ДО ТЕМИ 6 "ІНВЕСТИЦІЙНИЙ ПРОЕКТ" 1 практика

В залежності від основних принципів оцінювання ефективності інвестиційних проектів використовується ряд методів, які умовно можна поділити на такі, у розрахунках який використовується дисконтування, та такі, у розрахунках який дисконтування не використовується.

І. До методів, в яких використовується дисконтуваннявідносять:

· Метод розрахунку чистого приведеного доходу (NPV);

· Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (PI);

· Метод визначення внутрішньої норми доходності інвестицій (IRR).

ІІ. До методів, які не передбачають використання концепції дисконтуваннявідносять:

· Метод визначення строку окупності інвестицій(PP);

NPV = å[P_k : (1 +i)ⁿ ] – IC (6.1)

де, P₁, P₂, P_k ,....., P_n -річні грошові надходження протягом n –років;

IC– стартові інвестиції;

і– ставка дисконту;

PV= å [P_k : (1 +i)ⁿ]- загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

В випадку, коли NPV > 0 проект варто приймати до реалізації; якщо npv < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; npv = 0 – проект не прибутковий і не збитковий. Розглянемо це на прикладі.

Приклад. За інвестиційним проектом вартістю 30 млн. грн. передбачаються грошові надходження р₁ = 10 млн. грн. , р₂ = 16 млн. грн., р₃ = 15 млн. грн. Визначити чистий приведений доход за проектом, якщо ставка дисконту становить 15 %.

Для розрахунку складемо таблицю і визначимо чистий приведений доход, див. табл. 6.6.

Таблиця 6.6.

(млн. грн.)

В нашому випадку NPV = (+ 0,6561) > 0, таким чином, проект варто приймати до реалізації.

2. Метод визначення індексу рентабельності інвестицій (PI), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник PI – це відносна величина, яка визначається за такою формулою:

PI = å[P_k : (1 +i)ⁿ ] : IC (6.2)

Якщо PI =1,то це означає, що доходність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо PI >1, то проект прибутковий, і, навпаки PI <1 – проект збитковий.

Скориставшись даними попереднього прикладу визначимо індекс рентабельності для даного проекту: 30,6561/ 30,0 = 1,02187.

Отже, PI >1 , отже проект прибутковий.

3. Метод визначення внутрішньої норми доходності (IRR)-ставки дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків та поточної вартості очікуваних грошових притоків. Показник внутрішньої норми доходності – IRR характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту.

Практичне застосування цього методу зводиться до того, що в процесі аналізу вибирається два значення ставки дисконту і₁ < і₂ за середньогалузевою нормою доходності таким чином, щоб в інтервалі (і₁ , і₂) функція NPV= f(і) змінювала своє значення з ”+” на “-“ або навпаки. Використовують таку формулу:

IRR = i₁ + [NPV_i1 : (NPV_i1- NPV_i2)] · (i₂ -i₁) (6.3)

Приклад. Знайти значення внутрішньої норми доходності інвестиційного проекту вартістю 20 млн. грн., який передбачає такі грошові надходження р₁ = 6 млн. грн. , р₂ = 8 млн. грн., р₃ = 14 млн. грн., якщо середньо галузева норма доходності за подібними проектами знаходиться в межах 15-20%.

Спочатку визначимо значення NPV₁₅ та NPV₂₀ за допомогою розрахунків у таблиці 6.7.

Таблиця 6.7.

(млн. грн.)

За даними розрахунків NPV₁₅ та NPV₂₀ визначимо IRR.

n_y = IС : P_с (6. 4)

де n_y - спрощений показник строку окупності;

IC - розмір інвестицій;

P_с - щорічний середній чистий прибуток.

Таким чином, строк окупності інвестицій – це тривалість часу, протягом якого не дисконтовані прогнозні надходження грошових коштів перевищують не дисконтовану суму інвестицій, тобто це число років, необхідних для відшкодування інвестицій.

Приклад. За даними попереднього прикладу визначити строк окупності інвестицій.

Спочатку визначимо середній щорічний доход за проектом:

Р_с = (6 + 8 +14): 3 = 9,3 млн. грн.

А строк окупності інвестицій буде становити:

n_y = 20 : 9,3 = 2, 15 року (2 роки та 54 дні).

Для більш точного визначення строку окупності інвестицій використовують метод, який включає в себе ітеративний пошук року, на якому грошові надходження будуть покривати вкладені кошти.

Для визначення складемо таблицю.

Таблиця 6.8.

З таблиці видно, що інвестиції окупляться на 3-му році. Але щоб знайти більш точний час, потрібно зробити такі розрахунки:

1.Визначимо, скільки коштів необхідно одержати на третьому році, щоб проект окупився:

20 – (6 +8) = 6 млн. грн.

2.Визначимо за який період на 3-му році ми одержимо необхідні 6 млн. грн. для цього складемо пропорцію і розв’яжемо її.

14 млн. грн. – 12 місяців

6 млн. грн. – х місяців

х = (6 · 12) : 14

х = 5,14 місяців.

Таким чином, строк окупності буде складати 2 роки та 5,14 місяців або 2 роки та 155 днів, що на 100 днів більше, ніж в першому розрахунку. Отже, інвестори на практиці частіше використовують другий спосіб знаходження строку окупності інвестицій, бо він є більш точним за попередній.