Далее обращаются непосредственно к маркетинговым вопросам. 5 страница

4. Воспитание личности, повышение трудовой и обществен­ной активности работников и расширение их участия в управле­нии производством. Многообразие рычагов воздействия на фор­мирование личности работника определяет и разнообразие направлений этой работы. Это прежде всего мероприятия направ­ленные на развитие социальной активности работников и повы­шение их роли в управлении производством, его демократизацию; идейно-патриотическое воспитание, трудовое, экономическое, нравственное, правовое. Указанные виды воспитания тесно взаи­модействуют между собой. Кроме того, выделяются эстетическое воспитание и культурно-массовая работа, физическая культура и спорт, физическое воспитание.

Главной задачей данного раздела плана является определение перспектив совершенствования воспитательной работы, созда­ние условий для ее высокой эффективности.

В данном разделе бизнес-плана также можно привести инфор­мацию о правовых аспектах деятельности: сведения о регистра­ции, учредительных документах, форме собственности, законода­тельных ограничениях, особенностях налогообложения, патентной защиты и т. д. Указываются правительственные или местные нор­мативные акты, касающиеся деятельности предприятия, включая пропускной режим в запретных зонах, требования регистрации в органах власти и т. д.

Основные моменты раздела:

1) организационная схема управления фирмой, ее структура;

2) состав дочерних фирм и филиалов, их организационные

взаимосвязи с головной фирмой;

3) состав подразделений и их функции;

4) положения о структурных подразделениях;

5) организация координирования и взаимодействия служб

и подразделений фирмы;

6) соответствие организационной структуры целям и страте­гии фирмы;

7) потребность в кадрах по профессиям;

8) квалификационные требования;

9) форма привлечения к труду (постоянная работа, совмести­тельство, надомная работа и т. д.);

10) заработная плата по профессиям;

11) фактическое предложение рынком квалифицированной и неквалифицированной рабочей силы в местонахождении фирмы;

12) виды специальной подготовки и особые условия, требую­щиеся для работников фирмы;

13) соотношение между количеством основных и вспомога­тельных рабочих в фирме;

14) дополнительные материальные льготы для сотрудников фирмы (страхование за счет фирмы, доплата за использование личного автотранспорта в служебных целях, дотации на пита­ние и т. д.) в сравнении с другими фирмами в том же геогра­фическом районе и в той же отрасли промышленности;

15) режим труда в фирме и сменяемость рабочей силы;

16) система стимулирования основных и вспомогательных ра­бочих (за высокопроизводительный труд, деятельность по по­вышению качества работы и др.);

17) степень текучести кадров;

18) степень дисциплинированности кадров;

19) соотношение между количеством АУП и рабочих;

20)общие сведения об исполнительных работниках и руково­дящем персонале (возраст, образование, срок работы на дан­ной фирме, предыдущие три должности и места работы, срок работы в каждой должности, владение акциями фирмы, функ­циональные обязанности, права и полномочия, опыт работы, достоинства и слабые места, рекомендации по самосовершен­ствованию и повышению квалификации и др.);

21) система персональной ответственности за выполнение ра­бот, непосредственно влияющих на экономическое положе­ние фирмы;

22) система стимулирования труда управленческих работников;

23)наличие потерь ведущих специалистов, причины;

24) принципы отбора сотрудников;

25) принципы найма (контрактная система, пожизненный найм, испытательный срок и т. д.);

26) создание системы планирования профессиональной под­готовки, повышения квалификации и переподготовки кадров;

27)выбор метода и периодичности оценки качества работы

сотрудников;

28) система продвижения работников по службе;

29) планирование социального развития.

8. Составление финансового плана

Этот раздел необходимо посвятить планированию финансо­вого обеспечения деятельности фирмы с целью наиболее эффек­тивного использования имеющихся денежных средств.

В целом раздел должен содержать следующие направления:

1) финансовую отчетность предприятия;

2) анализ финансово-экономического состояния предприятия;

3) подготовку плановых документов;

4) прогноз запаса финансовой прочности проекта.

В первую очередь в данном разделе необходимо проанализиро­вать комплекс документов, характеризующих финансово-хозяйст­венную деятельность рассматриваемой фирмы. В сам раздел «Фи­нансовый план» или в Приложение к бизнес-плану могут быть включены финансовые документы последнего отчетного периода. Формы финансовой отчетности желательно привести к требова­ниям международных стандартов.

В настоящее время в России активно проводится работа по сбли­жению используемых форм бухгалтерской, статистической и бан­ковской отчетности с формами, применяемыми в международной практике, поэтому в бизнес-плане целесообразно использование форм, рекомендуемых Международным комитетом по стандар­там бухгалтерского учета. В этой связи данные бухгалтерской от­четности следует привести к виду, обеспечивающему возмож­ность их использования в процессе финансового анализа на основе методик, соответствующих международным стандартам.

Планово-отчетную документацию целесообразно разрабаты­вать и представлять в виде системы:

1) оперативный план (отчет);

2) план (отчет) доходов и расходов;

3) план (отчет) движения денежных средств;

4) балансовый отчет (план).

Оперативный план (отчет) отражает за каждый период резуль­таты взаимодействия фирмы и ее целевых рынков по каждому то­вару и рынку. Основные показатели оперативного плана (отчета): рыночный потенциал фирмы в единицах данного товара, цена то­вара, объем продаж, доля фирмы в отраслевом рынке по данному товару, количество товаров в единицах, произведенных фирмой, запасы данного товара на складах на конец отчетного периода.

Эта совокупность показателей призвана давать представление руководству фирмы о той доле рынка, которая завоевана фирмой по каждому товару и которую предполагается завоевать в буду­щем периоде. Этот документ должен разрабатываться службой маркетинга.

План (отчет) доходов и расходов по производству товаров пока­зывает, получит ли фирма прибыль от продажи каждого из това­ров. В него обычно включают следующие показатели: выручку от продаж данного товара, производственные издержки на него, об­щепроизводственные издержки по статьям, налоги и отчисления, чистую прибыль, прибыль, остающуюся в распоряжении фирмы.

По данным этого плана (отчета) можно установить, приносит ли фирме прибыль данный товар, можно сравнить различные то­вары по прибыльности, с тем чтобы принять решение о целесооб­разности их дальнейшего производства. Этот документ разраба­тывается экономической службой фирмы по каждому из товаров.

План (отчет) движения денежных средств показывает процесс поступлений и расходования денег в процессе деятельности фир­мы. Основные показатели: выручка от продажи товаров, денежные издержки на производство и реализацию товаров, налоги, отчисле­ния, дивиденды, инвестиции, закупки, процентные издержки, по­гашение кредитов, суммарные затраты денежных средств, добав­ление к активной части баланса. Является непосредственным результатом планирования. Разрабатывается финансовой службой фирмы.

Балансовый отчет подводит итоги экономической и финансо­вой деятельности фирмы за отчетный период. В нем содержится полный перечень активов и пассивов фирмы. Этот документ по­казывает чистую стоимость и ликвидность фирмы. Кредиторы, как правило, запрашивают балансовый отчет. Последний также необходим при подаче налоговой декларации. Он обычно разра­батывается бухгалтерией.

В указанных планово-отчетных документах отражаются пла­нируемые и фактические величины показателей за отчетный пе­риод. Продолжительность планово-отчетных периодов в зави­симости от конкретных условий может изменяться в пределах: месяц, квартал, полгода, год.

Далее необходимо представить анализ финансово-экономическо­го состояния предприятия. Данный анализ, основываясь на исполь­зовании отчетных данных, сталкивается с необходимостью коррек­тировки стоимостных показателей с учетом уровня инфляции.

В мировой практике инфляционно-корректирующая переоцен­ка анализируемых объектов производится либо по колебанию кур­сов валют, либо по колебаниям уровней цен.

Переоценка активов, выраженных в национальной денежной единице по курсу более стабильной валюты, — весьма простой спо­соб (это главное достоинство). Однако этот метод дает неточные ре­зультаты в силу того, что курсовые соотношения рубля и доллара не совпадают с их реальной покупательной способностью. Из-за этого более точной является переоценка вторым методом, который может быть:

1) методом учета изменения общего уровня;

2) методом пересчета статей актива баланса в текущие цены.

Метод учета изменения общего уровня заключается в том, что

различные статьи финансовых объектов рассчитываются в денеж­ных единицах финансовой покупательной способности (без уче­та структуры активов, оценивается все имущество).

По результатам корректировки выводится показатель прибыли, представляющий собой максимальную величину ресурсов, ко­торая может быть направлена предприятием на потребление в те­чение следующего периода без ущерба для процесса воспроиз­водства.

Универсальная формула пересчета статей баланса в денежные единицы одинаковой покупательной силы:

рв = ■ ^НВ

11-10

где РВ — реальная величина данной статьи;

НВ — номинальная статья;

I₁ — индекс инфляции на момент или за период анализа;

I₀ — индекс инфляции в базовом периоде или на начальную

дату отслеживания величины статьи в балансе.

Метод пересчета статей целесообразно применять, когда цены на разные группы товарно-материальных ценностей растут неоди­наково. Этот метод позволяет отразить разную степень изменений стоимости производственных запасов, основных средств, аморти­зации, произошедших в результате инфляции. Суть метода — пе­реоценка всех статей исходя из их текущей стоимости. В качестве текущей стоимости используется стоимость воспроизводства, цена возможной реализации (ликвидационная) или экономическая стои­мость.

Ликвидация выражает потенциальную чистую текущую цену продажи активов за вычетом затрат на их доработку и реализацию.

Инфляционной корректировке должны подвергаться лишь так называемые неденежные статьи: основные средства (в том чис­ле нематериальные активы), производственные запасы, незавер­шенное производство, готовая продукция, малоценные и быст- роизнашивающиеся предметы, обязательства, которые должны быть погашены поставкой определенных товаров и (или) оказа­нием услуг, и т. д. Напротив, «денежные» статьи (денежные сред­ства, дебиторская и кредиторская задолженность, кредиты, зай­мы, депозиты, финансовые вложения и т. д.) независимо от изменения общего уровня цен инфляционной корректировке не подлежат. Обусловлено это тем, что на каждый данный момент они уже выражены в денежных единицах текущей покупательной силы. В переоцененную отчетность «денежные» статьи включают­ся по номиналу или по себестоимости, а «неденежные» — в услов­ной оценке, полученной в результате пересчета первоначальных стоимостей.

Баланс по активу и пассиву достигается регулированием статьи «Нераспределенная прибыль».

На основе технико-экономических и финансовых показате­лей деятельности предприятия за последние 3 года выполняется анализ финансово-экономического состояния предприятия.

Основной целью финансового анализа является получение не­большого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре ак­тивов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом

аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как те­кущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т. е. ожидаемые параметры финансового состояния. Результаты анализа позволяют заинтересованным лицам и организациям принять управленче­ские решения на основе оценки текущего финансового положения и деятельности предприятия за предшествующие годы.

При оценке финансово-экономического состояния предприя­тия в бизнес-плане рекомендуется выполнить анализ основных технико-экономических показателей деятельности предприятия и его финансового состояния.

Анализ необходимо проводить на основе данных финансовой отчетности предприятия с использованием совокупности технико­экономических и финансовых показателей за 3 последних года.

Анализ финансового состояния предприятия включает в себя следующие основные разделы:

1) структуру активов и пассивов;

2) анализ имущественного положения;

3) финансовую устойчивость;

4) анализ оборачиваемости средств предприятия;

5) рентабельность капитала и продаж;

6) эффект финансового рычага;

7) эффект производственного рычага;

8) определение формы экономического роста предприятия.

По всем указанным разделам проводится горизонтальный ана­лиз финансовых и экономических показателей, т. е. сравниваются показатели за ряд анализируемых кварталов, лет, отслеживается динамика показателей во времени. В каждом разделе вычисляют­ся темпы роста показателей и финансовых коэффициентов за по­следний период.

Важнейшим источником информации для хозяйственных орга­низаций должен служить их баланс с объяснительной запиской к не­му. Анализ баланса позволяет определить, какими средствами рас­полагает предприятие и какой по величине кредит эти средства обеспечивают. Однако для обоснованного и всестороннего анализа балансовых сведений недостаточно. Это вытекает из состава показа­телей. Анализ баланса дает лишь общее суждение о кредитоспособ­ности, в то время как для выводов о степени кредитоспособности

необходимо рассчитать и качественные показатели, оценивающие перспективы развития предприятий, их жизнеспособность. Поэто­му в качестве источника сведений, необходимых для расчета показа­телей кредитоспособности, следует использовать данные опера­тивного учета, сведения статистических органов, данные анкеты клиентов, информацию поставщиков, результаты обработки дан­ных обследования по специальным программам, сведения специа­лизированных фирм по оценке.

При работе с активом баланса необходимо обратить внимание на следующее: в случае оформления залога основных средств (здания, оборудование и др.), производственных запасов, готовой продукции, товаров, прочих запасов и затрат право собственно­сти залогодателя на указанные ценности должно подтверждаться включением их стоимости в состав соответствующих балансовых статей.

Остаток средств на расчетном счете должен соответствовать данным банковской выписки на отчетную дату.

При анализе дебиторской задолженности необходимо обра­тить внимание на сроки ее погашения, поскольку поступление долгов может стать для заемщика одним из источников возврата испрашиваемого кредита.

При рассмотрении пассивной части баланса самое присталь­ное внимание должно быть уделено изучению разделов, где отра­жаются кредиты и прочие заемные средства: необходимо потре­бовать кредитные договоры по тем ссудам, задолженность по которым отражена в балансе и не погашена на дату запроса о кре­дите, и убедиться, что она не является просроченной. Наличие просроченной задолженности по кредитам других банков являет­ся негативным фактором и свидетельствует о явных просчетах и срывах в деятельности заемщика, которые, возможно, плани­руется временно компенсировать при помощи кредита.

Платежеспособным можно считать предприятие, у которого сумма оборотных средств значительно превышает размер задол­женности.

Платежеспособность — это готовность предприятия погасить долги в случае одновременного предъявления требования о пла­тежах со стороны всех кредиторов предприятия. Ясно, что речь идет лишь о краткосрочных заемных средствах — по долгосроч­

ным срок возврата известен заранее и не относится к данному пе­риоду.

Платежеспособность — это наличие у предприятия средств, достаточных для уплаты долгов по всем краткосрочным обязатель­ствам и одновременно бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции. Показатель, характеризую­щий уровень платежеспособности, — это отношение ликвидных оборотных средств к сумме краткосрочной задолженности. Лик­видные оборотные средства включают данные II и III разделов ак­тива баланса предприятия за вычетом расходов будущих пе­риодов и прочих активов, так как средства по этим двум статьям не могут быть превращены в деньги для погашения долгов.

Числитель данного показателя должен значительно превы­шать знаменатель. Соответственно уровень показателя должен быть значительно выше единицы. Качественная оценка уровня показателя платежеспособности на каждом предприятии должна быть оценена количественно.

В финансовой теории существуют примерные нормативы для этого показателя, который называется общим коэффициентом по­крытия.

В 1990—1991 гг. считалось, что он не должен быть ниже 2—2,5. В настоящее время в условиях нестабильности в экономике его ми­нимальная величина оценивается выше — 3—4. Однако именно нестабильность делает невозможным какое-либо нормирование этого показателя вообще. Он должен оцениваться для каждого конкретного предприятия по его балансовым данным. Для та­кой оценки надо определить, сколько оборотных средств должно остаться в распоряжении предприятия после погашения текущих долговых обязательств на другие нужды, — бесперебойное веде­ние производственного процесса, погашение долгосрочных обя­зательств и т. п. Кроме того, следует учесть, что при определении общего коэффициента покрытия принимается в расчет источник погашения краткосрочных обязательств на всю дебиторскую за­долженность. Но среди дебиторов есть и неплатежеспособные покупатели и заказчики, которые по разным причинам не опла­тят продукцию данного предприятия. Все эти обстоятельства и определяют, насколько должен быть выше единицы показатель общего коэффициента покрытия.

Если формализовать сказанное, то оно будет иметь следую­щий вид:

_К = К + М + Д₆) = 1+(М„ + д_б)

" ^Кр " ^К, ’

где К — общий коэффициент покрытия;

М_п — материальные ресурсы, необходимые для бесперебойно­го ведения производственного процесса;

Д_б — безнадежная дебиторская задолженность;

К_р — величина краткосрочной задолженности всех видов.

Состояние оборотных средств отражается в следующих пока­зателях:

1) обеспеченности материальных запасов собственными обо­ротными средствами;

2) коэффициенте маневренности собственных средств.

Состояние основных средств измеряется:

1) коэффициентом долгосрочного привлечения заемных

средств;

2) коэффициентом накопления износа;

3) коэффициентом реальной стоимости имущества.

Кроме того, еще два показателя отражают степень финансовой независимости предприятия в целом:

1) коэффициент автономии;

2) коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Несмотря на большое количество измерителей, все они могут

быть систематизированы.

Обеспеченность материальных запасов собственными оборот­ными средствами — это частное от деления собственных оборот­ных средств на величину материальных запасов, т. е. показатель того, в какой мере материальные запасы покрыты собственными оборотными средствами. Уровень показателя оценивается преж­де всего в зависимости от состояния материальных запасов. Ес­ли их величина значительно выше обоснованной потребности, то собственные оборотные средства могут покрыть лишь часть мате­риальных запасов, т. е. показатель будет меньше единицы. Наобо­рот, при недостаточности у предприятия материальных запасов для бесперебойного осуществления производственной деятель­

ности показатель может быть выше единицы, но это не будет при­знаком хорошего финансового состояния предприятия.

Коэффициент маневренности собственных средств показывает, насколько мобильны собственные источники средств предприя­тия, и рассчитывается делением собственных оборотных средств на все источники собственных средств предприятия. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производ­ствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материа­лоемких.

В числителе обоих показателей — собственные оборотные сред­ства, поэтому в целом улучшение состояния оборотных средств за­висит от опережающего роста суммы собственных оборотных средств по сравнению с ростом материальных запасов и соб­ственных источников средств.

Оценка финансовой устойчивости предприятия была бы од­носторонней, если бы ее единственным критерием была мобиль­ность собственных средств. Не меньшее значение имеет финан­совая оценка производственного потенциала предприятия, т. е. состояния его основных средств.

Индекс постоянного актива — коэффициент отношения основ­ных средств и внеоборотных активов к собственным средствам (или доля основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств). Если предприятие не пользуется долгосроч­ными кредитами и займами, то сложение коэффициента манев­ренности собственных средств и индекса постоянного актива всегда даст единицу. Собственными источниками покрываются как основные, так и оборотные средства предприятия, поэтому сумма основных средств, внеоборотных активов и собственных оборотных средств при отсутствии в составе источников долго­срочных заемных средств равна величине собственных средств. В этих условиях увеличение коэффициента маневренности воз­можно лишь за счет снижения индекса постоянного актива, и на­оборот.

Такая ситуация существует практически, если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами на капитальные вложения. Как только в составе источников средств появляются долгосрочные заемные средства, ситуация изменяется: можно достигать увеличения обоих коэффициентов.

Д

К_м + К_п = 1 + ,

М П у—г '

V ^Сс ^у

где Д_к — сумма долгосрочного кредита.

Соотношение (Д_к/С_с), в пределах которого растет коэффи­циент маневренности без снижения индекса постоянного актива, — это тоже измеритель финансовой устойчивости в части оценки основных средств. Он называется коэффициентом долгосрочно­го привлечения заемных средств.

Его значение состоит не только в том, что он увеличивает коэф­фициент маневренности собственных средств. Кроме того, он оценивает, насколько интенсивно предприятие использует заем­ные средства для обновления и расширения производства.

Интенсивность формирования другого источника средств на капитальные вложения определяется еще одним показателем фи­нансовой устойчивости — коэффициентом накопления износа. Этот коэффициент рассчитывается как соотношение начисленной суммы износа и первоначальной балансовой стоимости основных фондов. Он измеряет, в какой степени профинансированы за счет амортизационных отчислений замена и обновление основных средств.

Очень важным показателем финансовой устойчивости являет­ся коэффициент реальной стоимости имущества. Он определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства произ­водства. Наиболее интересен этот коэффициент для предприятий, производящих продукцию. Коэффициент рассчитывается деле­нием суммарной величины основных средств, производственных запасов, незавершенного производства и малоценных и быстроиз- нашивающихся предметов на стоимость активов предприятия. По существу, этот коэффициент определяет уровень производ­ственного потенциала предприятия, обеспеченность производ­ственного процесса средствами производства.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, как следует из названия, — результат деления величины заемных средств на величину собственных. Смысловое значение обоих по­казателей очень близкое. Более четко степень зависимости пред­приятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотно­

шения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше — заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает единицу, тем больше зависи­мость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень за­висимости определяется условиями работы каждого предприятия и в первую очередь скоростью оборота оборотных средств. Расчет его по состоянию на какую-либо дату недостаточен для оценки финансового состояния предприятия. Надо дополнительно к рас­чету коэффициента определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируе­мый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быст­рее материальных оборотных средств, это означает довольно вы­сокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, т. е. в итоге — увеличение собственных средств предприятия. Поэтому при высокой скорости оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой скорости оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соот­ношения заемных и собственных средств может значительно пре­вышать единицу.

Кроме того, при оценке нормального для предприятия уровня этого коэффициента надо сопоставить его с рассмотренным вы­ше коэффициентом обеспеченности запасов собственными обо­ротными средствами. Если последний высок, т. е. материальные запасы покрыты в основном собственными источниками, то заем­ные средства покрывают главным образом дебиторскую задол­женность. Условием уменьшения заемных средств в этом случае является возврат предприятию дебиторской задолженности.

В то же время коэффициент обеспеченности, как правило, невысок на предприятиях, где в структуре имущества большой удельный вес занимают материальные средства, т. е. не самая мо­бильная часть имущества.

Однако, если сузить проблему, инвесторов непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала пред­приятия, курс акций и уровень дивидендов.

Доходность (рентабельность) капитала определяется как про­центное отношение балансовой прибыли предприятия к стоимо­сти его активов. Это самый общий показатель, отвечающий на во­прос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль

своего имущества. От его уровня зависит при прочих равных усло­виях размер дивидендов на акции.

В показателе рентабельности капитала результат текущей дея­тельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными сред­ствами (активами). С помощью тех же активов предприятие будет получать прибыль и в последующие периоды деятельности. При­быль же является непосредственно результатом главным образом от реализации продукции, т. е. зависит от объема. Объем реализа­ции — показатель, напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, а натуральный объем производства и реализации определяется стоимостью имущества предприятия. Рентабель­ность активов — показатель, производный от выручки от реализа­ции, приходящейся на рубль их стоимости.

Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционной привлекательно­сти важен показатель рентабельности активов, его надо рассматри­вать как произведение рентабельности реализованной продукции на оборачиваемость активов (выручка от реализации, деленная на среднюю за анализируемый период стоимость активов):

П = П Р

А ~ Р ^Х А ’

где П — балансовая прибыль;

А — средняя за анализируемый период стоимость активов;

Р — выручка от реализации продукции.

Рентабельность капитала может повышаться при неизменен­ной рентабельности реализованной продукции и росте объема реа­лизации, опережающем увеличение стоимости активов, т. е. уско­рением оборачиваемости активов. И наоборот, при неизменной оборачиваемости активов рентабельность капитала может расти за счет роста рентабельности реализации.

Имеет ли значение для оценки инвестиционной привлека­тельности, за счет каких факторов растет или снижается рента­бельность капитала? Безусловно, имеет. У разных предприятий неодинаковы возможности повышения рентабельности реализа­ции и увеличения объема продаж.

Если продукция предприятия пользуется достаточно высоким спросом, в течение какого-то времени рентабельность реализации

можно наращивать путем повышения цен. Однако это всегда вре­менный фактор. Второй способ повышения рентабельности реа­лизации — снижение себестоимости продукции. Для этого надо, чтобы цены на материальные ресурсы и средства на оплату труда росли медленнее цен на реализуемую продукцию. Этот фактор то­же вряд ли достаточно надежен в нынешних условиях.

Наиболее последовательная политика предприятия, отвечаю­щая целям повышения его инвестиционной привлекательности, состоит в том, чтобы увеличивать объем производства и реализа­цию продукции, пользующейся спросом на более или менее дли­тельную перспективу. Иными словами, увеличить производство той продукции, необходимость которой определена путем улуч­шения рыночной конъюнктуры.

При анализе рентабельности капитала, безусловно, надо при­нимать во внимание роль отдельных его элементов как в активах, так и в источниках средств. Но зависимость на наш взгляд целе­сообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачивае­мости и рентабельности.