ТЕМА 2 МЕТОДИЧНИЙ ІНСТРУМЕНТАРІЙ ІНВЕСТИЦІЙНОГО МЕНЕДЖМЕНТУ

Інвестиційний менеджмент вимагає здійснення різноманітних

фінансово-економічних розрахунків, пов'язаних з потоками грошових коштів у

різні періоди часу.

Ключову роль у цих розрахунках відіграє вартість грошей у часі.

Концепція такої вартості ґрунтується на тому, що вартість грошей з плином

часу змінюється через інфляцію, ризик та схильність до ліквідності, урахування

норми прибутку на грошовому ринку, в ролі якої звичайно виступає норма

позичкового процента (або процента).

Інфляція – це процес, який характеризується підвищенням загального

рівня цін в економіці певної країни та зниженням купівельної спроможності

грошей. Інфляція проявляється у переповненні сфери обігу товарів грошима

внаслідок їх надмірного випуску або у скороченні товарної маси в обігу при

незмінній кількості випущених грошей. Головними чинниками інфляційнихпроцесів

є не зумовлена зростанням товарної маси в обігу емісія грошей, порушення

пропорційності виробництва та обігу, а також помилки в політиці ціноутворення.

Якщо інфляція дає щорічне підвищення цін на 5%, купівельна спроможність

долара щороку падає на 5%. Іншими словами, сьогоднішній 1 долар через рік

становитиме 0,95 долара. Якщо за 1 долар сьогодні ви можете купити 100 шпильок,

то через рік ви купите лише 95 шпильок. Одне слово, чим вища інфляція і чим

вона затяжна, тим меншою буде вартість певної суми грошей у майбутньому.

Ризик – це нестабільність, непевність у майбутньому, що також

зменшує вартість грошей. Через непевність у майбутньому ризик з часом

зростає. Більшість людей хоче уникнути ризику, а тому вище цінує гроші, які є

сьогодні, аніж ті, що мають бути у майбутньому. Більшість готова віддати свої

гроші тепер в обмін на гроші у майбутньому, але тільки за високу компенсацію.

Неможливо точно передбачити, чи завтра повернуться гроші, вкладені

сьогодні. Немає жодної певності, що якась фінансово міцна компанія буде

такою ж завжди. Немає певності в тому, що проценти і основна сума боргу за інними паперами з фіксованим доходом будуть виплачені, як пообіцяла

компанія, що випустила ці папери.

Як непевність зростає відповідно до тривалості прогнозованого періоду,

так само зростає і ризик. Відповідно зменшується сподівана вартість грошей.

Схильність до ліквідності – це перевага, віддана наявним грошам

перед цінностями та ризикованими вкладеннями.

Ліквідність важлива для інвеститорів фірми. Ліквідність залежить від

спроможності реалізувати активи компанії, щоб одержати гроші. Готівка, державні

облігації та інші ходові цінні папери (активи компанії, що можуть бути закладені

як гарантія сплати боргу) — все це підвищує ліквідність фірми. До речі, фіксовані

активи, такі як будівлі і обладнання, не вважаються дуже ліквідними. Інвеститори

схильні до ліквідності, а тому про всякий випадок віддають перевагу наявним

грошам замість вкладати їх у справи, сподіваючись майбутніх доходів.

А якщо вже вони інвестують гроші, сподіваючись доходів у майбутньому,

то міняють гарантовані "живі" гроші на ризикованіші доходи у майбутньому.

Цей "обмін" можливий лише за умови, що майбутні доходи будуть достатньо

високі, аби виправдати ризик, який беруть на себе інвеститори. Коли кредитори

чи інвеститори вкладають свої гроші, сподіваючись на майбутні надходження,

вони сподіваються на високу винагороду як компенсацію за втрату ліквідності.

І навпаки, якщо гроші вкладаються у неризиковані проекти, сподівані доходи

досить низькі.

Отже, у основі концепції вартості грошей в часі лежить наступний основний

принцип: долар зараз коштує більшим, ніж долар, який буде одержаний в

майбутньому, наприклад через рік,оскільки він може бути інвестований і це

принесе додатковий прибуток. Даний принцип є найважливішим положенням у

всій теорії фінансів і аналізі інвестицій. На цьому принципі заснований підхід

до оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів.

Попри те, що гроші, вдало вкладені сьогодні, у майбутньому принесуть

доход (а це змушує інвеститорів шукати гроші сьогодні), ці ж гроші з часом

можуть втратити свою вартість через інфляцію, ризик, схильність до ліквідності. Концепція, що вартість долара більша сьогодні, ніж завтра, є

стрижневою в теорії фінансів.

Під процентом розуміємо суму доходів від використання грошей на

грошовому ринку. Враховуючи, що процес інвестування тривалий у часі, в

інвестиційній практиці часто необхідно порівнювати вартість грошей на

початку їхнього інвестування з вартістю грошей при їхньому поверненні у

вигляді майбутнього прибутку, амортизаційних відрахувань тощо. Порівнюючи

вартість грошових коштів при їхньому інвестуванні і поверненні прийнято

використовувати два основні поняття — майбутня вартість грошей і

теперішня вартість грошей.

Майбутня вартість грошей — це сума інвестованих у теперішній час

коштів, у яку вони перетворяться через певний період часу з урахуванням

певної ставки процента.

Визначення майбутньої вартості грошей пов'язане з процесом нарощування

цієї вартості (compounding). Він являє собою поетапне збільшення суми вкладу

шляхом приєднання до первісного його розміру суми процента (процентних

платежів). Ця сума розраховується за так званою процентною ставкою.

В інвестиційних розрахунках процентна ставка застосовується не лише

як інструмент нарощування вартості грошових коштів, а й у ширшому сенсі —

як вимірник ступеня дохідності інвестиційних операцій.

Теперішня вартість грошей — це сума майбутніх грошових

надходжень, зведених з урахуванням певної процентної ставки (так званої

«дисконтної ставки») до теперішнього періоду.

Визначення теперішньої вартості грошей пов’язане з процесом

дисконтування (discounting), цієї вартості, що є операцією, зворотною до

нарощування при обумовленому кінцевому розмірі грошових коштів. У цьому

разі сума процента відраховується з кінцевої суми (майбутньої вартості)

грошових коштів. Така ситуація виникає в тих випадках, коли необхідно

визначити, скільки коштів потрібно інвестувати сьогодні для того, щоб через певний проміжок часу отримати заздалегідь обумовлену їхню суму.

Таким чином, одну і ту ж суму грошей можна розглядати з двох позицій:

а) з позиції її справжньої вартості

б) з позиції її майбутньої вартості

Причому, арифметично вартість грошей в майбутньому завжди вище.

При проведенні фінансово-економічних розрахунків, пов'язаних з

інвестуванням коштів, процеси нарощування та дисконтування вартості можуть

здійснюватися за двома схемами: за схемою простих і за схемою складних

процентів.