Условия эффективности процентной политики Банка России и поиск механизмов привлечения длинных денег

Для превращения процентных ставок в эффективный инструмент, формирующий ценовые параметры финансового рынка, нужно, чтобы денежная база формировалась не за счет валютных поступлений, а за счет роста внутреннего кредита! Денежное предложение должно формироваться с учетом внутреннего спроса на деньги!

Процентная политика должна стимулировать снижение ставок, доступность кредитов, обеспеченность длинными ресурсами.

Помимо ресурсов ЦБ (через комбанки), экономика должна получать длинные ресурсы из других источников, которые следует развивать (Аганбегян):

1) Казначейство может выпустить долгосрочные ценные бумаги (которые США выпускают вплоть до 30-летнего срока, а Япония даже до 40-летнего срока), а затем под эти долгосрочные бумаги осуществить эмиссию средств, которые предоставляются разным финансовым организациям, включая банки. Эти долгосрочные пассивы становятся все более прочной основой для увеличения активов банков и инвестиционных кредитов.

2) Золотовалютные резервы страны можно было бы использовать на возвратной основе в объеме 300–350 млрд долларов. После введения санкций против России размещение международных (золотовалютных) резервов в ценных бумагах западных стран становится весьма рискованным. Если их не использовать, то они будут обесцениваться. Лучшее применение международных резервов – заимствование и перевод в инвестиционные кредиты, например, на 5–7 лет для технологического обновления устаревшей материально-технической базы. Средняя окупаемость здесь как раз составит 5–7 лет. Так что деньги вернутся. И если не появится особой нужды в этих средствах при их использовании на более важные цели, они могут быть второй раз заимствованы на тот же срок. В среднем в год эти средства дадут более 2 трлн руб. инвестиций.

3) Увеличение государственных инвестиций, которые тоже лучше перевести в инвестиционный кредит, может быть, более долговременный. Для этого должны быть существенно увеличены расходы госбюджета. Расходы госбюджета можно легко увеличить за счет перехода к бюджету с дефицитом в 3% ВВП, что дополнительно даст до 2 трлн руб., которые могут быть использованы, главным образом, для создания новой транспортной инфраструктуры в виде скоростных автострад и скоростных железных дорог. Здесь может быть принята окупаемость в размере 20 лет.

4) Важный источник мобилизации – дополнительные средства предприятий и организаций на инвестирование. Для усиления стимулов к инвестициям целесообразно часть прибыли, выделяемой на инвестиции, освободить от налогообложения, как это было в России до 2003 г. и давало серьезный экономический эффект, который был утрачен.

5) Еще один источник инвестиций – средства от приватизации госимущества предприятий и организаций, которые не выполняют государственных функций, а заняты чисто коммерческой деятельностью – типа «ВАЗ а», железнодорожных организаций, «Связьинвеста» и многих других.

Пример приватизации «Банка Москвы», аэропорта «Внуково» и многих других объектов показывает эффективность этой меры с получением ежегодно по 1 трлн руб. Через Внешэкономбанк эти средства в виде инвестиционных кредитов можно предоставить коммерческим банкам.

6) При определенных условиях существенным источником дополнительных инвестиций может быть и простая эмиссия денег, на которые можно приобрести евро или доллары, которые будут выданы предприятиям через коммерческие банки в виде инвестиционных кредитов для приобретения машин и оборудования, а также новых технологий за рубежом.

Поскольку новое оборудование будет приобретаться за рубежом, это не вызовет дополнительной инфляции. Конечно, она не должна быть чрезмерной, и ее можно ограничить получением 1 трлн руб. дополнительных инвестиционных кредитов.

7) Инвестиции для строительства жилья и развития автомобильной промышленности могут быть получены в значительной мере за счет инвестиционных средств населения.

Для этого должна быть существенно изменена форма приобретения жилья, стимулирующая максимальные вложения средств населения на ранней стадии строительства жилья под госгарантии. Поскольку речь идет о значительном увеличении жилищного строительства, которое должно быть не только построено, но и быстро реализовано, большое значение будет иметь снижение стоимости этого жилья. Государство могло бы дать дополнительную налоговую льготу при строительстве такого жилья, а также взять на себя часть расходов по созданию инфраструктуры для жилья, удешевить оплату за подключение строящегося жилья к коммуникациям, в частности, к электроэнергии, устранив придуманное в России двойное обложение не только уплаты тарифа, но и мощности подключения.

Также можно изменить порядок торговли автомобилями, используя западный опыт продажи автомобиля на три года пользования с небольшим предварительным взносом и ежегодными платежами, покрывающими за три года обесценение автомобиля на 50%.

У населения России скопились активы до 30 трлн руб. в России и, по оценкам, до 700 млрд дол. за рубежом. Даже если удастся привлечь за жилье и автомобили до 10% этих активов хотя бы за 5 лет, это позволит дополнительно изыскать до 1 трлн руб. в год.

8) Если всех этих источников дополнительных инвестиций окажется недостаточно, можно прибегнуть к увеличению государственного долга.

Если увеличить государственный долг до 15% ВВП, то при 10-летнем долге это дополнительно позволит наращивать инвестиции в год по 1 трлн руб., а если взять в долг сумму в размере 30% ВВП, то 2 трлн в среднем в год. При этом международный стандарт возможного безопасного долга равен 60% ВВП. Так что такой предлагаемый размер наращивания государственного долга является вполне допустимым.

9) Развитие крупных инвестиционных фондов, стоящих вровень с крупнейшими банками. Скажем, инвестиционная компания Goldman Sachs в США имеет активы около 1 трлн дол., а еще с десяток компаний – активы, превышающие 0,5 трлн дол. Целесообразно и в России стимулировать создание мощных инвестиционных фондов, для чего должны быть сформулированы и созданы благоприятные экономические условия для развития таких организаций. Сейчас экономические условия таковы, что быть частным инвестиционным фондом в России невыгодно.

В России не развиты также страховые компании, так как еще не создано законодательство об обязательном страховании всех источников повышенной опасности и о создании льготной системы для страхования жизни людей, как это имеет место в развитых странах. В США, например, страховые компании по капиталу вполне сопоставимы с банковским сектором. В России же капитал банков в десятки раз больше, чем страховых компаний. Капитал страховых компаний – это «длинные» деньги. И поэтому страховые компании являются крупной копилкой фонда «длинных» денег в стране.

В России до сих пор не могут восстановить докризисный уровень паевых фондов.

Чтобы двинуть эти фонды вперед и в какой-то мере сделать их сопоставимыми с Mutual founds на Западе, государство временно могло бы взять их под свое крыло, обеспечить гарантии, дать временные налоговые и другие льготы. Эти льготы оправданы тем, что люди, вносящие деньги в эти фонды, вместо того чтобы их истратить на свое личное потребление, превращают их в «длинные» деньги, которые будут использоваться на инвестиции в интересах общего экономического развития.

Неудачной, на наш взгляд, является и модель пенсионного обеспечения в нашей стране.

Она попросту бесперспективна, так как в рыночной экономике ни одно государство не способно без привлечения средств населения изыскивать столь огромные средства, чтобы платить достойные пенсии. Достойные пенсии – это пенсии, размер которых (согласно установкам Международной организации труда) составляет не ниже 40–60% существующей заработной платы. У нас же, несмотря на дотирование пенсионного фонда из госбюджета, размер пенсий едва покрывает 30% официально объявленного заработка и меньше 25% полного заработка. Практически во всех зарубежных странах пенсии формируются за счет трех источников: не только средств предприятий и госбюджета, но и значительных средств самого населения. Тем самым пенсионные фонды приобретают статус накопительных фондов, откуда черпаются в огромных размерах самые длинные и самые эффективные инвестиции.

В долгосрочной перспективе и России рано или поздно придется создать развитую систему фондов «длинных» денег, упомянутую выше.

Подробнее о механизмах насыщения экономики длинными деньгами мы будем говорить на семинарах.