Структура капитала
Задача 1. Фирма имеет размер рыночной капитализации (Е) 700000 руб., при этом число акций фирмы в обращении (Ns) 100000 шт. Величина долговых обязательств фирмы (D) составляет 800000 руб. при средней стоимости долга (Kd) 25%. Вся годовая прибыль после уплаты налогов в размере 300000 руб. была выплачена акционерам, т.е. дивиденды (DIV) составили 300000 руб. Ставка налога на прибыль (r) 20%. Определить среднюю стоимость капитала фирмы.
| Показатель | Обозначение | Значение | Измеритель | Формула | Расчет |
| Стоимость одной акции | DIVi | Руб. | DIV / Ns | 300000 / 100000 | |
| Прибыль до налогообложения | P | Руб. | DIV / (1- r/100) | 300000 / 0,8 | |
| Общая рыночная цена фирмы | T | Руб. | Е + D | 700000 + 800000 | |
| Стоимость собственного капитала фирмы | Ke | 42,86 | % | DIV *100 / Е | 300000*100 / 700000 |
| Проценты по обслуживанию долга | L | Руб. | Kd * D /100 | 25*800000 /100 | |
| Коэффициент структуры капитала | x | 0,53 | D / T | 800000 / 1500000 | |
| Средняя стоимость капитала фирмы | Ka | 30,74 | % | х* Kd*(1- r/100) + Ke*(1-х) | 0,53*25*0,8+ 42,86*(1-0,53) |
Задача 2. Совет директоров фирмы принял решение произвести эмиссию акций (Nэ) в количестве 30000 шт. с целью сократить долю долга в капитале фирмы. После погашения долговых обязательств с самыми высокими процентными ставками стоимость долга фирмы (Kdэ) уменьшиться до 23%. Вследствие сокращения финансового риска, обусловленного сокращением доли заемного капитала, стоимость собственного капитала (Keэ) уменьшиться до 41%. Предполагается, что прибыль до уплаты налога на прибыль и процентов по заемным средствам (EBIT) не измениться. Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
| Показатель | Обозначение | Значение | Измеритель | Формула | Расчет |
| Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль | EBIT | Руб. | P+ l | 375000 +200000 | |
| Рыночная цена одной акции | S | Руб. | Е / Ns | 7000000 / 100000 | |
| Объем дополнительно привлекаемого капитала | Ед | Руб. | S * Nэ | 7*30000 | |
| Цена долга после эмиссии акций | Dэ | Руб. | D- Ед | 800000 - 210000 | |
| Проценты по обслуживанию долга | Lэ | Руб. | Kdэ* Dэ/100 | 23*590000 /100 | |
| Прибыль до налогообложения после эмиссии | Pэ | Руб. | EBIT- Lэ | 575000- 135700 | |
| Прибыль после уплаты налога (дивиденды) | DIVэ | Руб. | Pэ*(1- r/100) | 439300*0,8 | |
| Общее количество акций после эмиссии | N | Шт. | Ns+ Nэ | 100000 + 30000 | |
| Стоимость одной акции фирмы после эмиссии | DIViэ | 2,7 | Руб. | DIVэ/( N) | 351440/ 130000 |
| Рыночная цена одной акции после эмиссии | Sэ | 6,59 | Руб. | DIViэ*100 / Keэ | 2,7*100 /41 |
| Рыночная цена собственного капитала | Еэ | Руб. | Sэ* N | 6,59*130000 | |
| Общая рыночная цена фирмы после эмиссии | Tэ | Руб. | Dэ +Еэ | 590000+ 856700 | |
| Коэффициент структуры капитала | хэ | 0,41 | Dэ/ Tэ | 590000/ 1446700 | |
| Средняя стоимость капитала фирмы после эмиссии | Kaэ | 31,73 | % | хэ*Kdэ*(1- r/100)+ Keэ*(1-хэ) | 0,41*23*0,8+ 41*(1-0,41) |
Задача 3 (а). Руководство фирмы утвердило инвестиционный проект, сметная стоимость выполнения которого (Н) составляет 400000 руб. Годовой доход от реализации проекта без учета процентов по заемным средствам и налога на прибыль (ΔEBIT) составит 180000 руб. Срок выполнения программы 1 год.
Для финансирования капитальных работ было решено привлечь инвестиционный кредит (ΔD1) в размере сметных затрат 400000 руб. За исходные значения принимаются данные первого примера. Увеличение долга в структуре капитала фирмы приводит к возрастанию финансового риска. Предполагается, что средняя стоимость долга фирмы (Kdи) увеличится до 29%, а требуемая ставка доходности на акции (Keи) увеличится до 50%.
Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
| Показатель | Обозначение | Значение | Измеритель | Формула | Расчет |
| Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль | EBITи | Руб. | EBIT+ ΔEBIT | 575000+ 180000 | |
| Цена долга после освоения проекта | Dи1 | Руб. | D+ ΔD1 | 800000+ 400000 | |
| Проценты по обслуживанию долга | Lи1 | Руб. | Kdи* Dи1 /100 | 29*1200000 / 100 | |
| Прибыль до налогообложения | Pи1 | Руб. | EBITи- Lи1 | 755000-348000 | |
| Прибыль после уплаты налога (дивиденды) | DIVи1 | Руб. | Pи1*(1- r/100) | 407000*0,8 | |
| Стоимость одной акции фирмы | DIViи1 | 3,26 | Руб. | DIVи1 /( Ns) | 325600/ 100000 |
| Рыночная цена одной акции | Sи1 | 6,52 | Руб. | DIViи1*100 / Keи | 3,26*100/50 |
| Рыночная цена собственного капитала | Еи1 | Руб. | Sи1* Ns | 6,52*100000 | |
| Общая рыночная цена фирмы | Tи1 | Руб. | Еи1+ Dи1 | 652000+ 1200000 | |
| Коэффициент структуры капитала | Хи1 | 0,65 | Руб. | Dи1/ Tи1 | 1200000/ 1852000 |
| Средняя стоимость капитала фирмы после реализации инвестиционного проекта | Kaи1 | 32,58 | % | Хи1*Kdи*(1- r/100)+ Keи*(1-хи1) | 0,65*29*0,8+ 50*(1-0,65) |
Задача 3 (б). Руководство фирмы утвердило инвестиционный проект, сметная стоимость выполнения которого (Н) составляет 400000 руб. Годовой доход от реализации проекта без учета процентов по заемным средствам и налога на прибыль (ΔEBIT) составит 180000 руб. Срок выполнения программы 1 год.
Руководство фирмы решило привлекать средства таким образом, чтобы не изменять коэффициент структуры капитала (х=0,53). Степень финансового риска не меняется, поэтому стоимость долга и собственного капитала останутся неизменными: Kd= 25%, Ke=42,86%.
Определить среднюю стоимость капитала фирмы. За исходные значения принимаются данные первого примера.
| Показатель | Обозначение | Значение | Измеритель | Формула | Расчет |
| Объем привлекаемого заемного капитала | ΔD2 | Руб. | Н* х | 400000*0,53 | |
| Рыночная цена дополнительно привлекаемого собственного капитала | ΔЕ2 | Руб. | Н- ΔD2 | 400000- 212000 | |
| Дополнительное количество акций | ΔN | Шт. | ΔЕ2/S | 188000/7 | |
| Цена долга фирмы после привлечения кредита | Dи2 | Руб. | D+ΔD2 | 800000+ 212000 | |
| Проценты по обслуживанию долга | Lи2 | Руб. | Kd* Dи2 /100 | 25*1012000 / 100 | |
| Общее количество акций | N2 | Шт. | N+ΔN | 100000+26857 | |
| Прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль | EBITи | Руб. | EBIT+ ΔEBIT | 575000+ 180000 | |
| Прибыль до налогообложения | Pи2 | Руб. | EBITи- Lи2 | 755000-253000 | |
| Прибыль после уплаты налога (дивиденды) | DIVи2 | Руб. | Pи2*(1- r/100) | 502000*0,8 | |
| Стоимость одной акции фирмы | DIViи2 | 3,17 | Руб. | DIVи2 /( N2) | 401600/ 126857 |
| Рыночная цена одной акции | Sи2 | 7,4 | Руб. | DIViи2*100 / Ke | 3,17*100/ 42,86 |
| Рыночная цена собственного капитала | Еи2 | Руб. | Sи2* N2 | 7,4*126857 | |
| Общая рыночная цена фирмы | Tи2 | Руб. | Еи2+ Dи2 | 938742+ 1012000 | |
| Коэффициент структуры капитала | хи2 | 0,52 | Руб. | Dи2/ Tи2 | 1012000/ 1950742 |
| Средняя стоимость капитала фирмы после реализации инвестиционного проекта | Kaи2 | 30,97 | % | хи2*Kd*(1- r/100)+ Ke*(1-хи2) | 0,52*25*0,8+ 42,86*(1-0,52) |
Вывод: если фирма будет придерживаться неизменной структуры капитала, то она обеспечит:
- отсутствие падения цен акций (7,4 руб. против 6,5 руб.);
- увеличить общую цену фирмы (1950742 руб. против 1852000 руб.);
- сохранить практически неизменными стоимости собственного и заемного капиталов.
Дата добавления: 2015-08-14; просмотров: 555;