Прочие показатели эффективности инвестиционного проекта

Наряду с NPV в инвестиционном анализе применяются и другие показатели эффективности инвестиционного проекта, позволяющие взглянуть на проблему с иной точки зрения. К ним относятся:

• индекс доходности (Profitability Index – PI);
• внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR);
• срок окупаемости (Payback Period – PP).

Индекс доходности (PI) – это отношение приведенной стоимости возвратного денежного потока к величине первоначальных инвестиций, т.е. (3)

где PV вычисляется по формуле (1). Ясно, что PI больше единицы в том и только том случае, если NPV больше нуля. Данный показатель выражает доходность проекта на единицу вложенных средств, т.е. является относительным показателем, а не абсолютным (стоимостным), как NPV.

Если у двух проектов величина NPV примерно одинакова, то предпочтение отдается проекту с большим значением PI. Внутренняя норма доходности (IRR) – это такая ставка дисконтирования, при которой NPV обращается в нуль. Иными словами, IRR рассчитывается как корень r уравнения: (4)

где все остальные параметры считаются заданными. Понятно, что если выполняется минимальное условие приемлемости проекта:

(5)

т.е. накопленная (не дисконтированная) сумма денежных поступлений больше величины первоначальных инвестиций, то корень уравнения (4) всегда существует. При этом корень единственен, если все величины C_t больше нуля (так как тогда функция, указанная в левой части уравнения, монотонно убывает). В общем случае уравнение (4) может иметь несколько корней, и тогда, как правило, в качестве IRR принимается минимальный корень.

Нетрудно рассчитать (например, в Excel), что для проекта 1 из рассмотренного выше примера IRR = 0,1068 (10,68%) и именно поэтому при r = 0,10 проект принимается, а при r = 0,11 – отвергается.

Общее правило инвестиционного анализа гласит:

Чем выше величина IRR, тем более предпочтительным считается инвестиционный проект.

Вместе с тем, совсем не обязательно, что при сравнении двух проектов большему значению NPV при произвольно заданном r всегда соответствует большее значение IRR. Возможна и обратная ситуация, что может проявляться и в данной программе.

Срок окупаемости (PP) – это первый из периодов действия инвестиционного проекта, в котором накопленная (не дисконтированная) сумма чистых денежных поступлений превосходит величину первоначальных инвестиций. Иными словами, это – минимальное значение T₀, удовлетворяющее неравенству:

Если условие (5) не выполняется, то такое значение может и не существовать. Кроме того, если в потоке {C_t} после периода T₀ имеются отрицательные величины, то не исключено, что свойство «окупаемости проекта» в итоге окажется утраченным.

Общее правило инвестиционного анализа гласит: Чем меньше срок окупаемости, тем более предпочтительным считается инвестиционный проект.

Показатель PP часто используют на практике для предварительной оценки проекта. Однако он имеет тот недостаток, что не учитывает принципа временной ценности денег. В связи с этим в инвестиционном анализе используется также дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period – DPP), который рассчитывается как первый период T₀, в котором накопленная дисконтированная сумма денежных поступлений превосходит величину первоначальных инвестиций:

Ясно, что дисконтированный срок окупаемости всегда выше обычного. Если NPV < 0, то данная величина может и не существовать.