Управление инвестиционным портфелем

Формирование инвестиционного портфеля основывается на определенных принципах. Принципы – это исходные, фундаментальные положения, проверенные теорией и практикой, содержащие в себе закономерности, отношения и взаимосвязи между экономическими явлениями.

По своей природе принципы объективны и познаваемы. В то же время в отличие от закономерностей, которые действуют независимо от воли людей, принципы реализуются в результате их сознательной деятельности, будучи определенным образом ими поняты и интерпретированы.

К числу основных принципов портфельного инвестирования относятся:

1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия. Научный подход к управлению организацией предполагает наличие главных целей и стратегии их достижения. В рамках основной стратегии формируются функциональные стратегии к числу которых относится и инвестиционная стратегия. Она определяет цели и направления инвестиционной деятельности, в том числе и портфельного инвестирования.

2. Принцип обеспечения соответствия объема и структуры портфеля объему и структуре формирующих его источников. Инвестиционный портфель формируется за счет определенных фондов и потоков денежных средств, т.е. за счет определенных источников, структура которых оказывает воздействие на финансовую устойчивость и ликвидность предприятия.

3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска. Рациональный инвестор стремиться обеспечить минимальный уровень риска при заданном уровне доходности или же получить максимальную доходность при заданном уровне риска. Реализация данного принципа обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля.

4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности. Следование данному принципу позволяет обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия. Его реализация предполагает выбор оптимальной структуры портфеля не только с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, но и показателями текущей платежеспособности (ликвидности).

5. Принцип обеспечения управляемости портфелем. Данный принцип предполагает соответствие объема и структуры, а также стратегии управления портфелем кадровому потенциалу предприятия, наличию профессиональных менеджеров и аналитиков. Управляемость определяется также наличием необходимой информации.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг и управления им также складывается из пяти этапов.

1. Определение целей инвестора. Главная цель формирования инвестиционного портфеля определяется инвестиционной стратегией. К числу локальных целей инвестиционной деятельности следует отнести: достижение определенного уровня текущей доходности; прирост капитала; минимизация инвестиционных рисков; обеспечение требуемой ликвидности. Представленные цели во многом являются противоречивыми. Их ранжирование осуществляется в соответствии с инвестиционной стратегией.

2. Проведение анализа ценных бумаг.Отбору ценных бумаг в портфель предшествует этап их анализа. При этом инвестор исходит из обоснованных на предыдущем этапе целей. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты.

Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими. Так фундаментальный анализ используется в основном для выбора ценной бумаги, соответствующей целям инвестиционной деятельности, а технический – для определения подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу.

3. Формирование портфеля. На основе результатов проведенного анализа на данном этапе производится отбор ценных бумаг для включения их в портфель. При этом инвестор руководствуется иерархической структурой целей, а также рассмотренными ранее принципами формирования портфеля.

4. Ревизия (мониторинг) портфеля. Для сохранения сбалансированности портфеля, т.е. его соответствия целям инвестиционной деятельности он нуждается в периодической ревизии. Это делается для того, чтобы его состав не пришел в противоречие с изменившейся общеэкономической ситуацией, положением секторов и отраслей, инвестиционными качествами отдельных объектов инвестирования. По результатам анализа принимается решение о возможности продажи той или иной ценной бумаги.

5. Оценка фактической эффективности портфеля. На данном этапе определяются достигнутые значения доходности и риска портфеля.

Таким образом, процесс формирования портфеля ценных бумаг включает следующую последовательность этапов:

1. Определение инвестиционных целей.

2. Проведение анализа инвестиционных качеств ценных бумаг.

3. Формирование портфеля.

4. Ревизия (мониторинг) портфеля.

5. Оценка фактической эффективности портфеля.

Управление инвестиционным портфелем направлено на сохранение основных его инвестиционных качеств и соответствия целям. Совокупность методов и технических приемов, применяемых на различных этапах формирования и управления портфелем, называют стилем (стратегией, способом) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.

Пассивный стиль управления предполагает формирование хорошо диверсифицированного портфеля с определенным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. При пассивном управлении изменения структуры портфеля являются редкими и незначительными.

Пассивное управление основано на представлении, что рынок является достаточно эффективным и все ценные бумаги правильно оцененными. Это означает, что рыночные цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и близки к их теоретической цене. В этих условиях нет необходимости совершать с ними постоянные сделки купли-продажи. Таким образом, пассивное управление предполагает принятие решений исходя из общепринятой оценки риска и доходности.

Простейшим подходом в рамках пассивного управления портфелем акций является формирование структуры портфеля в соответствии со структурой фондового рынка в целом или одного из широко диверсифицированного портфеля, используемого для расчета рыночных индексов, Такая стратегия часто называется методом индексного фонда. Индексный фонд – это портфель, созданный для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Чтобы добиться соответствия структуры портфеля структуре индекса, различные ценные бумаги включаются в портфель в такой же пропорции, как и при расчете индекса.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. Такой способ управления в условиях развитого фондового рынка с достаточно стабильной конъюнктурой и наличием на рынке достаточного количества высококачественных ценных бумаг.

Активный стиль управления предполагает составление инвестором собственного прогноза относительно доходности и риска ценных бумаг, который должен быть более точным и оперативным, чем прогноз финансового рынка. Активная стратегия управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям, т.е. оперативную ревизию портфеля. Таким образом, активный стиль управления портфелем предполагает приобретение и продажу ценных бумаг на основе прогнозов изменения их доходности и риска.

Активный стиль управления предполагает значительные затраты, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут себе позволить, как правило, только крупные институциональные инвесторы.

Активный стиль управления во многом основан на предположении о наличии на рынке недооцененных и переоцененных бумаг, т.е. на предположении о неполной эффективности рынка (наличии у одних инвесторов более полной информации об инвестиционном качестве ценных бумаг, чем у других). К числу методов активного управления относятся поиск недооцененных и переоцененных акций и выбор оптимального времени осуществления сделок по их купли-продажи.

Существует также активно-пассивный стиль управления, который объединяет подходы активной и пассивной стратегий.