Продолжение примера 7.1

К_н.л = (75 + 35)/675 = 0,16, что явно недостаточно для устойчивого финансового состояния проекта.

Вывод: финансовое состояние предприятия при реализации проекта будет неустойчивым. Платежеспособность и.ликвидность недостаточны. Поэтому осуществление проекта без разработки мероприятий по повышению финансовой надежности недопустимо и может привести к банкротству.

Для аналитических целей обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости активов по проекту.

Показатели рентабельности[12] (применяются для оценки текущей прибыльности предприятия — участника инвестиционного проекта):

1. Рентабельность активов = (ЧП + П * (1 - НП)) / ОА (7.4)

2. Рентабельность инвестированного капитала = (ЧП + П * (1 - НП)) / ИК (7.5)

3. Рентабельность уставного капитала = (ЧП + П * (1 - НП)) / УК (7.6)

4. Рентабельность продаж = ЧП / ВР. (7.7)

Показатели оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок и сбыта):

1. Оборачиваемость активов = ВР / ОА. (7.8)

2. Оборачиваемость инвестированного капитала = ВР / ИК. (7.9)

3. Оборачиваемость уставного капитала = ВР / УК. (7.10)

4. Оборачиваемость текущих активов = ВР / ТА. (7.11)

Оценивать оборачиваемость можно и через определение времени обращения в днях, рассчитываемого как деление среднего за период остатка актива на однодневный оборот актива в этом же периоде.

Каждый участник проекта может иметь собственное представление о предельных значениях показателей рентабельности и оборачиваемости, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом состоянии проекта. Их значения существенно зависят от технологии производства, структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому целесообразно сопоставлять полученные значения с показателями аналогичных предприятий, анализировать их динамику.

Рассмотренный перечень показателей может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта или финансовых структур, а также в связи с изменением государством существующих критериев начала процедуры банкротства предприятия.

Если в качестве источника финансирования привлекается акционерный капитал, следует определять коэффициенты инвестиционной привлекательности акций и их доходности: норму прибыли на акцию, норму прибыли акционерного капитала, коэффициент котировки акций, доходность акций, показатель выплаты дивидендов, коэффициент устойчивого роста.

Норма прибыли на акцию — отношение чистой прибыли предприятия к количеству акций.

Норма прибыли акционерного капитала показывает, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в инвестиционный проект, и рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Коэффициент котировки акций показывает отношение рыночной цены акции к ее учетной цене, характеризующей долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию.

Доходность акций — это чистая прибыль в расчете на одну акцию, отнесенная к рыночной стоимости акций.

Показатель выплаты дивидендов определяет, какая доля чистой прибыли направляется на выплату дивидендов (Д):

показатель выплаты дивидендов = Д/ЧП (7.12)

Коэффициент устойчивого роста (К_у.р) показывает возможности акционерного общества увеличивать в будущем свои активы за счет внутреннего финансирования при условии, что будут сохранены

Пропорции между собственным капиталом, обязательствами и дивидендными выплатами (Д):

, (7.13)

где АК — величина исходного акционерного капитала.

Итак, оценка финансового состояния проекта опирается на ту же исходную и интегрированную экономическую информацию, которая используется при оценке экономической эффективности инвестиций. Расчеты ведутся по тем же интервалам планирования, что и для экономической эффективности. Поскольку показатели экономической эффективности и показатели финансовой надежности конструируются на основе сбалансированных потоков реальных денежных средств (в одном случае аккумулированных в финансово-инвестиционном бюджете, а в другом — в балансе), имеющих общую информационную базу, то и система таких показателей становится сбалансированной.

Два важных вывода для практики следуют из этого.

Первый. Обоснование управленческого решения об инвестировании необходимо проводить только на основе системы сбалансированных показателей, имея в то же время в виду требования инвесторов к уровню каждого из них.

Второй. Процедуры, выполняемые экономистом-менеджером для достижения сбалансированной системы показателей, являются важным инструментом управления проектом с целью достижения приемлемого для инвесторов уровня доходности. Сложные логические связи системы потоков и показателей предопределяют последовательность анализа и корректировки показателей эффективности — от показателей финансовой надежности (платежеспособности, ликвидности) к потокам денежных средств в балансе и финансово-инвестиционном бюджете и в конечном счете к показателям экономической эффективности.

Если на каком-либо шаге расчетного периода не обеспечивается финансовая надежность проекта, он должен быть доработан или отвергнут, несмотря на высокие показатели экономической эффективности. Финансовая устойчивость инвестиционного проекта — это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность в случае осуществления инвестиционной деятельности. Поток хозяйственных операций, генерируемый при этом, будет постоянным «возмутителем» определенного состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Повысить финансовую надежность проекта и финансовую устойчивость

предприятия можно, предусмотрев реализацию следующих мероприятий: оптимизацию структуры источников финансирования, величины производственных запасов, незавершенного производства, запасов готовой продукции; уменьшение дебиторской задолженности; превышение кредиторской задолженности над дебиторской с целью покрытия недостатка оборотных средств; формирование финансовых резервов, позволяющих временно ослаблять финансовую напряженность; привлечение дополнительных кредитов на временное пополнение оборотных средств; увеличение прибыльности деятельности (снижение затрат); ускорение оборачиваемости средств. Планирование указанных мероприятий потребует корректировки исходной информации, необходимой для расчетов эффективности проекта, и приведет к изменению не только финансовой надежности проекта, но и показателей экономической эффективности.

Неудовлетворительные результаты оценки финансовой надежности инвестиционного проекта требуют изменений в стратегии и тактике инвестиционной деятельности: выхода из неэффективных инвестиционных проектов, если не удается на основе корректировки исходной информации повысить их эффективность, реинвестирования средств в более выгодные активы.

Основные понятия

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта, баланс, платежеспособность, ликвидность, рентабельность.

Контрольные вопросы

1. Сформулируйте основную задачу оценки финансовой устойчивости инвестиционного проекта.

2. Перечислите финансовые обязательства, возникающие при реализации инвестиционного проекта.

3. Что является исходной информацией для обоснования финансовой устойчивости инвестиционного проекта?

4. Чем отличается определение показателей финансовой надежности инвестиционного проекта от расчетов показателей его экономической эффективности?

5. Каким образом финансово-инвестиционный бюджет позволяет оценить платежеспособность инвестиционного проекта?

6. Какие показатели используются для оценки платежеспособности и ликвидности инвестиционного проекта?

7. Какую роль играют показатели рентабельности и оборачиваемости в оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта? Как их рассчитать?

8. Поясните, каким образом показатели финансовой состоятельности инвестиционного проекта отражают различные интересы участников инвестиционной деятельности.

Тесты

1. Выберите правильный ответ.

Главная цель составления финансово-инвестиционного бюджета инвестиционного проекта — предоставление необходимой информации:

а) о различии между чистым доходом и связанными с ним поступлениями и расходом (платежами) денежных средств;

б) стоимости источников финансирования проекта;

в) способности проекта к созданию чистого притока поступлений обеспечивающего возможность платить по обязательствам, выплачивать дивиденды и обеспечивать внешнее финансирование проекта.

2. Предприятие планирует реализовать инвестиционный проект и прогнозирует по истечении первого года следующий баланс:

Определите значения коэффициентов общей ликвидности, общей платежеспособности, немедленной ликвидности и выберите правильный ответ:

Прокомментируйте, как полученные результаты характеризуют финансовую устойчивость проекта. Поясните, что повлияло на такие результаты. Какие действия следует предпринять?

3. Вставьте пропущенное понятие в определение. Возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта, означает:

а) платежеспособность;

б) ликвидность;

в) финансовую реализуемость проекта.

4. Выберите правильный термин для определения. Обеспечение такой структуры денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения, — это:

а) платежеспособность;

б) ликвидность;

в) финансовая реализуемость проекта.

5. Дополните определение.

Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называется:

а) платежеспособностью проекта;

б) ликвидностью проекта;

в) финансовой реализуемостью проекта.

6. Выберите название показателя оценки финансовой надежности инвестиционного проекта, соответствующего следующей расчетной формуле: отношение суммарной задолженности (долгосрочной и краткосрочной) к суммарным активам — это:

а) коэффициент общей ликвидности;

б) коэффициент обиТей платежеспособности;

в) коэффициент покрытия процентов по кредитам.

7. Выберите название показателя оценки финансовой надежности инвестиционного проекта, соответствующего следующей расчетной формуле: отношение текущих (краткосрочных) активов к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) — это:

а) коэффициент общей ликвидности;

б) коэффициент общей платежеспособности;

в) коэффициент устойчивого роста.

Глава 8