Таким образом, под действием рыночных механизмов получается, что чем меньше риск финансового актива, тем ниже его доходность.

следовательно

следовательно

Разность между доходностью рискового актива и безрисковой доходностью называется рисковой премией.

Если портфель состоит из рискового актива и безрискового актива, то риск актива:

[24]

[25]

5.4 Систематический риск и бета – коэффициент

При распределении средств инвестора между различными инвестиционными активами происходит диверсификация риска, т. е. снижение совокупного риска портфеля этих активов.

Чем больше различных инвестиций входит в портфель, тем сильнее диверсификация риска. Однако включение в портфель каждой следующей инвестиции снижает совокупный риск портфеля на все меньшую величину, т. о. не позволяя снизить совокупный риск портфеля до абсолютного нуля.

Величина до которой максимально можно снизить риск портфеля, включив в него все присутствующие на рынке инвестиции и дает значение систематического риска.

Максимально диверсифицируемый портфель – рыночный портфель.

Рыночный портфель – портфель, состоящий из всех активов, обращающихся на данном рынке.

Рыночный портфель – это теоретическая категория. Его реальным аналогом являются индексы, рассчитываемые на конкретных биржах.

Доходность рыночного портфеля определяется как средневзвешенная доходностей всех активов на данном рынке в соответствии с той долей, которую каждый конкретный актив занимает в общем объеме рынка.

[26]

N- общее число активов, обращающихся на рынке.

- рыночная доходность.

Рыночная доходность показывает какую доходность в среднем получили все инвесторы на данном рынке.

Несистематический риск -

Систематический риск -

Таким образом, общий риск равен

[27]

У нас рыночный портфель, т.е. максимально диверсифицируемый. Следовательно, несистематический риск равен 0.

Риск рыночного портфеля равен:

[28]

Уровень систематического риска конкретного инвестиционного актива характеризуется - коэффициентом.

[29]

- коэффициент показывает, во сколько раз сильнее доходность итого актива изменяется под действием рыночных рисковых факторов по сравнению с рыночной доходностью.

Поскольку систематический риск нельзя снизить с помощью диверсификации, то - коэффициент портфеля определяется по следующей формуле:

[30]

=1

- коэффициент может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Положительное значение - коэффициента говорит о том, что доходности актива (портфеля) и рынка при изменении конъюнктуры меняются в одном направлении. Отрицательный - коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля) и рынка меняются в противоположных направлениях. Подавляющая часть активов имеет положительную бету.

- коэффициент актива (портфеля) показывает, в какой степени доходность актива (и соответственно его цена) будет реагировать на действие рыночных сил. Зная - коэффициент конкретного актива (портфеля), можно оценить, насколько должна измениться его ожидаемая доходность при изменении ожидаемой доходности рынка. Например, - коэффициент ценной бумаги равен +2. Это значит, что при увеличении ожидаемой доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги возрастет на 2%, и наоборот, при уменьшении доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги снизится на 2%. Поскольку - коэффициент ценной бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля. Если - коэффициент ценной бумаги равна 0, 5, то при увеличении ожидаемой доходности рынка на 1% ожидаемая доходность бумаги должна возрасти только на 2% и, наоборот. Активы с отрицательной бетой являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с «нулевой бетой», который не будет нести риска. Здесь, однако, следует помнить, что такой портфель не аналогичен активу без риска, так как при нулевом значении беты он не содержит только системного риска. В то же время данный портфель сохранит риск нерыночный.