Методические указания к изучению темы. Капитал с позиции финансового менеджмента характеризует общую сумму средств, инвестированных в активы предприятия.

Капитал с позиции финансового менеджмента характеризует общую сумму средств, инвестированных в активы предприятия.

Капитал – это не что иное, как финансовые ресурсы предприятия, отражающиеся в пассиве баланса (форма финансовой отчетности №1 «Баланс»).

Капитал является измерителем рыночной стоимости предприятия.

Основная цель формирования капитала состоит в удовлетворении потребности предприятия в необходи­мых активах.

Основные принципы формирования капитала:

· Учет перспектив развития предприятия.

· Соответствие объема капитала объему формируемых активов предприятия.

· Обеспечение оптимальной структуры капитала.

· Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала.

· Обеспечение высокой эффективности использования капитала.

Общая сумма финансовых ресурсов у каждого хозяйствующего субъекта может складываться из сле­дующих элементов:

1) уставный фонд;

2) резервный фонд;

3) дополнительный капитал (индексация основных фондов, нематериальных активов);

4) финансирования капитальных вложений (за счет внешних источников);

5) специальные фонды и целевое финансирование;

6) паевой капитал;

7) резервы будущих расходов и платежей;

8) нераспределенная прибыль;

9) отсроченная налоговая задолженность;

10) кредиты банков;

11) текущие обязательства;

Стоимость капитала – это цена, которую платит предприятие за привлечение финансовых ресурсов из различных источников.

Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала:

, (7.1)

где К_i - стоимость отдельных элементов капитала, %;

У_i – удельный вес отдельных элементов в общей сумме, в десятичной дроби.

Предельная стоимость капитала определяется по формуле:

, (7.2)

где DК_ср.взв. – прирост средневзвешенной стоимости капитала;

DК – прирост капитала, дополнительно привлекаемого.

Предельная эффективность капитала определяется по формуле:

, (7.3)

где DР_к – прирост уровня рентабельности капитала;

DК_ср.взв. – прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала.

Одним из механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, влияющее на изме­нение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового левериджа рассчитывается по формуле:

(7.4)

где Э_{лев.фин.} – эффект финансового левериджа, %

Сm._пр – ставка налога на прибыль, в десятичной дроби

Р_А – коэффициент валовой рентабельности активов (%)

П_кр – средний процент за кредит, %

К_заем – средняя сумма заемного капитала

К_соб – средняя сумма собственного капитала

Эффект финансового левериджа заключается в приросте коэффициента рентабельности собственного капи­тала.

В представленной формуле определения финансового левериджа выделяют три составляющих:

1. Налоговый корректор (1-Сm._пр) (7.5)

2. Дифференциал финансового левериджа (Р_А - П_кр) (7.6.)

3. Коэффициент финансового левериджа (7.7)

Коэффициент финансового левериджа характеризует сумму используемого заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение трех составляющих позволяет в процессе финансовой деятельности управлять эффектом фи­нансового левериджа.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия.

Дифференциал финансового левериджа формирует положительный эффект в том случае, если уровень валовой прибыли превышает средний процент за кредит.

Эффект будет выше при положительном значении дифференциала.

Отрицательное значение дифференциала снижает рентабельность собственного капитала.

Использование механизма финансового левериджа позволяет управлять стоимостью капитала, его струк­турой и влиять на уровень прибыльности собственного капитала.

Управление формированием капитала – это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений по оптимизации объема, структуры капитала, эффективности его формирования и ис­пользования.

Эффективное управление формированием капитала обеспечивается:

· интегрированностью с общей системой управления предприятием;

· комплексным характером управленческих решений;

· динамизмом управления;

· вариативностью подходов к разработке управленческих решений;

· ориентированностью на стратегические цели развития предприятия.

Общая потребность в капитале основывается на потребности предприятия в оборотных и необоротных активах.

Эффективное управление капитала связано с оценкой его стоимости.

Основная цель формирования капитала состоит в удовлетворении потребности предприятия в необходи­мых активах.

Основные принципы формирования капитала следующие:

1)учет перспектив развития предприятия;

2)соответствие объема капитала объему формируемых активов предприятия;

3)обеспечение оптимальной структуры капитала;

4)обеспечение минимизации затрат по формированию капитала;

Главная цель управления капиталом совпадает с главной целою финансового менеджмента – обеспече­ние максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периодах.

Основные задачи управления формированием капитала следующие:

· формирование достаточного объема капитала, который обеспечит необходимые темпы экономиче­ского развития предприятия;

· обеспечение максимальной доходности капитала;

· обеспечение минимизации финансового риска при формировании капитала;

· обеспечение постоянного финансового равновесия;

· обеспечение финансового контроля;

· обеспечение финансовой гибкости предприятия.

Формирование капитала связано с потоками денежных средств в разные периоды времени, что требует по­стоянных финансово-экономических расчетов.

Для этого используется методический инструментарий управления формированием капитала:

· оценки формирования капитала во времени;

· оценки стоимости капитала;

· управления структурой на основе финансового левериджа;

· обеспечения финансового равновесия предприятия.

Процесс управления базируется на определенном механизме.

Основные элементы механизма управления формированием капитала следующие:

· рыночный механизм;

· государственное нормативно-правовое регулирование;

· внутренний механизм регулирования отдельных аспектов формированием капитала;

· использование системы методов и приемов управления формированием капитала.

Реализация главной цели, основных задач управления формированием капитала осуществляется путем вы­полнения определенных функций, которые подразделяются на две основные группы:

1) функции управления, как управляющей системы;

2) функции управления, как специальной области управления предприятием.

Содержание этих функций представлено в таблице 7.1.

Таблица 7.1.

Функции капитала предприятия.

Продолжение таблицы 7.1.

Финансовую основу любого предприятия составляет собственный капитал, так как именно собственные финансовые ресурсы обеспечивают развитие предприятия.

Источники формирования собственных финансовых ресурсовподразделяются на 2 вида:

1) внутренние;

2) внешние.

К внутренним источникам собственных финансовых ресурсов относятся:

· прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;

· безвозмездное получение материальных ценностей;

· прочие.

К внешним источникам относятся:

· привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала;

· получение безвозмездной финансовой помощи;

· прочие.

Управление собственным капиталом включает:

· обеспечение эффективного использования имеющегося капитала;

· формирование собственных финансовых ресурсов для обеспечения дальнейшего развития пред­приятия;

· обеспечение самофинансирования предприятия.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия.

Коэффициент самофинансирования развития определяется по формуле:

, (7.8)

где К_соб.пл. – планируемый объем формирования собственного капитала;

ΔА_пл. – планируемый прирост активов предприятия.

Каждое предприятие заинтересовано в мобилизации и повышении эффективности собственных финансовых ресурсов (собственного капитала).

Первоочередной задачей для каждого из них является оценка стоимости собственного капитала, которая имеет свою специфику. Элементы оценки и управления стоимостью собственного капитала следующие:

- функционирующий собственный капитал;

- нераспределенная прибыль;

- дополнительно привлекаемый акционерный капитал за счет эмиссии привилегированных или простых ак­ций.

- дополнительно привлекаемый паевой капитал.

Стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде определяется по формуле:

, (7.9)

где Пр._{чист.соб.} – чистая прибыль, выплаченная собственникам предприятия за отчетный период;

К_соб.ср. – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

, (7.10)

где - стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, %;

Т_пр.соб. – планируемый темп роста прибыли для выплаты дивидендов (премий) собственникам на единицу вложенного капи­тала в десятичной дроби.

Стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия исходя из того, что она могла быть выплачена собственникам предприятия при ее рас­пределении.

Ц_пр.нер. = Ц_{к.соб.функц.} (7.11)

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привелигированных акций опреде­ляется по формуле:

, (7.12)

где Див. – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате;

К_{акц.прив} – сумма капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

З_эм. – затраты по эмиссии акций в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), определяется по формуле:

, (7.13)

где К_акц. – количество дополнительно эмитируемых акций;

Див. – дивиденды на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

Т_див.- темп выплат дивидендов планируемый, в десятичной дроби;

К_акц.пр. – сумма капитала за счет эмиссии простых акций.

Мировая практика использования заемного капитала показывает, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больший уровень прибыли на собственный капитал.

Отечественная практика свидетельствует, что плата за кредиты чрезмерно высокая, что не способствует подъему национальной экономики.

Основным источником формирования собственных финансовых ресурсов является прибыль и, прежде всего, операционная прибыль.

Поэтому для увеличения собственного капитала предприятиям необходимо изыскивать резервы увеличения опера­ционной прибыли.

В этих целях используется механизм управления формированием операционной прибыли, который рассматривается в разделе «Управление прибылью предприятий».

Заемный капитал позволяет предприятию расширять объем хозяйственной деятельности, повысить эф­фективность использования собственного капитала и т.д.

Поэтому, привлечение заемного капитала и обеспечение его эффективного использования является важным направлением работы на предприятии.

Заемный капитал формирует общую сумму долга или финансовых обязательств предприятия.

Формы финансовых обязательств следующие:

· долгосрочные кредиты коммерческих банков;

· долгосрочные заемные средства;

· краткосрочные финансовые обязательства:

а) срок возврата которых не наступил;

б) непогашенные в срок.

Управление заемным капиталом включает следующие этапы:

· анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

· определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

· определение предельного объема привлечения заемных средств;

· оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

· определение соотношения объема краткосрочных и долгосрочных заемных средств;

· определение форм привлечения заемных средств;

· определение состава основных кредиторов;

· формирование эффективных условий привлечения кредитов;

· обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов;

· обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

При выборе источников привлечения заемных средств осуществляется их выбор на основании оценки стоимости заемного капитала в зависимости от источников привлечения.

Сравнительная оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала позволяет выбрать оптимальный вариант привлечения средств для предприятия. То ли это будет банковский кредит, или финансовый лизинг, или же отсрочка платежа и т.д.

1) Стоимость банковского кредита определяется по формуле:

, (7.19) где П_л.кр. – ставка процента за банковский кредит, %;

Ц_кр.б. – стоимость банковского кредита, %;

Н_пр. – ставка налога на прибыль, в десятичной дроби;

У_расх. – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, в десятичной дроби.

Условия выдачи кредитов у банков разные. Для определения оптимального варианта получения кредита оп­ределяется показатель «грант-элемент».

Расчет данного показателя производится по формуле:

, (7.20)

где Г_эл. – «грант-элемент», %;

П_л.кр. – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода;

Д_ам. – сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале (n) кредитного периода;

Кр._общ. – общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием;

Ст._кр. – средняя процентная ставка за кредит на финансовом рынке, в десятичной дроби;

n – конкретный интервал кредитного периода осуществления платежа;

t – общая продолжительность кредитного периода (количество интервалов).

2) Стоимость финансового лизинга определяется по формуле:

, (7.21)

где Ц_{лиз.фин.} – стоимость финансового лизинга, в %;

Ст._лиз. – годовая лизинговая ставка, %;

Н_а. – годовая норма амортизации актива, привлекаемого на условиях лизинга;

Ст_пр. – ставка налога на прибыль, выраженная в десятичной дроби;

У_расх. – уровень расходов по привлечению финансового лизинга к стоимости этого актива, в десятичной дроби.

3) Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по формуле:

, (7.22)

где Ц_эм.обл. –стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Д_год. – среднегодовая сумма дисконта по облигациям;

Н_о. – номинал облигации, подлежащий погашению;

У_расх. – уровень эмиссионных затрат к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, в десятичной дроби.

4) Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается, исходя из двух форм его предоставле­ния:

1 форма – краткосрочная отсрочка платежа;

2 форма – долгосрочная отсрочка платежа.

Стоимость коммерческого кредита на условиях краткосрочной отсрочки платежа (в %) определяется по формуле:

, (7.23)

где Дт – скидка, в %;

Д_отср. – период отсрочки платежа, в днях.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита на условиях долгосрочной отсрочки с оформлением векселя определяется по формуле:

, (7.24)

где Ст._векс. – ставка процентов за вексельный кредит;

Ск – размер скидки, предоставляемый поставщиком при осуществлении наличного платежа, в десятичной дроби.

5) Стоимость внутренней кредиторской задолженности учитывается по нулевой ставке, так как практи­чески представляет собой бесплатный заемный капитал.

Оценка эффекта прироста внутренней кредиторской задолженности определяется по формуле:

, (7.25)

где ΔКЗ_ср. – планируемый прирост средней суммы кредиторской задолженности;

П_л.кр. – среднегодовая ставка процента за краткосрочный кредит.

Одной из сложных задач финансового управления предприятием является оптимизация структуры капи­тала.

Оптимизация структуры капитала заключается в соотношении собственных и заемных средств, обеспе­чивающем наиболее эффективную пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости.

Анализ эффективности формирования капитала предприятия проводится в следующей последователь­ности:

1. анализ динамики общего объема капитала и его составных элементов;

2. динамика капитала сопоставляется с динамикой производства и реализации продукции;

3. определяется соотношение собственного и заемного капитала;

4. определяется размер просроченных обязательств;

5. производится анализ финансовых коэффициентов:

- коэффициента автономии (финансовой независимости);

- коэффициента финансового левериджа;

- коэффициента долгосрочной финансовой независимости;

- коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной

задолженности.

6. определяется эффект финансового левериджа;

Коэффициент автономии (финансовой независимости) определяется:

, (7.26)

где К_соб – капитал собственный;

К – общая сумма капитала предприятия.

Коэффициент финансового левериджа (финансирования) определяется:

К_{лев.фин.=} , (7.27)

где К_заем – капитал заемный

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости определяется:

, (7.28)

где К_{заем.д/с} – долгосрочный заемный капитал.

Коэффициент соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности определяется:

(7.29)

Для оценки эффективности использования капитала используются следующие показатели:

- коэффициент оборачиваемости капитала;

- период оборота капитала;

- коэффициент рентабельности капитала;

- коэффициент рентабельности собственного капитала;

- капиталоотдача;

- капиталоемкость реализации продукции;

- другие (фондоотдача основных средств, оборачиваемость оборотных активов и т.д.)