Система эконометрических моделей СЭМ-ДКП-2

Система эконометрических моделей СЭМ-ДКП-2 представляет собой набор специализированных взаимосвязанных моделей, описывающих взаимосвязи между инструментами денежно-кредитной политики, денежным предложением, спросом на деньги и динамикой. Для создания СЭМ-ДКП-2 был использован один из наиболее эффективных на сегодняшний день подходов к построению моделей макроэкономических процессов по нестационарным коинтегрированным временным рядам – основанный на применении векторных моделей коррекции ошибок (vector error correction model – VECM).

Система эконометрических моделей СЭМ-ДКП-2 включает множество моделей, построенных для различных экономических показателей, основными из которых являются модель инфляции (конечного целевого показателя денежно-кредитной политики), и блок моделей промежуточных целевых показателей: обменного курса, денежного предложения и процентных ставок. При этом если обменный курс рассматривается в качестве контрольного промежуточного показателя, то денежное предложение и процентные ставки служат индикативными промежуточными показателями денежно-кредитной политики в Республике Беларусь. Функции, на основе которых были построены основные модели СЭМ-ДКП-2, имеют следующий вид:

где, exchusd – номинальный курс доллара США к белорусскому рублю, exchrub – номинальныйобменный курс белорусского рубля к российскому рублю, cpi – индекс потребительских цен в Республике Беларусь; cpi^us – индекс потребительских цен в США, cpi^ru – индекс потребительских цен в России, iCredNew – номинальная процентная ставка по вновь выданным кредитам коммерческих банков юридическим лицам в национальной валюте (без учета межбанковских кредитов и кредитов, выданных за счет ресурсов Национального банка и правительства), iIB - номинальная процентная ставка по межбанковским кредитам, iNB –ставка рефинансирования Национального банка; iTDNew – номинальная процентная ставка по новым срочным рублевым депозитам, iTDNewFgn – ставка по вновь выданным кредитам в СКВ (в рублевом выражении), rTDNew12 – ставка по новым срочным рублевым депозитам, скорректированная с учетом индекса потребительских цен за предыдущие 12 месяцев, iCredNew^us – номинальная процентная ставка по вновь выданным кредитам юридическим лицам в США, m2 – рублевая денежная масса (М2*), m2_gap – разрыв рублевой денежной массы (М2*), mb – рублевая денежная база, m0m2 – доля денежного агрегата М0 в рублевой денежной массе (М2*), Reqres – отношение величины обязательных резервов банков, хранимых в Национальном банке, к общей сумме депозитов в национальной валюте, Excres – отношение величины избыточных резервов банков, хранимых в Национальном банке, к общей сумме депозитов в национальной валюте.

Согласно (8.12) причиной роста потребительских цен является превышение объема денежного предложения над спросом на деньги. При этом среди основных факторов спроса на деньги выделяются объем транзакций в экономике (в качестве его аппроксимации используется показатель реального ВВП) и инфляцию. Динамика внутренних цен также в определенной мере зависит от импортных цен и номинального курса белорусского рубля к доллару США и российскому рублю. Обменный курс белорусского рубля к доллару США изменяется под воздействием внутренних процентных ставок и процентных ставок за рубежом, а также внутренней инфляции и динамикой цен за рубежом (8.13). Модель предполагает, что Национальный банк может оказывать как прямое воздействие на процесс изменения денежного предложения – через объемы денежной эмиссии (изменение денежной базы), так и косвенное – через воздействия на величину денежного мультипликатора посредством изменения нормы обязательного резервирования и изменения уровня процентных ставок в экономике (8.14). Согласно (8.15) и (8.16) уровень номинальных процентных ставок по депозитам и кредитам банков в национальной валюте зависит, прежде всего, от ставки рефинансирования Национального банка, которая определяет верхний предел доходности по привлекаемым банками депозитам, как альтернативу средствам центрального банка, и нижнюю границу уровня процентных ставок по кредитам банков, как альтернативное направление вложения свободных средств банка. Среди факторов воздействующих на уровень внутренних процентных ставок по национальной валюте необходимо также выделить уровень процентных ставок по МБК и инструментам в иностранной валюте. Правило монетарной политики в модели основано на выборе ставки рефинансирования в зависимости от степени отклонения ИПЦ от целевого уровня (8.17).