Валютные риски, методы измерения и защитные меры от колебаний обменного курса

При осуществлении зарубежных операций во внимание следует принимать формы проявления валютного риска:

а) обменный риск;

б) расчетный риск;

в) общеэкономический риск.

Потенциально (в статике) обменный риск возникает в силу наличия у фирмы валютных активов, т то есть поскольку предприятие имеет валютный счет и наличность. В январе 2009 г. произошла разовая девальвация белорусского рубля, в результате валютные активы фирм подорожали на 30 %. Весной 2010 г. обесценился евро по отношению к доллару и белорусскому рублю, в результате евро-активы снижаются.

В динамике международная компания имеет как требования к зарубежным клиентам в иностранной валюте, так и обязательства по отношению к ним. Здесь существует опасность, что вследствие изменения обменного курса (при девальвации или ревальвации собственной валютной наличности) для предприятия произойдет обесценивание активов и соответственно удорожание пассивов. Как следствие это оказывает негативное воздействие на состояние ликвидности и уровень доходности.

Расчетный риск затрагивает составление общего баланса международной компании, ибо позиции баланса заграничный филиалов, дочерних и ассоциированных фирм пересчитываются в валюте материнской компании. Разница, возникающая вследствие колебаний обменного курса, должна выбираться на день составления баланса между «историческим» курсом и «сегодняшним» курсом. Например, берется разница между курсом на 1 января и 31 декабря и выводится средняя величина.

Вследствие разных взглядов на то, какие позиции баланса переоценивать, имеется много методов перерасчета. Охарактеризуем самую известную систему де Хана:

1) курсовой метод на день расчета. Предписывает производить единовременный пересчет всех окончательных позиций баланса за год по обменному курсу на день составления баланса;

2) срочностный метод (current/noncurrent metod). При нем все долгосрочные позиции баланса пересчитываются по историческому курсу (т. е. действовавшему на момент возникновения позиции), а все краткосрочные позиции (краткосрочные требования и обязательства, наличность, резервы) пересчитываются по сегодняшнему курсу, т. е. по курсу на день составления баланса;

3) метод номинальной и вещественной оценки. Позиции номинально-стоимостного характера (наличность, ценные бумаги, требования и обязательства) пересчитываются по курсу на день составления баланса, а позиции вещественно-стоимостного характера (запасы, оборудование, готовая продукция) – по историческому курсу;

4) метод временного состояния. Предписывает по курсу на день составления баланса производить перерасчет таких позиций, стоимостная оценка которых в балансе иностранной валюты производится по настоящей или будущей рыночной стоимости.

Следовательно, у финансовых менеджеров международной компании имеется широкое поле деятельности для минимизации расчетных рисков.

Суть общеэкономического валютного риска заключается в том, что в результате изменения курса валюты может произойти изменение конкурентоспособности международной фирмы.

Например, если курс доллара упал на 20 % к евро, то для американских фирм на 20 % возрастет конкурентоспособность, так как увеличивается физический объем экспорта, для немецких фирм произойдет сокращение физического объема экспорта. В мае 2010 г. сложилась ситуация обратная, ведь стоимость доллара к евро составила 1,23 = 1, хотя в январе была еще 1,45 за одно евро.

При рассмотрении общеэкономического обменного риска речь идет о стратегических долгосрочных соображениях, при которых должны быть приняты во внимание:

· текущий объем оборота в конкретной валюте;

· усиление иностранной конкуренции в конкретной валюте;

· объем замещения факторов производства, используемых международной компанией выражается в конкретной валюте.

Для защиты негативного влияния изменения валютных курсов на финансовую устойчивость международной компании могут использоваться различные меры (для стран с твердой валютой), которые здесь представлены не в системе, а эклектично:

· выбор валюты, включаемой в контракт: здесь во внимание принимается национальная валюта (доллар, иена, евро для стран валютного союза). Это самый простой метод избежать валютного риска, ибо происходит фиксирование цен контракта в твердой валюте или валюте третьей страны. Сюда же относится соглашение о валютном опционе, что гарантирует возможность оптимального выбора курса на день окончательного расчета. (Справка: валютный опцион – включаемое в биржевые срочные сделки условие, по которому одной из сторон предоставляется возможность пользоваться определенным правом или отказаться от него (например, право покупки или продажи валюты). Опцион дает право покупателю в заранее установленное время купить определенную сумму иностранной валюты по заранее фиксированному курсу);

· включение в контракт условия об обеспечении (гарантии) курса с целью сохранения реальной стоимости инвалютных требований, речь идет о фиксации обменного курса твердой валюты к белорусскому рублю (например, 1 евро = 4250 бел. руб.);

· своевременные или, наоборот, поздние расчеты в зависимости от (ожидаемого) изменения валютного курса;

· получение кредита в инвалюте для выравнивания инвалютных требований и обязательств;

· хеджирование при покупке сырья (путем страхования цены) и финансовое хеджирование, т. е. страхование прибыли. Это своего рода гарантия защиты от возможных потерь изменений цен в течение срока сделки;

· заключение срочной сделки в валюте (т. е. спекуляция на разнице в курсах);

· заключение соглашения о (непрямом) лизинге;

· применение экспортного факторинга, т. е. специализированная фактор-фирма или банк покупает у своих клиентов их требования к своим покупателям, в течение 2–3 дней она оплачивает от 70 до 90 % требований в виде аванса, 10–30 % клиент получает после того, как к нему поступит счет от клиента. Увеличивается ликвидность;

· форфейтинг заграничных требований, т. е. своеобразная форма кредитования внешнеэкономических операций путем покупки у экспортера векселей, акцептованных импортером. При этом все риски по долговому обязательству переходят к его покупателю (форфейтору). Учетная ставка по данной операции отражает издержки форфейтора по привлечению средств, страховые и валютные риски. Его преимущество заключается в твердой ставке кредитования и сравнительной простоте процедуры переуступки векселей;

· переучет векселей в инвалюте;

· заключение соглашения о государственном страховании;

· компенсационное финансирование /кредитование;

· параллельное финансирование;

· задаток, плата в счет;

· предоплата.