Норма дисконтирования затрат

При выборе нормы дисконтирования ориентируются на су­ществующий или ожидаемый уровень ссудного процента. Реко­мендуется применять так называемую минимально привлека­тельную ставку доходности. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, бан­ковских операций и т.д.) с учетом условий деятельности соот­ветствующих предприятий и инвесторов. Норма дисконтирова­ния в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнкту­ры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прог­нозов.

Наиболее часто при анализе эффективности применяют три варианта нормы: усредненный показатель доходности акций, су­ществующие ставки по кредиту (средне- и долгосрочному), субъективные оценки, основанные на опыте руководства пред­приятия. При финансировании проекта за счет различных источ­ников средняя норма дисконтирования определяется следующим образом:

10.3. Учет риска вложения капиталов в величине нормы дисконтирования

Даже в условиях стабильной экономики при развитых рыноч­ных отношениях учет риска вложений является одним из важней­ших элементов при определении экономической эффективности инвестиций.

Риск в инвестиционном процессе независимо от его конкрет­ных форм, в конечном счете, предстает в виде возможного умень­шения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой. Оче­видно, что вложения капиталов, связанные с большим или мень­шим риском получения ожидаемого эффекта, в полном размере могут быть оправданы лишь в тех случаях, если расчетная норма доходности на вложенный капитал будет превышать аналогич­ный показатель при условии вложения капитала в менее риско­вые мероприятия. И наоборот, желание получить как можно бо­лее высокие дивиденды связано с необходимостью вложения средств в мероприятия, характеризующиеся некоторой степенью риска. Так, при оговоренных стабильных условиях к менее риско­вым мероприятиям может быть отнесено вложение капитала в го­сударственные ценные бумаги с ожидаемой нормой дохода Е'_о без учета инфляции.

Вложение средств в сооружение объекта, работающего по тра­диционной технологии, с точки зрения инвестора может быть целесообразным лишь в случае некоторого превышения ожидае­мых доходов в сравнении с вариантом вложения капиталов в го­сударственные ценные бумаги:

где ∆Е — расчетный прирост численного значения нормы дис­контирования, учитывающий возможное недополучение ожидае­мого эффекта в полном размере.

При решении вопроса об инвестировании мероприятий, свя­занных с внедрением новой техники в сооружаемые объекты, чис­ленная величина АЕ должна возрасти в сравнении с вариантом традиционных, освоенных технических решений. Источником риска может служить недостаточная определенность: ожидаемой динамики стоимости сырья, материалов, топлива, включая транс­порт; уровня цен и тарифов; стоимости строительства проектируе­мых объектов и т.д.

В качестве первого приближения расчетные уровни риска (∆Е) при определении экономической эффективности инвестиций реко­мендуется принимать в следующих размерах: 0,02 ...0,03 — для объек­тов с традиционными техническими решениями; 0,03...0,1 — для объектов, внедряющих новую технику.

При этом меньшая величина относится к случаю внедрения лишь отдельных элементов новой техники, а большая — к случаю сооружения объекта нового типа.

При конкретном проектировании рекомендуется численные значения ∆Е принимать вариантно для проверки полученных ре­зультатов на устойчивость. В условиях недостаточно стабильной экономики диапазон численных значений величины ∆Е должен быть значительно расширен.