Чистый денежный поток

Не секрет, что основная проблема практического применения теории инвестиционного анализа заключается в расчете чистого денежного потока для конкретного инвестиционного проекта. В учебной литературе данному вопросу обычно уделяется мало внимания просто потому, что для этого потребовалось бы сначала описать достаточно обширную математическую модель, подобную той, которая используется в данной программе.

В связи с этим особый учебный интерес представляют закладки вида «Тип N», где демонстрируется полный расчет чистого денежного потока для каждого типа оборудования (рис. 9.25).

Рис. 9.25. Раздел «Анализ/Эффективность инвестиционных проектов/Чистый денежный поток»

В верхней части окна этих закладок напоминаются нужные показатели закладки «Общие данные». Далее потребуются буквенные обозначения для некоторых из них (табл. 9.1).

Табл. 9.1 ПАРАМЕТРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Ниже в окне приводится обширная таблица «Чистый денежный поток», уходящая далеко вправо и вниз.

Таблица имеет T+3 столбца, где T – период эксплуатации оборудования (заданный пользователем или оптимальный). Каждый столбец содержит показатели, относящиеся к определенному месяцу реализации инвестиционного проекта. В названиях столбцов различаются:

• месяц покупки – первый месяц проекта, в котором осуществляются первоначальные инвестиции. В этом месяце оборудование доставляется на Предприятие;
• месяц монтажа – месяц подготовки оборудования к эксплуатации;
• месяцы эксплуатации – основной период проекта (из T месяцев), в котором осуществляется процесс производства и реализации продукции при заданных условиях;
• месяц списания – последний месяц проекта, в котором оборудование списывается и продается на рынке.

В табл. 9.2 описываются правила расчета всех участвующих здесь показателей. При этом показатели, характеризующие денежные оттоки или стоимостные расходы, показываются со знаком минус. Описание сопровождается комментариями, где, в частности, оговариваются используемые упрощающие предположения по сравнению основной моделью игры.

Табл. 9.2 РАСЧЕТ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Представленные в таблице разнотипные показатели А1 – А46 можно классифицировать следующим образом:

• денежные поступления и оттоки – элементы чистого денежного потока;
• доходы и расходы – элементы операционной прибыли, условный налог от которой выступает как важная составляющая денежного потока;
• вспомогательные показатели – текущие характеристики оборудования, цены и количества сырья, продукции, необходимые для расчета показателей первых двух типов;
• информационные показатели – удельная себестоимость и рентабельность продукции, позволяющие более полно оценить картину проекта.

При этом значительная часть показателей относится как к первому, так и второму типу, т.е. одновременно участвуют в расчете денежного потока и операционной прибыли. Однако имеется важные исключения:

• первоначальная стоимость оборудования (А1) участвуют в денежном потоке, но не участвуют в операционной прибыли, и наоборот амортизация (А19) не участвует в денежном потоке, но участвует в операционной прибыли. В результате возникает налоговая экономия по амортизации, которой придается большое значение в теории инвестиционного анализа;
• в денежном потоке участвует стоимость покупаемого сырья (А9), а в операционной прибыли – стоимость затраченного сырья (А13);
• в денежном потоке участвует выручка от продажи оборудования (А41), а также расходы на демонтаж (А43), а в операционной прибыли – прибыль от продажи оборудования (А44). Поэтому в последнем месяце возникает налоговая экономия по остаточной стоимости списанного оборудования.