ТЕМА 25. ПОЛИТИКА КОМПАНИИ В УПРАВЛЕНИИ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ

1. Характеристика наличия и оборачиваемости оборотных активов
2. Политика предприятия в управлении оборотными активами

1. Характеристика наличия и оборачиваемости оборотных активов

Оборотный капитал -это финансовые ресурсы, вложенные в объекты, использование которых осуществляется фирмой либо в рамках одного воспроизводственного цикла, либо в рамках отно­сительно короткого календарного периода времени (как правило, не более одного года).

Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств. Аналог этого показателя — величина собственных оборотных средств.

Оборотные средства предприятия — это оборотные производ­ственные фонды и фонды обращения. Совокупность названных фондов образует оборотные средства (оборотный капитал) и обес­печивает текущие потребности предприятия, связанные с процес­сом воспроизводства. При этом оборотные средства в денежной форме последовательно принимают различные функциональные формы — материальную, производительную и товарную. Сменой товарной формы на денежную производственный цикл возвраща­ется к исходной точке, и процесс повторяется.

Оборотные производственные фонды включают:

· производственные запасы – сырье и материалы, покупные полуфабрикаты, комплектующие изделия, конструкции и детали, топливо, горючее и смазочные материалы, тару и тарные материалы, запасные части для ремон­тов собственного оборудования, строительные материалы, прочие материалы, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, молодняк животных на откорме и, наконец, в необхо­димых случаях материалы, переданные в переработку на сторону сырье, материалы, покупные полуфабрикаты, топливо и другие аналогичные материальные ценности;

· незавершенное производство, полуфабрикаты собственного изготовления;

· расходы будущих периодов, т. е. затраты, производимые авансом, например, на проектирование новых видов продукции и освоение их выпуска.

Многие виды оборотных производственных фондов в процессе производства изменяют свою натурально-вещественную форму, преобразуясь в продукт труда, а некоторые, такие как топливо, электроэнергия, — поглощаются продуктом, утрачивая свою веще­ственность.

Фонды обращения включают в свой состав

· готовую продукцию, находящуюся на складах предприятия и в процессе реализации,

· денежные средства на счетах в банках или в кассе и средства в расчетах

· краткосрочные фи­нансовые вложения(облигации и другие ценные бумаги; депози­ты; займы, предоставленные контрагентам фирмы; векселя, вы­данные клиентам, и т. п.), которые могут быть источ­ником дополнительного дохода фирмы — владельца указанных финансовых вложений.

Состав краткосрочных финансовых вложений, средств в рас­четах и денежных средств, числящихся на балансе фирмы, прак­тически не зависит от профиля основной деятельности фирмы (производственного или торгово-посреднического характера де­ятельности). Состав же материально-вещественных элементов имущества фирм значительно изменяется в зависимости от вида деятельности. Так, если основная деятельность фирмы носит производственный характер, то наиболее существенную часть за­пасов имущества будут представлять запасы производственного характера и запасы готовой продукции. В снабженческой, торгово-посреднической фирме большую долю имущественных запа­сов будут составлять товары, предназначенные для реализации.

Фонды обращения не участвуют в процессе производ­ства, они обслуживают процесс обращения товаров. Денежная форма, которую принимают оборотные средства на последней стадии из кругооборота, одновременно является и начальной стадией нового оборота.

Оборотные средства, участвуя в процессе производства и обра­щения, призваны обеспечить непрерывность воспроизводственно­го цикла на предприятии, который каждый раз начинается с денежных средств, авансируемых в текущие запасы и затраты на производство и реализацию изготовленной продукции.

Принято деление оборотного капитала на нормируемый и ненорми­руемый,которое необходимо крупным и средним по размерам фирмам потому, что расчеты потребности в оборотном капитале, требуемом для обеспечения нормального хода воспроизводственного процесса, могут делаться как на основании технико-экономических расчетов (потребность в сырье и материалах, запасы готовых изделий), так и по данным учета, статистики и экспертных оценок (в части дебиторской задолженности, например).

Источниками образования элементов оборотного капитала являются во всех случаях финансовые ресурсы. В их составе выделяют собственные средства(входящие в состав уставного капитала, специальных фондов и образуемые за счет прибыли), заемные и привлеченные средства -банковские кредиты, коммерческий кредит, кредиторскую задолженность поставщикам, привлеченные средства юридических и физических лиц (депозиты, реализованные сторонним лицам облигации, выданные векселя и пр).

Наличие оборотного капитала, имеющегося в распоряжении фирмы, может быть рассчитано как по состоянию на определенную дату (обычно отчетной датой является последний день соответствующего квартала), так и в среднем за истекший отчетный период. Такие показатели могут быть определены как по всему оборотному капиталу фирмы в целом, так и по отдель­ным составляющим этот капитал элементам или их группам.

Наличие оборотного капитала по состоянию на отчетную дату определяется непосредственно по данным бухгалтерского балан­са или более детально по данным бухгалтерского синтетического и аналитического учета (по счетам и субсчетам плана счетов бух­галтерского учета).

Если исходить из того, что потребности оперативного управ­ления любой фирмой требуют ежемесячного подведения итогов ее деятельности (хотя отчетность по месяцам фирмой может и не представляться), то средний остаток (Оср) оборотного капитала за данный месяц проще всего определить как полусумму остатков на начало (О_н) и конец (Ок) этого месяца, т. е. по формуле

Оср = (Ок + Он) / 2

Применение этой формулы эквивалентно принятию гипотезы о равномерном (линейном) изменении остатков соответству­ющих элементов оборотного капитала в течение всего месяца (если исходить из данных квартальной отчетности, то в приве­денной выше формуле в числителе будут учтены данные об ос­татках на начало (О_н) и конец (Ок) отчетного квартала).

Если возникает необходимость определить средние остатки оборотного капитала за период времени, включающий несколько равных по продолжительности отрезков (например, за год по данным об остатках на начало и конец каждого квартала), то используется формула средней хронологической простой:

О_н/2 + О₁ + О₂ + О₃ + О _к/2

Оср = ---------------------------------------------

N –1

Так, например, имеются следующие данные о наличии обротного капитала фирмы на каждую отчетную дату:

отчетная дата года 1.01. 1.04. 1.07. 1.10. 1.01.
остаток оборотного капитала, млн. руб. 240 280 260 290 300

Средний годовой остаток оборотного капитала фирмы составит:

240/2 + 280 + 260 + 290 +300/2 = 275 млн. руб.

5 –1

На практике нередки случаи, когда расчет среднего остатка оборотного капитала (как и всего имущества фирмы) необходимо производить по данным отчетности за периоды времени различной продолжительности. Например, расчет налогооблагаемой базы при определении сумм налога на имущество ведется за I квартал, полугодие, девять месяцев и, наконец, за год в целом. В этом случае необходимо использовать формулу средней хронологической взвешенной, причем взвешивание данных о средних остатках за каждый период производится с учетом его продолжительности.

Пример, используем приведенные выше данные о наличии оборотного капитала. По этим данным средний остаток оборотного капитала за первое полугодие составляет 265 млн. руб. [(240/2 + 280 + 260/2) : 2], а за III квартал - 275 млн. руб. [(260 + 290) : 2]. Отсюда средний остаток оборотного капитала за период с начала года по 30 сентября (9 месяцев) составит 268,3 млн. руб. [(265 • 6 + 275 • 3) : 9].

Расчет среднего остатка по исходным данным того же примера за 9 месяцев даст тот же результат - 268,3 млн. руб. [(240/2 + 280 + 260 + 290/2) : (4 - 1)].

Изменение остатков оборотного капитала в целом и по его отдельным составляющим (элементам) происходит вследствие того, что имеющиеся в начале производственного цикла запасы непрерывно потребляются в процессе производства, а их возоб­новление, необходимое для обеспечения непрерывности произ­водственного процесса, происходит за счет финансовых ресур­сов, образующихся в результате реализации продукции. В этом, собственно говоря, и состоит смысл понятия цикла оборота обо­ротного капитала, в начале которого потребление из уже име­ющегося запаса, а в конце — возмещение.

В силу сказанного при анализе на фирме процессов производ­ства и условий, его обеспечивающих, кроме показателей, характе­ризующих наличие (средние остатки) оборотного капитала и выручки от реализации (В), используются показатели, характеризующие скорость оборота оборотного капитала и его элементов.

Простейшим из показателей такого рода является коэффици­ент оборачиваемости оборотного капитала,равный частному от деления стоимости реализованной продукции (выручки от реализации) за данный период (В) на средний остаток оборотного капитала за тот же период (Оср):

Коб = В / Оср

Преимущество этого показателя в предельной простоте расчета и ясности содержания. Так, если выручка от реализации соста­вила за год 2 млн. руб., а средний остаток оборотного капиталa фирмы — 400 тыс. руб., то коэффициент оборачиваемости оборотного капитала Коб = 2000/400 = 5 раз. Это означает, что за год каждый рубль, вложенный в оборотный капитал фирмы, со­вершил 5 оборотов.

Отсюда легко определяется и показатель средней продолжительности одного оборота в днях.Особенность этого показателя то сравнению с коэффициентом оборачиваемости в том, что он

не зависит от продолжительности того периода, за который был вычислен. Например, 2 оборотам средств в каждом квартале года будут соответствовать 8 оборотов в год при неизменной продолжительности одного оборота в днях.

В практике финансовых расчетов при исчислении показателей оборачиваемости для некоторого их упрощения принято счи­тать продолжительность любого месяца, равную 30 дням, любого квартала — 90 дням и года — 360 дням. Продолжительность же оборота в днях всегда может быть исчислена по формуле

Д = Т / Коб

где Коб— коэффициент оборачиваемости;

Т — продолжительность периода, за который определяются показатели, дней (Т = 30; 90; 360).

После подстановки в формулу соответствующих величин получим для определения продолжительности оборота в днях (Д) развернутое выражение, связывающее все исходные величины:

Д = (Т * Оср) / В

В рассмотренном выше примере имеем: Д = 360 : 5 = 72 дня (иначе 360 • 400 : 2000 = 72). Т.е. продолжительность одного оборота составляет 72 дня.

Из приведенной формулы вытека­ет, что в нее включен еще один показатель, характеризующий скорость оборота оборотного капитала, — среднесуточный оборот капитала(среднедневная выручка от реализации — В/Т = Вср), что позволяет определить продолжительность оборота в днях:

Д = 0ср / Вср

Чем короче период оборачиваемо­сти оборотных активов, тем лучше для финансового состояния предприятия. Скорость оборота в значительной степени зависит от ритмичности производства и поставок, наличия платежеспособно­го спроса и других факторов, обеспечивающих осуществление воспроизводственного цикла с относительно меньшей потребно­стью в оборотных активах в форме материальных запасов, средств в расчетах и денежных средств.

И наоборот, если низок платежеспособный спрос на продукцию (работы, услуги) предприятия или если за реализованные товары недостаточно быстро поступают денежные средства, т. е. растет дебиторская задолженность, то оборачиваемость оборотных акти­вов замедляется: готовая продукция лежит на складах, средства
"заморожены" в расчетах. Нарушается баланс между текущими денежными поступлениями от реализации и необходимыми плате­жами предприятия, подвергается риску его платежеспособность, растет его кредиторская задолженность. В ряде случаев в такой ситуации предприятие вынуждено обращаться за кредитом, усло­вия получения которого напрямую зависят от платежеспособности заемщика.

Еще один показатель - коэффициент закрепления оборотного капи­тала.

Кз = О ср / В

Этот коэффициент — величина, обратная коэффициенту оборачиваемости

К₃ ⁼ 1 / Коб,

а его экономический смысл в том, что он характеризует сумму среднего остатка оборотного капитала, приходящуюся на один рубль выручки от реализации.

В рассмотренном примере К₃ = 400/2000 = 0,20 руб,/руб. Эту величину можно интерпретировать следующим образом: на один рубль выручки от реализации продукции в среднем за рас­сматриваемый период приходилось 20 коп. стоимости запасов оборотного капитала.

2. Политика предприятия в управлении оборотными активами

Ритмичность воспроизводственного процесса, эффективность использования всех его элементов (основных средств, рабочей силы) зависят от обеспеченности предприятия оборотными сред­ствами. Недостаток оборотных средств приводит к простоям, а следовательно, снижению объема реализации и прибыли от реализации. Излишек оборотных средств напрямую приводит к замед­лению их оборачиваемости, т. к. избыточная часть этих средств не участвует в кругообороте. В этом случае, если излишние матери­альные запасы являются ликвидными, целесообразно их реализо­вать, а полученные денежные средства использовать для инвести­ций либо в ценные бумаги, либо в проекты.

Основные характеристики оборотных средств - их ликвидность, объем и структура.

В процессе производственной деятельности происходит по­стоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. Т.е. это кругооборот средств.

Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсо­лютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской задолженности уже может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

С позиции повседневной деятельности важнейшей финан­сово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя оплачивать краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточ­ный уровень ликвидности является одной из важнейших харак­теристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря лик­видности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Что касается объема и структурыоборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежно­стью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удель­ный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквива­лентов. Прямой связи между оборотными средствами и креди­торской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превы­шать текущие обязательства.

Величина оборотных средств определяется не только потреб­ностями производственного процесса, но и случайными фактора­ми. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на по­стоянный и переменный.

В теории финансового менеджмента существуют две основ­ные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал».

1) постоянный оборотный капитал(или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производствен­ных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находя­щихся в постоянном ведении предприятия.

2) Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов, необходимый для осуществления про­изводственной деятельности. Этот подход означает, что предпри­ятию для осуществления своей деятельности необходим некото­рый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резерв­ного капитала. В дальнейшем изложении материала мы будем придерживаться второй трактовки.

Категория переменного оборотного капитала(или варьиру­ющей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхо­вого запаса. Например, потребность в дополнительных произ­водственно-материальных запасах может быть связана с под­держкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задол­женность. Добавочные денежные средства необходимы для опла­ты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления оборотным капита­лом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточ­ного для обеспечения долгосрочной производственной и эффек­тивной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь дан­ных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами мо­жет привести к разрыву экономических связей со всеми вытека­ющими отсюда последствиями.

Соотношение уровня риска и величины оборотного капитала:

риск

Низкий Средний Высокий Уровень чистого оборотного капитала

Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные за­пасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то веро­ятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуще­ствления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск потери лик­видности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Можно сформулировать простейший вариант управления оборот­ными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвид­ности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала.

прибыль

Низкий средний высокий уровень оборотного капитала

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда — возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборот­ного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средст­вами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потерь ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производствен­ных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабель­ности данного вида активов, так и с позиции оптимальной струк­туры оборотных средств.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, рис­ком потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска, нашедшими отражение в теории финансового ме­неджмента.

Левосторонний риск - риск потери ликвидности или снижения эффективности, обус­ловленный изменениями в текущих активах, поскольку эти активы размещены в левой части баланса.

Правосторонний риск – риск потери ликвидности, обусловленный изменениями в обязательствах.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск.

1. Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффек­тивных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процес­са, возможным невыполнением обязательств либо с потерей воз­можной дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже товаров в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется деби­торская задолженность. С позиции финансового менеджмента дебиторская задолженность имеет двоякую природу. С одной стороны, «нормальный» рост дебиторской задолженности свиде­тельствует об увеличении потенциальных доходов и повышении ликвидности. С другой стороны, предприятие может «вынести» не всякий размер дебиторской задолженности, поскольку неоп­равданная дебиторская задолженность представляет собой им­мобилизацию собственных оборотных средств, а превышение ею некоторого предела может привести также к потере ликвидности и даже остановке производства.

3. Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и матери­алов для проведения эффективного процесса производства; гото­вой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополни­тельных издержек или остановки производства.

4. Излишний объем текущих активов. Поскольку величина активов прямо связана с издержками финансирования, то поддер­жание излишних активов сокращает доходы. Возможны различ­ные причины образования излишних активов: неходовые и зале­жалые товары, привычка «иметь про запас» и др. Известны и некоторые специфические причины. Например, транснациональ­ные корпорации нередко сталкиваются с проблемой переброски неэффективно используемых оборотных средств из одной страны в другую, что приводит к появлению «замороженных» активов.

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие.

1. Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно-материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определен­ными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближай­шем будущем, и, следовательно, при значительном размере кре­дита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточный запас денежных средств, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств.

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долго­срочными источниками заемных средств. Источником покрытия текущих активов является как краткосрочная кредиторская задолженность, так и постоянный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в неко­торых случаях именно они могут обеспечить меньший рост ликвид­ности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой про­блемой для большинства российских менеджеров.

3. Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В ста­бильно функционирующей экономике этот источник средств яв­ляется сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Т.обр. чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников — риск снижения рентабельно­сти. Безусловно, картина может меняться при некоторых обсто­ятельствах — инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

В теории финансового менеджмента разработаны различные, варианты воздействия на уровни рисков:

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источни­ков и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыполнения обяза­тельств в отличие от ситуации, когда финансирование текущих активов осуществляется преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способст­вующие повышению «цены» предприятия, следует признать целе­сообразными.

Одна из важнейших характеристик в управлении оборотными активами - оценка финансового цикла. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности представлены на рис.

Размещение Поступление сырья и Продажа готовой Получение платежа заказа на сырье сопроводит. документов продукции от покупателя

Производственный процесс Период обращения

дебиторской з-сти

Период обращения

кредиторской з-сти

Операционный цикл

Финансовый цикл

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее время, в течение кото­рого финансовые ресурсы отвлечены в создание запасов и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета постав­щиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокра­щение операционного и финансового циклов в динамике рассмат­ривается как положительная тенденция. Если сокращение опера­ционного цикла может быть сделано за счет ускорения производ­ственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолжен­ности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического заме­дления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле

ПФЦ = ПОЦ — ВОК = ВОЗ + ВОД — ВОК;

Средние производственные запасы

ВОЗ = ---------------------------------------------------------- * Т ;

Затраты на производство продукции

Средняя дебиторская задолженность

ВОД = -------------------------------------------------- * Т;

Выручка от реализации

Средняя кредиторская задолженность

ВОК = -------------------------------------------------------- * Т

Затраты на производство продукции

Где ПОЦ — продолжительность операционного цикла;

ВОК — время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ — время обращения производственных запасов;

ВОД — время обращения дебиторской задолженности;

Т — длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, 365 дней).

Сокращение производственного цикла:

· Уменьшение периода оборота запасов;

· Уменьшение периода оборота незавершенного производства;

· Уменьшение периода оборота готовой продукции