Методы инвестиционных решений

Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает:

1. формулирование долгосрочных целей ее деятельности;

2. поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала;

3. разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов;

4. подготовку бюджета капитальных вложений;

5. оценку альтернативных проектов;

6. оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Методы оценки и анализа проектов подразделяются на две категории:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Основные критерии, используемые в оценке инвестиционных проектов:

1. чистый приведенный эффект (NPV);

2. индекс рентабельности инвестиции (PI);

3. внутренняя норма прибыли (IRR);

4. срок окупаемости инвестиции (PP);

5. расчетная норма прибыли (ARR).

1. Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозного срока. При этом:

· если NPV < 0, то в случае принятия проекта владельцы компании понесут убыток;

· если NPV = 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах;

· если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние владельцев компании увеличится.

2. Логика критерия индекса рентабельности инвестиции (PI) такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

3.Поднормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при которомNPV (чистый приведенный эффект) проекта равен нулю. Логика критерия IRR такова: он показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше IRR, то проект может быть выполнен только в убыток, а следовательно, его надо отвергнуть.

4.Логика критерия срока окупаемости инвестиции(РР) такова: он показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Если базовый период - год, чаще всего расчет идет по годам, однако можно выделять и дробную часть года, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется в конце года.

5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции (расчетная норма прибыли). Критерий ARR считается наименее подходящим для анализа инвестиционных проектов и составления бюджета капиталовложений; основная сфера его приложений - сравнительная оценка деятельности подразделений компании. Единого и общепризнанного алгоритма расчета критерия ARR не существует.

Критерии РР и ARR рассчитываются по недисконтированным данным, хотя иногда критерий РР может рассчитываться и по дисконтированным данным; в этом случае он называется "дисконтированным сроком окупаемости".

Показатели NPV, IRR, PI, CC связаны очевидными соотношениями:

· если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1,

· если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;

· если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1,

где СС - цена капитала, привлекаемого для реализации проекта.

При анализе альтернативных проектов критерии NPV, PI, IRR, MIRR могут противоречить друг другу, т.е. проект, принятый по одному критерию, может быть отвергнут по другому.

Критерий NPV является наиболее универсальным и предпочтительным при анализе инвестиционных проектов, поскольку именно он характеризует возможный прирост благосостояния владельцев компании.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

Информацию о "резерве безопасности проекта" дают критерии IRR и PI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше "резерв безопасности".