Оценка эффективности инвестиций методами дисконтирования

Международная система оценки экономической эффективности инвести­ций предполагает соблюдение трех условий:

Вариант 2 характеризуется тем, что все денежные потоки посредством начисления сложного процента приводятся к концу рассматриваемого периода времени:

. (160)

Вариант 3 предполагает приведение всех денежных потоков к опреде­ленному моменту времени внутри рассматриваемого периода. В этом случае денежные средства, предшествующие данному моменту, рассчитываются по формуле 185 (начисляются по сложному проценту), а денежные средства, сле­дующие за данным моментом - по формуле 159 (дисконтируются).

Величина нормы дисконта определяется тремя показателями: темпом инфляции, процентной ставкой по долгосрочным облигациям государственного займа и коэффициентом, учитывающим степень риска.

При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие результаты и затраты оцениваются в пределах расчетного периода.

Наиболее выгодный вариант устанавливается с помощью методов дис­контирования: чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внут­ренней нормы доходности, дисконтированного срока окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) выражает разницу между сум­мой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени капитальных вложений:

, (161)

где P_t - результаты, достигнутые в t-м шаге расчета, р.;

3_t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета (капитальные и текущие без амортизации), р.;

Т - горизонт расчета (равен номеру шага, на котором производится лик­видация объекта).

В инвестиционных расчетах часто пользуются модифицированной фор­мулой для определения ЧДД. Для этого из состава общей величины затрат (3_t) исключают капитальные вложения:

, (162)

, (163)

где 3^*_t - текущие затраты в t-м шаге без амортизации, р.;

K_t - капитальные вложения в t-м шаге, р.;

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, р.

На практике определение ЧДД заключается в расчете чистого потока де­нежных средств, который представляет собой разность между притоком денеж­ных средств (суммой дисконтированной чистой прибыли и амортизации) и их оттоком (суммой дисконтированных капитальных вложений):

, 164)

где CF_t - чистый поток денежных средств (кэш-флоу) в t-м шаге, р.;

П_ч.t - чистая прибыль в t-м шаге, р.;

A_t - амортизация в t-м шаге, р.;

BP_t - выручка от реализации в t-м шаге, р.;

C_t - себестоимость в t-м шаге, р.;

Н_п - налог на прибыль.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приве­денных эффектов к величине приведенных капитальных вложений:

. (165)

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дис­конта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям:

(166)

или
. (167)

Внутренняя норма доходности находится методом подбора (итераций).

Дисконтированный срок окупаемости (Т_ок) - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого ЧДД стано­вится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого капитальные затраты проекта перекрываются приведенным эффектом его осуществления. Дисконтированный срок окупаемости рассчиты­вается прямым подсчетом числа лет, в течение которых приведенные капиталь­ные вложения будут погашены накопленным приведенным эффектом:

, (168)

Критерии выбора проекта:

Норма — это максимально допустимая величина абсо­лютного расхода сырья, материалов, топлива, энергии и т.д. на изготовление единицы продукции.

Норматив — величина относительная, характеризует сте­пень использования предметов труда, орудий труда на еди­ницу площади, веса, объема или какого-либо другого пара­метра.

Технико-экономическое обоснование планов предусматри­вает систему показателей и измерителей плана.

Показатели подразделяются на количественные и каче­ственные, объемные и удельные.

Количественные показателиплана выражаются абсолют­ными величинами: объем товарной, реализованной, вало­вой продукции, численность работающих, сумма прибыли, Расход различных производственных ресурсов.

Качественные показателиявляются относительными ве­ личинами. Они отражают экономическую эффективность

производства: рентабельность производства, фондоотдача рост производительности труда, снижение себестоимости.

Объемные показателиустанавливают абсолютные вели­чины производства в целом: объем продукции, объем мате­риальных ресурсов, трудовые затраты.

Удельные показателиустанавливают соотношение двух или нескольких взаимосвязанных показателей.

Например, удельные капитальные вложения — это кап­вложения на единицу производственной мощности.

Исчисление показателей плана включает применение натуральных, стоимостных и трудовых измерителей.

Натуральные (условно-натуральные) используются при планировании объема выпуска продукции различных видов, расхода материальных ресурсов по видам.

Стоимостные показателинеобходимы для взаимоувязки всех разделов плана, с их помощью определяют динамику, темпы и пропорции развития производства.

Трудовые измерителииспользуются при расчете объемов производства (в нормо-часах), для расчета производитель­ности труда, норм выработки, размера оплаты труда.

Бизнес-план предприятия

Планирование предпринимательской деятельности осно­вано на бизнес-плане. Структура и содержание бизнес-плана

Бизнес-план – это документ, в котором описываются все основные аспекты предпринимательской деятельности, анализируются главные проблемы, с которыми может столкнуться предприниматель, и определяются основные способы решения этих проблем. Российское законодательство пока не закрепляет обязательность разработки бизнес-плана. Он является новым документом для многих российских предпринимателей. Как показывает мировая практика, бизнес-план нужен для любых форм предпринимательства: для комплексного анализа ситуации, постановки цели, проверки разумности и реалистичности идей, для определения приоритетов развития и выработки стратегии, мобилизации и распределения ресурсов.

Бизнес-план является главным документом для инвесторов или кредиторов, на основании которого они составляют представление о фирме и принимают решения, и основным инструментом для исполнителей. От правильности составления этого документа зависят одобрение проекта и его жизнеспособность. Бизнес-план должен ответить на главные вопросы экономики: что производить? как производить? для кого производить?

Содержание бизнес-плана строго не регламентировано, но, как правило, он включает следующие разделы:

1. РЕЗЮМЕ

Роль резюме - краткое изложение бизнес-плана. Обычно его составляют дважды: первый раз - в начале работы, чтобы свести воедино все представления о предстоящей работе, а затем - в конце работы, когда уже конкретизированы все разделы бизнес-плана. На основе сопоставления вариантов формируется окончательный вариант. Работа над этим разделом чрезвычайно важна, поскольку это первый раздел, который читает кредитор (инвестор), и важно привлечь его внимание.

Объем “Резюме” от 2 до 4 машинописных страниц, но материал должен быть изложен настолько четко и понятно, чтобы достоинства вашего проекта были очевидны. Максимальное влияние должно быть уделено разъяснению того, что вы собираетесь сделать, за счет каких ресурсов, что вы предполагаете получить в результате реализации проекта, а также сроки его реализации.

2. ОПИСАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ И ОТРАСЛИ

Этот раздел предназначен для формирования четкого представления о характере отрасли, в которой функционирует предприятие, и предприятии (фирме) как объекте инвестирования или возможном партнере.

В разделе находят отражение следующие данные:

- общая характеристика потребности и объем производства продукции в регионе, где расположено предприятие, и (или) России;

- значимость данного производства для экономического и социального развития региона и (или) страны;

- название предприятия, его организационно-правовая форма, новое или уже функционирующее предприятие, юридический и почтовый адрес, занимая площадь;

- сведения о развитии предприятия за прошедшее время;

- учредители предприятия;

- распределение капитала;

- \организационная структура предприятия;

- описание текущего финансового состояния предприятия, анализ его баланса.

Для новых предприятий, кроме того, указываются:

- факторы, определяющие расположение создаваемого предприятия в данном регионе, месте;

- нагрузка на окружающую среду, оказываемая предприятием.

3. ОПИСАНИЕ ПРОДУКЦИИ ИЛИ УСЛУГИ

В этом разделе описываются продукт или услуга, которые вы хотите предложить своим будущим покупателям и ради производства которых задумывается весь проект. В этом разделе необходимо ответить на следующие вопросы:

1. Какие потребности призван удовлетворить продукт или услуга?

2. Каково его функциональное назначение и область применения?

3. Что особенного в нем и почему потребители будут отличать его от товаров (услуг) ваших конкурентов?

4. Какими патентами или авторскими свидетельствами защищены особенности данного продукта или технологии?

5. Каковы основные технические, эстетические характеристики, показатели технологичности и универсальности?

6. Какой полезный эффект можно получить от предлагаемого продукта (услуги)?

7. Как долго этот продукт будет новинкой на рынке?

8. На какой стадии жизненного цикла находится товар (услуга) в настоящее время?

9. По какой цене должен будет продаваться продукт и какова оценка затрат на его производство?

10. Какую прибыль будет приносить продажа каждой единицы товара?

11. Каковы особенности дизайна и упаковки товара?

12. Имеет ли товар фирменную марку?

13. Требования к контролю качества продукта.

14. Организация сервиса товара (если это техническое изделие).

Для товаров и услуг, предназначенных для внешнего рынка, необходимо дополнительно ответить на следующие вопросы:

1. Необходимо ли переходить к другой системе измерения?

2. Необходимо ли вносить конструктивные изменения?

3. Приемлемы ли для страны-рынка название, цвет, упаковка товара?

4. Приемлемы ли для страны-рынка язык, содержание инструкции, прилагаемой к товару?

В данном разделе плана необходимо привести наглядное изображение товара или изделия в виде рисунка или фотографии.

4. МАРКЕТИНГОВЫЙ ПЛАН

Этот раздел плана посвящен оценке рыночных возможностей предприятия. В зависимости от масштабов проекта, размеров предприятия, региона, значимости продукции и других факторов, маркетинг-план может содержать несколько разделов. Наиболее типичными являются: маркетинговая стратегия, анализ рынка, конкуренция, цена и ценовая политика, продвижение товара.

Маркетинговая стратегия.

Здесь затрагиваются вопросы:

- формирования стратегии развития предприятия;

- планирования и организации сил и средств предприятия и использования их в наиболее перспективных и выгодных направлениях;

- детализации цели маркетинга;

- определения рынков, сегменты на каждом рынке по каждому виду товаров или услуг;

- тактики конкурентной борьбы;

- затрат на маркетинг.

Анализ рынка. Объем продукции (услуг) фирмы с точки зрения прогнозирования является наиболее важным и сложным показателем, поскольку изучение существующего рынка и формирование уровня и структуры спроса на продукцию определяют результаты реализации инвестиционного проекта. В процессе определения рынка сбыта необходимо:

- оценить потенциальную емкость рынка;

- оценить потенциальную сумму продаж;

- оценить свою долю на рынке (объема продаж).

Конкуренция. Конкуренция является неотъемлемой частью рынка, даже если конкурентов в настоящее время нет, то они неизбежно появятся, если ваш бизнес будет успешным. Необходимо объективно оценить сильные и слабые стороны конкурентов; дать обоснование целесообразности производства при наличии зарубежных конкурентов.

Среди показателей, рассматриваемых при анализе конкурентоспособности, можно отметить следующие:

- цена;

- качество продукции;

- ассортимент;

- реклама;

- упаковка;

- доступность;

- сервис продажи;

- гарантии обслуживания покупателей;

- уровень продавцов.

За основу рекомендуется принять требования покупателей к товару, мнение покупателей о конкурентах, уровень технологии, квалификацию персонала, финансовые возможности.

Важно указать и на возможные препятствия при освоении рынка, например, законодательные ограничения.

Цена и ценовая политика. В этом разделе рассматривается общий подход фирмы к ценовой политике и ценовой стратегии.

Цена продажи продукта (услуги) определяет, в конечном счете, величину прибыли и доходность проекта. Необходимо обеспечить увязку параметров “цена - качество -рентабельность”:

1. Определить соотношение “потребительская стоимость - приемлемая цена”.

2. Как на рынке идет ценообразование, кто диктует цены (производитель или покупатель, если производитель, то кто и какая его ценовая политика в потенциале).

3. Определить цель, достижению которой должно способствовать ценообразование (например, захват рынка у конкурентов с помощью цен, максимизация прибыли и др.).

4. Определить диапазон цен: минимально допустимая цена - максимально возможная цена. Минимальную цену обычно определяют на основе учета издержек производства, а максимальную определяет покупательский спрос.

5. Обеспечить гибкость ценообразования, в том числе: сезонность, льготы, продажу в кредит и т.п.

Любая фирма должна провести исследования относительно возможной реакции потребителей на изменение цены, т.е. определить эластичность спроса, а также определить меры, которые необходимо принять при изменении цен конкурентов.

Продвижение товара. Сюда относятся решения вопросов:

- упаковки;

- транспортировки;

- складирования;

- комплектования для отправки;

- каналов сбыта (магазины, фирмы - посредники, дилеры, агенты, коммивояжеры и др.;

- методов стимулирования продаж;

- организации послепродажного обслуживания;

- рекламная компания;

- формирование общественного мнения о предприятии и товарах.

Фирма должна сообщить потенциальным инвесторам, что представляет собой ее фирменный стиль, существует или будет разработан товарный знак, будет ли применяться система скидок и продажа в рассрочку.

Среди путей привлечения покупателей можно выделить следующие:

-рекламная кампания через СМИ (газеты, радио, телевидение);

-бесплатное предоставление образцов для рекламы (спортивная одежда, прически, оргтехника и т.д.);

-рассылка рекламных сообщений потенциальным потребителям;

-установка рекламных щитов;

-распространение рекламных объявлений;

-участие в выставках и конкурсах.

В бизнес-плане указывается, сколько средств выделяется на рекламу.

В области послепродажного обслуживания должна быть изложена схема гарантийного обслуживания, приведены расчеты средней стоимости ремонта и запасных частей, а также средние сроки ремонта.

При составления бизнес-плана можно воспользоваться опросным методом организации объединенных наций по промышленному развитию (ЮНИДО), что даст возможность разработать бизнес-план в соответствии с международными требованиями.

В настоящее время разработаны программные продукты, которые можно использовать для составления бизнес-плана (например, существует около десятка компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных. Среди отечественных можно назвать - Project Expert фирмы «ПроИнвест Консалтинг», Инвестор фирмы «Инэк», Альт-Инвест фирмы «Альт» (Санкт-Петербург), Business Plan PL фирмы «Рофэр» и др.).

5. ПЛАН ПРОИЗВОДСТВА

Этот раздел плана составляется только в том случае, если предприниматель собирается заниматься производством продукции или услуги. Главная задача этого раздела – доказать потенциальным партнерам (инвесторам, кредиторам), что вы способны реально производить необходимое количество товаров в нужные сроки и требуемого качества.

Объем и детализация плана производства зависит от сложности технологического процесса. В бизнес-план можно включить ответы лишь на основные вопросы, а детали можно перенести в приложение.

План производства содержит разделы, описывающие технологию производства и ресурсы предприятия, и предполагает ответы на следующие вопросы:

Где будут производиться товары – на действующих или на создаваемых предприятиях?

1. Какие для этого потребуются мощности и как они должны возрастать во времени?

2. Где, у кого и на каких условиях будет закупаться сырье, материалы и комплектующие изделия?

3. Какова репутация у этих поставщиков и есть ли опыт работы с ними?

4. Предполагается ли производственная кооперация и с кем?

5. Возможно ли какое-либо лимитирование объемов производства и поставок ресурсов? Каковы причины лимитирования и пути выхода из ситуации?

6. Какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести? Возможны ли при этом проблемы и какого рода?

7. Схема производственных потоков.

8. На каких стадиях, какими методами и в соответствии с какими стандартами будет производиться контроль качества?

9. Насколько удачно выбрано местоположение фирмы, исходя из близости к рынку, поставщикам, доступности рабочей силы, транспорта и т.д.?

10. Какая предусматривается система охраны окружающей среды и утилизации отходов производства?

11. Каковы будут издержки производства? Какова динамика их изменения?

Данные этого раздела желательно приводить в перспективе на 2-3 года, а для крупных проектов – на 4-5 лет.

Если предполагается создать не производственное предприятие, а торговую точку, то данный раздел можно назвать "Торговый план" и описать в нем процедуру закупки товаров, систему контроля уровня товарных запасов и план складских помещений. В этом разделе надо ответить на следующие вопросы:

1. У кого предполагается закупать товар?

2. Есть ли подходящее помещение для магазина и для склада?

Завершить этот раздел плана необходимо расчетом издержек обращения и их изменением на перспективу.

6. ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ ПЛАН

В этом разделе плана приводится информация, характеризующая организационную структуру предприятия, а также сведения об используемых трудовых ресурсах. Следует помнить, что из-за плохой организационной проработки плана терпят крах самые многообещающие проекты. В этом разделе необходимо решить следующие вопросы.