Оптимизация структуры капитала организации

Структура капитала предприятия формируется под воздействием множества факторов. Наиболее существенное влияние оказывают следующие:

• темпы роста предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста оборота предприятия, тем сильнее его склонность к использованию заемных средств, поскольку предприятие делает ставку на внешнее финансирование, так как при прочих равных условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, чем на выпуск акций или облигаций;

• тяжесть налогового бремени. В таких условиях проявляется склонность к долговому финансированию по причине уменьшения налоговой базы за счет части процентов по заемным средствам;

• структура активов предприятия. Наличие высоколиквидных активов и имущества универсального применения, которые по своей природе могут служить подходящим обеспечением кредитов, упрощает получение заемных средств;

• уровень и динамика доходности предприятия. Предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал, с одной стороны, могут гораздо легче привлечь инвесторов, с другой – предпочитают ограничиваться использованием собственных средств по причине достаточности нераспределенной прибыли.

С учетом этих факторов ведущим принципом в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом организации должна быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости акции (прибыли на акцию) и максимизации стоимости компании в целом.

Стоимость компании становится максимальной, когда средневзвешанная стоимость капитала (ССК) сведена к минимуму. Это связано с тем, что ССК – это, по сути, процентная (учетная) ставка, принятая в операциях, связанных с движением денежной наличности организации в целом.

Таким образом, некое (желаемое) соотношение заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, сформированный таким образом, будет обеспечивать максимальную ее стоимость при минимальном значении показателя ССК и минимальном уровне финансовых рисков.

Основоположники теории структуры капитала Франко Модильяни и Мертон Миллер (1958 г.) сделали вывод о независимости стоимости фирмы и общей стоимости капитала от структуры источников финансирования в условиях идеального рынка капитала.

Первая теоремаМодильяни – Миллера: стоимость компании не зависит от структуры капитала компании. Идеального (оптимального) соотношения не существует.

Вторая теоремаМодильяни – Миллера: стоимость акционерного капитала компании является прямой линейной функцией структуры капитала и зависит главным образом от трех факторов: требуемого процента прибыли на активы компании (экономической рентабельности), стоимости заемных средств и от соотношения заемного капитала и собственного.

Исследование налогов показало (налог на прибыль организаций), что чес выше налог, тем выгоднее заемное финансирование, так как проценты за использование заемных средств подлежат вычету из общей суммы, облагаемой налогом. Тем самым теория структуры капитала не дает полного ответа на вопрос об оптимальной структуре капитала. Она позволяет лишь осознать многие преимущества заемного финансирования по сравнению финансированию из собственных источников.

Следует учитывать так называемый эффект банкротства – при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий, требуемых кредиторами, и соответственно, возникает ряд дополнительных затрат, т.е. стоимость капитала начинает расти. Следовательно, об оптимальной структуре капитала можно говорить тогда, когда секономленные на налогах денежные средства компенсируют издержки банкротства.

Таким образом, оптимальная структура капитала конкретного предприятия зависит от многочисленных факторов, комбинация которых приводит к тому, что предприятие далеко не всегда стремиться использовать преимущества заемного финансирования, а предпочитает к другим источникам увеличения капитала.

Финансовые менеджеры США считают, что доля заемных средств в капитале не должна превышать 40%, т.е. пропорция заемного и собственного капитала должна быть 40 : 60, что соответствует коэффициенту задолженности 0,67.

Лекция 8. Содержание и классификация доходов организации. Формирование доходов

От продаж. Планирование выручки от реализации (объемов продаж)

План лекции:

Содержание и классификация доходов организации