Цена капитала.

Главной задачей каждой орг-ии явл-ся привлечение капитала и его рациональное использование. В решении данной задачи помогает оценка ст-ти капитала.

Капитал – э. ср-ва в денеж-й, материаль-й и нематериаль-й форме из различных источников используемые для финансирования деят-ти п/п-я.

Структура капитала – э. соотношение различных источников финансирования деят-ти п/п-я.

Осн-ми источниками структуры капитала явл-ся:

1)источники без выплаты %тов – э. кредиторская задолж-ть, задолж-ть по з/п-е, задолж-ть по налогам до оперд-го срока;

2)банковские ссуды и облигац-е займы;

3)привилегированные акции;

4)обыкновенные акции;

5)нерапрседеленная прибыль.

Цена или ст-ть капитала – э. затраты п/п-я связанные с привлечением капитала из различных источников для финансирования своей деят-ти. Она выраж-ся в %тах к величине используемого капитала.

Т.к. каждый из привлекаемых источников финансирования имеет разную стоимость, то определяют средневзвешенную стоимость капитала. Обобщенной формулой определения средневзвеш-й ст-ти капитала является:

WAAC (ССК) = n∑(i=1) ki * Wi,

где WAAC (ССК) – средневзвеш-я ст-ть каждой новой дополнительной денежной единицы прироста капитала;

ki-ст-ть или цена составляющих капитал;

Wi-доля составляющей капитала в общем объеме капитала п/п-я.

Согласно нормативным док-там (Положения о составе затрат) стоимость ссуды банка и облигационного займа рассматривается с учетом налога на прибыль, т.к. %ты за пользования ими включается в себестоимость продукции, поэтому выплаты %в исключаются из налогооблагаемой базы заемщика.

В рез-те чего средневзвеш-я ст-ть капитала опред-ся по формуле:

WACC = Wd * kd * (1 – T) + Wp * kp + Ws * ks,

где d – заемный капитал,

p – привелигированные акции,

s – обыкновенные акции и нераспределенная прибыль,

Т – ставка налога на прибыль.

В рыночных условиях значения ССК возрастает:

1)максимальная ст-ть фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая и капитал была минимальной. Так ССК показывает минимальнодопустимый ур-нь рентабельности активов (Rакт).

При: Rакт > WAAC, применение капитала желательно.

При Rакт < WAAC, применение капитала бессмысленно.

При Rакт = WAAC, использование активов не приносит прибыли, но и не имеют убытков. Такое п/п-е может достаточно долго функционировать в таких условиях, но оно постепенно будет терять свою конкурентоспособность и инвестиц-ю привлекательность.

2)оценка капитала треб-ся при принятии решений в процессе формирования инвестиционного бюджета. Так например с показателями средневзвешенной ст-ти капитала сравнивают показатель внутренней нормы доходности (IRR), рассчитанной для конкретного проекта:

Если IRR > WACC, то проект принимается к реализации.

Если IRR < WACC, то проект отклоняется.

Если IRR = WACC, то проект не прибыльный, неубыточный.

Т.о., ССК прим-ся для оценки:

1)ур-ня расх-в связан-х с привлечением капитала;

2)эффективность инвестиц-х решений;

3)ст-тью п/п-я в целом и т.д.

Любая орг-я выходящая на рынок капитала стремится привлечь капитал на более выгодных для себя условиях, т.е. с наименьшими издержками и необходимого качества, в этом проявляется потребительская ст-ть капитала.

Предельная ст-ть капитала – э. максимальная ст-ть доп-но привлекаемого капитала за пределами к-й п/п-е не может обеспечить требуюмую норму доходности. Данный показатель опред-ся как прирост средневзвеш-й ст-ти капитала к сумме каждой новой его единицы доп-но привлекаемой к п/п-ю.

На текущий момент ст-ть капитала любой орг-ии может быть определена по данным ее фин-вой отчетности – это текущая цена капитала орг-ии, к-я определ-ся по сложившейся структуре капитала (Баланс: капитал и резервы или в отчет об изменнеии капитала).

В случае привлечения доп-ного капитала орг-ия формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывает целевую ст-ть капитала. По другому – это ценовой ориентир при покупке доп-ного капитала на открытом рынке.

Теория структуры капитала включает неск-ко подходов:

1)традиц-й подход предуматривает то, что:

-ст-ть капитала зависит от его структуры;

-при определении оптимальной структуры капитала показатель средневзвеешенной ст-ти капитала имеет минимальное значение, а рыночна яст-ть фирмы максимальное;

-с ростом доли заемных средств ст-ть собств-го капитала увеличив-ся возрастающими темпами.

2)Теория Модильяни-Миллера утверждает, что при нек-х условиях рыночная ст-ть фирмы и ст-ть капитала не зависят от структуры капитала, поэтому их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную ст-ть п/п-я путем изменения структуры капитала. На практике эту теорию называют «Принципом пирога»: можно по разному делить пирог, но его величина при этом не меняется.