Макроэкономическая политика при фиксированном валютном курсе.

Денежная политика. Увеличение количества денег в результате расши-рения внутренних компонентов обеспечения деньгами ведет к снижению ставки процента, которое вызывает рост инвестиций и тем самым дохода. Рост дохода обусловливает рост импорта и ухудшение торгового баланса, чистый приток ка-питала уменьшается вследствие снижения ставки процента. Первый эффект за-ключается в повышении спроса на иностранную валюту, а второй — в снижении предложения иностранной валюты. Оба эти эффекта однонаправлено ведут к дефициту официального резервного счета и соответствующему уменьшению ва-лютных резервов.

Некоторое время ЦБ может нейтрализовать влияние утечки валюты на количество денег. Из-за потери запасов международных резервов невозможно в течение длительного времени поддерживать повышенный уровень количества денег и финансировать дефицит торгового баланса. В конце концов количество денег должно вернуться к исходному уровню с более высокой ставкой процента и более низким доходом. По сравнению с исходным положением изменяется структура денег ЦБ по компонентам их происхождения: уменьшается доля меж-дународных резервов и растет доля внутренних резервов. Графически эта взаи-мосвязь представлена на рис. 10.4.2.

Исходя из одновременного внутреннего и внешнего равновесия, экспан-сивная денежная политика обусловливает сдвиг кривой LM вправо. Краткосроч-ное общеэкономическое равновесие E* характеризуется более низкой ставкой процента и более высоким доходом. Так как это равновесие находится ниже кривой BP, то предполагается дефицит торгового баланса. В результате связан-ного с этим уменьшения валютных резервов, при отсутствии стерилизации про-исходит сокращение количества денег, которое выражается сдвигом кривой LM влево и вызывает рост ставки процента, уменьшение дохода и дефицита торгово-го баланса. Адаптация длится до тех пор, пока в точке E не достигается первона-чальное одновременное внутреннее и внешнее равновесие.

В результате этого можно сделать вывод, что количество денег при сис-теме фиксированного курса представляет собой эндогенную переменную и де-нежная политика в длительном периоде не оказывает влияния на доход и ставку процента. Этот вывод не зависит то степени реакции международных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. Экспансивная фискальная политика в форме увеличения государственных расходов, финансируемых за счет кредитов частно-го сектора, ведет к росту дохода и повышению ставки процента. Рост дохода че-рез увеличение импорта вызывает ухудшение торгового баланса. Повышение ставки процента обусловливает увеличение чистого притока капитала. Тем са-мым официальный резервный счет находится под влиянием двух противополож-ных сил, так как сальдо торгового баланса теснит (уменьшает) валютную пози-цию, а сальдо счета движения капитала тяготеет к позиции избытка. Имеет ли официальный резервный счет дефицит или избыток зависит от степени реакции международных потоков капитала на ставку процента. Степень реакции на став-ку процента является решающей для окончательной силы изменения дохода и ставки процента в результате фискальной политики.

Влияние фискальной политики в случае высокой степени реакции на ставку процента представлено на рис. 10.4.3. Рост государственных расходов, финансируемых за счет долга, ведет к сдвигу кривой IS вправо с установлением краткосрочного равновесия в точке E* при избытке официального резервного счета. Избыток официального резервного счета обусловливает рост количества денег, которое выражается в сдвиге кривой LM вправо. Новое одновременное внутреннее и внешнее равновесие достигается в точке E** при более высоком до-ходе и ставке процента.

Цепочка влияния экспансивной фискальной политики при фиксирован-ном обменном курсе и допущении о высокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента выглядит следующим образом:

В случае низкой степени реакции международных потоков капитала на ставку процента кривая BP имеет более крутой вид, чем кривая LM. В этом слу-чае приток капитала недостаточен для того, чтобы покрыть дефицит торгового баланса, возникающий в результате экспансивной фискальной политики. По-следствиями являются утечка валютных резервов, уменьшение количества денег внутри страны, а также более высокая ставка процента и низкий доход, чем в случае высокой степени реакции на ставку процента.

В результате можно сделать вывод о том, что при системе фиксированно-го обменного курса фискальная политика влияет на доход и ставку процента в долгосрочном периоде. При этом влияние на доход усиливается в результате вы-сокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента.

Комбинированное применение денежной и фискальной политики. В предыдущем анализе было показано долгосрочное влияние на одновременное внутреннее и внешнее равновесие денежной и фискальной политики по отдель-ности.

В дальнейшем мы будем исходить из неравновесия в исходном состоянии и проанализируем, в какой мере в результате одновременного применения соот-ветствующих инструментов экономической политики могут быть достигнуты определенный доход при полной занятости и равновесие платежного баланса.

Принципиальным является положение о том, что для достижения двух целей экономической политики должны быть в распоряжении два независимых инструмента. В качестве таковых здесь будут рассмотрены исключительно де-нежная и фискальная политика, в результате получаются две исходных ситуа-ции, которые представляют особый интерес для анализа так называемого дилем-ма-случая.

При этом речь идет, во-первых, о ситуации неполной занятости при одно-временном дефиците официального резервного счета и, во-вторых, об исходном положении, в котором относительно для достижения дохода при полной занято-сти необходим избыточный спрос и официальный резервный счет показывает избыток.

В случае неполной занятости и дефицита официального резервного счета (точка E* на рис. 10.4.4)

должна проводиться соответствующая комбинированная политика: посредством экспансивной фискальной политики увеличить доход (с негативным побочным эффектом растущего импорта и ухудшающимся в результате этого сальдо торго-вого баланса) и одновременно посредством контрактивной денежной политики, которая обусловливает рост внутренней ставки процента, повысить чистый при-ток капитала и тем самым выровнять платежный баланс.

Принцип эффективной классификации рынка, выдвинутый Манделлом, заключается в том, что отдельные инструменты должны быть предназначены для тех целей, на которые они оказывают особенно сильное влияние. Следовательно, фискальная политика должна быть направлена на внутри-, а денежная — на внешнеэкономические цели.

Возможности применения такой комбинированной при всей простоте ар-гументации, разумеется, не должны переоцениваться.

Возражения заслуживает следующее: во-первых, вызванный повышением ставки процента дополнительный чистый приток капитала, может иметь место только в краткосрочном периоде. Тем самым не могут быть исправлены струк-турные ситуации наравновесия. Дополнительное значение этого аргумента за-ключается в том, что при беспрерывных дефицитах торгового баланса вкладчики ожидают обесценения валютного курса и поэтому предпочитают другие валюты.

Во-вторых, сильно растущая ставка процента оказывает влияние как на структу-ру, так и на размеры внутреннего поглощения и отсюда рост ставки процента может быть допущен в ограниченном объеме.