия-ния денежной политики ослабляется, а фискальной — усиливается.

В целом же применение модели IS-LM-BP для экономической политики ограничено следующими проблемами. Во-первых, несовершенное состояние информации затрудняет соответствующую дозировку применяемых инструмен-тов. В особенности невозможно достоверно прогнозировать реакцию хозяйст-венных единиц на решения политиков (критика Лукаса). Во-вторых, на целевые величины экономической политики инструменты влияют с переменными вре-менными задержками, так что не исключены проциклические эффекты меро-приятий экономической политики. В-третьих, применение фискальной политики невозможно разнообразить по желанию. Государственные инвестиции в боль-шинстве случаев вкладываются на длительный срок и не должны применяться для краткосрочных целей стабилизации.