Современный портфельный подход к спросу на деньги.

Отрицательная зависимость между спекулятивным спросом на деньги и ставкой процента может быть объяснена и другим способом – с точки зрения поведения людей на рынке ценных бумаг (облигаций). Из теории предпочтения ликвидности исходит современная портфельная теория денег. Эта теория исходит из предпосылки, что люди формируют портфель финансовых активов таким образом, чтобы максимизировать доход, получаемый от этих активов, но минимизировать риск. А между тем именно самые рискованные активы приносят самый большой доход. Теория исходит из уже знакомой нам идеи об обратной зависимости между ценой облигации, которая представляет собой дисконтированную сумму будущих доходов, и ставкой процента, которую можно рассматривать как норму дисконта. Чем ставка процента выше, тем цена облигации меньше. Биржевым спекулянтам выгодно покупать облигации по самой низкой цене, поэтому они обменивают свои наличные деньги, скупая облигации, т.е. спрос на наличные деньги минимален. Ставка процента не может постоянно держаться на высоком уровне. Когда она начинает падать, цена облигаций растет, и люди начинают продавать облигации по более высоким ценам, чем те, по которым они их покупали, получая при этом разницу в ценах, которая носит название capital gain. Чем ставка процента ниже, тем цена облигаций выше и тем выше capital gain, поэтому тем выгоднее обменивать облигации на наличные деньги. Спрос на наличные деньги повышается. Когда ставка процента начинает расти, спекулянты снова начинают покупать облигации, снижая спрос на наличные деньги. Поэтому спекулятивный спрос на деньги в первую очередь зависит от ставки процента, его можно записать как:

(M/P)^D_A = (M/P)^D = - hR.

Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Учитывается и влияние инфляции.

Таким образом, в современной трактовке спрос на деньги зависит от следующих факторов:

1. номинального текущего дохода;

2. накопленного богатства;

3. процента дохода по акциям, облигациям;

4. процентной ставки по депозитам;

5. наличия инфляции;

6. изменений в ожиданиях: пессимистический прогноз относительно будущей экономической ситуации стимулирует рост спроса на деньги, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет.

Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего для агрегатов М2, М3 и более широких денег. Составляющие агрегата Ml практически не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в правой части приведенной формулы (например, государственным облигациям). В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы: владельцам портфеля активов заведомо невыгодно держать средства в форме наличности или Ml, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по степени риска финансовые активы.

Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся данных о существовавших в предшествующих периодах соотношениях между спросом на деньги и ВНП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переходной экономики при проведении структурной перестройки, финансовой реформы и пр., подобные оценки имеют ограниченное применение.

Другой подход может состоять в определении спроса на деньги на основе оценки вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВНП (то есть исходя из уравнения MV=PY).

Предложение денег

Исторически пределы и механизм эмиссии денег определяются формами используемых денег.

В современных условиях господства в обращении неразменных на золото кредитных денег эмиссионная система во всех странах носит двухуровневый характер.

Эмиссия денег осуществляется:

1) центральными банками;

2) коммерческими банками.

Ведущая роль в осуществлении эмиссии денег всегда принадлежит центральному банку страны. Он обладает монопольным правом на выпуск общенациональных денег в форме банкнот, которые являются окончательным законным средством платежа.

Центральный банк осуществляет эмиссию путем кредитования коммерческих банков, государства, через покупку на соответствующих рынках золота и валюты. В соответствии с этим обеспечением эмиссии центрального банка являются векселя, государственные и корпоративные долговые обязательства, резервные валюты и золото, т.е. активы центрального банка. Эмиссия центрального банка производится путем зачисления соответствующих сумм на корреспондентские счета коммерческих банков и государственных органов в самом центральном банке и находит отражение в увеличении суммы баланса банка. Центральный банк является кредитором последней, конечной инстанции и к нему обращаются только тогда, когда получить ссуду непосредственно на рынке невозможно.