Финансовая реализуемость инвестиционного проекта

Перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте проверяется его финансовая реализуемость. Некоторые аспекты обеспечения финансовой реализуемости инвестиционного проекта уже были изложены ранее в связи с подготовкой ФИБ. В этом и последующих подпунктах данной главы проблема финансовой реализуемости

будет рассмотрена более подробно. Это обусловлено тем, что в примере 5.1 на последнем шаге предусматриваются значительные инвестиции, направленные на устранение негативных последствий функционирования проектируемого объекта, что вызывает определенные проблемы Кроме этого, рассматриваются различные финансовые схемы преодоления отрицательного суммарного сальдо на отдельных шагах, имеющих различные экономические последствия.

Можно выделить следующие этапы оценки финансовой реализуемости ИП.

Прежде всего определяется состав участников инвестиционного проекта, проверяется достаточность собственного капитала для реализации проекта, устанавливается (путем сопоставления расчетной потребности в инвестициях с собственным капиталом) потребность в заемных средствах и выбирается схема привлечения, возврата и обслуживания займа.

Подобная процедура не должна восприниматься как сугубо формальная. Надо стремиться к тому, чтобы структура капитала по проекту была оптимальной, т. е. чтобы реализация проекта осуществлялась с минимально приемлемой величиной стоимости капитала. Методы привлечения и оптимизации источников финансирования рассматриваются в гл. 6.

Для повышения достоверности расчетов эффективности важно обратить внимание на распределение денежного потока внутри шага расчета. В зависимости от того, к какой точке шага относится поток (начальной или конечной), имеет ли место равномерное распределение притоков или оттоков внутри шага, поток должен быть преобразован с учетом коэффициента распределения (см. п. 4.2.3).

Оценка финансовой реализуемости проекта имеет еще один важный аспект, обусловливающий зачастую необходимость преобразования, внесения коррективов в первоначально сложившиеся потоки.

Дело в том, что непременным условием нормального функционирования предприятия является сбалансированность притоков и оттоков денежных средств. В ФИБ это требование можно проследить по суммарному сальдо трех потоков. На всех шагах расчетного периода данная величина должна быть положительной (или нулевой), что обеспечит достижение неотрицательного сальдо накопленного денежного потока.

Для финансовой реализуемости ИП достаточно, чтобы накопленное сальдо суммарного денежного потока было неотрицательным.

Наличие отрицательной величины в каком-либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои рас-

ходы, т. е. фактически является банкротом. Цель финансового планирования заключается в преодолении такого противоречия и создании тем самым необходимых предпосылок для обеспечения положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени ох начала до конца реализации проекта. Пути решения такой задачи многообразны. На нулевом или первом шаге планирования, как было показано выше, это могут быть кредиты, увеличение собственного капитала. На последующих этапах — преимущественно набор мер, направленных, в конечном счете, на увеличение притоков по первому и второму разделу бюджета и (или) сокращение оттоков. При обосновании мер по обеспечению финансовой реализуемости ИП широко применяется такая форма преобразования потоков, как использование свободных денежных средств, накопленных на предыдущих шагах расчетного периода, для покрытия выявленного дефицита денежных средств (отрицательного суммарного сальдо всех потоков) на последующих шагах.

В примере 5.1 суммарное сальдо на первом этапе расчета (стр. 14 табл. 5.4а) на шаге m - 4 составило -90,3. Этот дефицит преодолен за . счет использования денежных средств, накопленных на предыдущих шагах (19,8), и кредита в размере 70,5 (90,3 - 19,8).

Следует отметить, что проверка финансовой реализуемости проекта, в конечном счете, сводится к выяснению сбалансированности притоков и оттоков по всем сферам деятельности. Это предполагает в качестве обязательного условия включение в оттоки денежных средств выплаты дивидендов в размере чистой прибыли, остающейся после всех выплат по кредиту, создания резервных фондов.

Отметим, что данная статья в расчетах потоков для оценки показателей эффективности не выводится в качестве самостоятельной. Для оценки показателей участия в проекте необходимо сформировать в полном объеме размер свободных денежных средств по статье «Суммарное сальдо трех потоков».

Расчет сбалансированности бюджета целесообразно проводить на основании индивидуальных денежных потоков для каждого типа акций (обыкновенных, привилегированных). При этом разработчик проекта Должен обосновать распределение акций по видам (стоимость обыкновенных и стоимость привилегированных акций).

Должен быть разработан вариант возможной дивидендной политики: доходность привилегированных акций или ее отношение к доходности обыкновенных акций (любой из этих показателей определяет Распределение общего объема дивидендов по типам акций).

Несмотря на условность таких расчетов, они могут оказаться полезными для оценки возможности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте.